LEIFRAS 2026財年上半年財報：社會事業帶動營收成長8.9%

LEIFRAS Co., Ltd. (Nasdaq: LFS) 公布截至 6 月 30 日止的 2026 財年上半年營收為 5,978.8 百萬日圓，年增 8.9%；稀釋每股盈餘 (EPS) 從 2.16 日圓增至 2.95 日圓。由於毛利率改善，且社會事業部成長速度快於規模較大的體育學校事業部，GAAP 營業利益成長 35.9% 至 92.3 百萬日圓。儘管獲利上升，營業現金流仍有所下降，部分反映了營運資金流出。

核心盈餘數據

在美國通用會計準則 (U.S. GAAP) 下，營收與營業利益均創下自 2023 財年以來同期歷史新高。毛利成長 22.6%，增速是營收的兩倍以上，帶動毛利率自 26.3% 提升至約 29.5%。

營業費用（推銷、一般及行政費用）成長約 21.9%，使得 GAAP 營業利益率的提升幅度限制在約 30 個基點。淨利成長大體上與營業利益的增幅一致，主因其他收入與費用的有利轉變，很大程度上被所得稅利益轉為所得稅費用所抵銷。

調整後營業利益為非 GAAP 指標，排除本期 47.4 百萬日圓的收購相關費用。

業務與部門表現

社會事業部展現出更快的速度，佔公司營收年增量的約 57%。受惠於簽約學校數量成長 37.0%，該業務營收成長 18.0%；而體育學校事業部雖然會員人數微幅下降，營收仍成長 5.4%。

體育學校業務在會員數未成長的情況下實現營收增加，不過 LEIFRAS 並未量化定價、服務組合或其他因素的具體貢獻。在社會事業部方面，簽約學校數的增速遠快於社團活動或營收的成長，使得新合約轉化為實際營運活動的速度成為值得關注的重要指標。

收購活動拉大獲利與現金流之間的差距

收購活動同時影響了列報的獲利能力與現金配置。LEIFRAS 加回了 47.4 百萬日圓的交易、法律、盡職調查、整合及其他收購相關費用，使得調整後營業利益達 139.7 百萬日圓，而 GAAP 營業利益則為 92.3 百萬日圓。該公司亦修正了非 GAAP 列報方式，自所有所示期間的調整中剔除 IPO 相關與轉型費用。

儘管淨利增加，營業現金流仍下滑至 252.7 百萬日圓。合約負債產生的 212.0 百萬日圓流入以及應收帳款產生的 73.4 百萬日圓挹注，被應付帳款流出的 114.3 百萬日圓與其他流動負債減少的 50.7 百萬日圓部分抵銷。

投資現金流出由 47.2 百萬日圓增加至 213.0 百萬日圓，主因扣除取得現金後用於收購的 182.0 百萬日圓支出。籌資活動提供 28.0 百萬日圓淨流入，其中包括 192.8 百萬日圓的公司債募集所得，但部分被貸款、公司債及租賃償還所抵銷。因此，截至 6 月 30 日，現金及現金等價物自 2025 年 12 月 31 日的 2,524.1 百萬日圓增加至 2,591.8 百萬日圓。

財務預測

LEIFRAS 預計全年營收與營業利益均將實現雙位數成長。該展望包含自 2026 年 5 月 1 日計入的 Well Resources、6 月 1 日計入的 Tokai Sports 以及 7 月 1 日計入的 SWIFT JAPAN，但假設沒有進一步的收購、重組活動或法律和解。

該公司採用 1 美元兌 156.80 日圓的固定匯率來換算其預測數據，並計劃在 2026 財年全年度維持此匯率，以消除預測列報中的外匯波動。歷史上半年的美元金額則是按 1 美元兌 162.61 日圓換算，因此兩種美元列報方式所使用的匯率並不相同。

投資人需關注的風險

• 本業獲利能力依然微薄：GAAP 營業利益率雖有改善，但仍維持在約 1.5%。推銷及一般行政費用 (SG&A) 成長約 21.9%，吃掉了大部分的毛利增幅。
• 體育學校會員數下滑：營收成長 5.4%，但會員數下降 0.9%。在會員未擴增的情況下持續維持營收成長，可能取決於公司未進行量化的因素。
• 收購執行力日益重要：收購帶來了 47.4 百萬日圓的調整後利潤加回項目及 182.0 百萬日圓的現金投資，而全年財務預測亦包含三家企業的貢獻。
• 現金轉換能力減弱：儘管淨利上升，營業現金流仍下降 19.2%，展現出營運資金變動對流動性的潛在影響。
• 社會事業部的擴張在各項指標間並不一致：簽約學校數成長 37.0%，相較之下營收成長 18.0%，社團活動成長 6.2%。新合約能否轉化為營收與活動，將有助於決定該部門未來的貢獻。

總結

LEIFRAS Co., Ltd. 在上半年實現了更高的營收、毛利率與 GAAP 營業利益，其中社會事業部貢獻的增量營收超越了體育學校部門。後續需關注的核心問題在於：體育學校營收能否在會員人數減少的情況下維持成長、公司能否有效整合已收購的業務，以及隨著公司邁向全年財務預測目標，強勁的獲利表現是否能轉化為營業現金流的改善。