Dynagas LNG Partners 2026 年第二季財報：利息支出減少推升淨利

Dynagas LNG Partners (NYSE: DLNG) 公布 2026 年第二季航程收入為 4,120 萬美元，較去年同期的 3,860 萬美元成長 6.7%，同時 GAAP 每普通單位盈餘從 0.23 美元增至 0.39 美元。淨利成長 16.8% 至 1,600 萬美元，但由於較高的航程與船舶營運成本抵銷了收入成長，調整後 EBITDA 基本持平；營運現金流亦因營運資金變動而有所下滑。

核心獲利表現

9 月 8 日發布的財報涵蓋截至 2026 年 6 月 30 日止的三個月。收入成長得益於 Clean Energy 號在新的 Rio Grande LNG 租約下獲得更高的租金費率，以及較高的變動租金與碳排放配額收入。

並非所有新增收入都轉化為營運利潤。部分變動租金用於補償增加的船舶成本，而歐盟碳排放配額的價值則同時記錄於收入與航程費用中，因此對營運利潤或淨利並無淨影響。

調整後淨利、調整後每普通單位盈餘及調整後 EBITDA 均為非 GAAP 衡量指標。

船舶與租約表現

Clean Energy 號於 4 月 30 日開始執行與 Rio Grande LNG 的新期租合約，費率有所提升。然而在交付前，該船從前任承租人返還後進行了非計畫性維護，導致 20.5 天的停租。

船隊利用率隨之從 99.4% 下降至 96.2%，產生收入天數從 542.5 天降至 525.5 天。儘管利用率較低，期租等價日租金 (TCE) 仍從每日 67,883 美元增至 70,145 美元，平均每日總租金亦從約 70,730 美元上升至約 71,810 美元。

Arctic Aurora 號獲得的租金費率低於去年同期，部分抵銷了 Clean Energy 號帶來的效益。DLNG 亦透過聯營協議，將 Arctic Aurora 號產生的 FuelEU 合規盈餘變現，因而從關係人確認了 57.3 萬美元的其他營運收入。

截至 9 月 8 日，DLNG 在 2026 年與 2027 年的預計可用天數均已取得 100% 的合約覆蓋率，2028 年則為 65%。其預估收入待實現總額（backlog）為 7.3 億美元，平均剩餘合約期為 4.4 年。在該待實現收入中，有 9,000 萬美元代表與特定 Yamal 租約下營運成本相關的變動租金。

獲利能力、現金流與資產負債表

船舶營運費用從 770 萬美元增加至 890 萬美元。每日船舶營運費用成長約 15% 至 16,322 美元，主要是由於船員費用增加以及定期引擎維護。大部分費用已透過變動租金條款予以抵銷，但較高的成本基期仍限制了 EBITDA 的成長。

淨利息與融資成本下降 26.9%，從 520 萬美元降至 380 萬美元。DLNG 將此下降歸因於帶息債務減少及市場利率降低，其加權平均利率從 6.49% 降至 5.90%。

儘管淨利增加，營運現金流仍降至 2,100 萬美元，主要是由於營運資金變動所致。儘管如此，截至 6 月 30 日，現金餘額仍從 2025 年底的 4,100 萬美元增加至 5,950 萬美元，而淨金融負債則從 2.771 億美元降至 2.552 億美元。

本季融資現金流出包括 1,100 萬美元的負債償還及 350 萬美元的配息。季度結束後，DLNG 發放了第二季每普通單位 0.05 美元的配息，以及 5 月 12 日至 8 月 11 日期間每單位 0.5625 美元的 A 類優先股配息。

融資成本降低（而非 EBITDA 成長）推升獲利增加

DLNG 本業營運表現與最終獲利表現之間的差距相當顯著。營運利潤僅增加約 60 萬美元，調整後 EBITDA 近乎持平，而淨利則增加約 220 萬美元。淨利息與融資成本減少 140 萬美元，是造成此差距的主要原因。

每單位獲利成長亦受到資本結構項目的影響。非 GAAP 調和表顯示，歸屬於普通單位持有人的調整後淨利從 930 萬美元上升至 1,410 萬美元，這受惠於分配給優先單位持有人及普通合夥人的金額減少，以及去年同期記錄的 200 萬美元視同股利（deemed dividend）在本期並未出現。因此，每普通單位調整後盈餘的成長速度高於合夥企業整體調整後淨利的成長速度。

投資人需關注的風險

• Yamal 租約制裁風險：有兩艘船舶受僱於 Yamal Trade，租約分別延長至 2033 年與 2034 年。該承租人在 2026 年前六個月貢獻了 DLNG 34.5% 的收入。管理層認為非歐盟航線符合歐盟的既有合約豁免條件，但監管機構或交易對手可能會對該規則有不同的解讀。
• 英國服務提供商更換：將於 2027 年生效的英國限制措施預計將需要更換某些總部位於英國的服務提供商。更換過渡若延誤或條款較不利，可能會增加成本、干擾船舶營運或導致停租期。
• 營運成本與船舶可用性：每日船舶費用增加約 15%，而非計畫性維護則降低了利用率。租約的成本轉嫁條款抵銷了大部分（但不一定全部）增加的成本。
• 待實現收入執行：7.3 億美元的待實現收入（backlog）是以滿載利用率為假設，並排除可能的提早終止、租約暫停、停租及其他營運中斷情況。因此實際收入與入帳時間可能會有所差異。
• 債務償還：淨金融負債仍遠高於現金餘額，且與三艘船舶相關的債務將在大約三年內到期。持續產生現金對於減少債務與進行配息依然至關重要。

總結

DLNG 2026 年第二季的收入得益於 Clean Energy 號改善的租金費率，但更高的營運成本、轉嫁收入以及較低的利用率使得調整後 EBITDA 基本持平。融資成本下降推動了大部分淨利的改善，而營運資金變動則減少了營運現金流。合約覆蓋率提供了良好的收入能見度，但影響 Yamal 租約的制裁風險、船舶可靠性、營運費用以及持續的債務償還仍是需要關注的主要問題。