威立 2027 財年第一季財報：研究業務成長遭學習業務疲軟抵銷

Wiley (NYSE: WLY) 公布 2027 財年第一季營收為 3.864 億美元，較去年同期的 3.968 億美元下滑 3%；GAAP 稀釋後每股盈餘 (EPS) 則由獲利 0.22 美元轉為虧損 0.23 美元。研究業務 (Research) 的成長與 Emerald 的貢獻，部分抵銷了學習業務 (Learning) 的疲軟以及去年同期高基期的 AI 授權基期效應；然而，重組與收購相關費用對 GAAP 利潤造成較大壓力。本季度於 2026 年 7 月 31 日結束，財報於 2026 年 9 月 3 日發布。

核心財務業績

合併營收依報告金額與固定匯率計算均下降 3%。GAAP 營業利潤大幅下滑，主因 Wiley 列支了 1,650 萬美元的重組費用（高於去年同期的 300 萬美元），以及與 Emerald 相關的 1,100 萬美元收購與整合成本。

調整後業績降幅較小，但仍反映出營收減少與不利的業務組合。與收購相關的淨利息費用增加，也對調整後每股盈餘造成壓抑。

GAAP 與調整後盈餘之間的差距，主要與重組、Emerald 收購及整合成本，以及收購取得之無形資產攤銷有關。儘管如此，調整後獲利能力仍有下滑，主因營運成本節約未能完全抵銷營收組合帶來的壓力。

業務與部門績效

研究業務 (Research) 有所擴展，而學習業務 (Learning) 無論在學術 (Academic) 或專業 (Professional) 產品線均出現萎縮。這種差異在部門獲利能力上更為明顯：研究業務的調整後 EBITDA 呈現成長，相較之下，學習業務的調整後 EBITDA 報告降幅則達 55%。

研究出版 (Research Publishing) 營收按固定匯率計算增加 12%，達到 2.589 億美元。該成長包含來自併入 Emerald 兩個月的 1,300 萬美元貢獻，以及更高的金色開放獲取 (gold open-access) 與 AI 授權營收。

研究解決方案 (Research Solutions) 則呈現相反走勢，按固定匯率計算營收下降 30% 至 3,460 萬美元。主要因素是 AI 授權基期異常偏高：研究解決方案相關營收從去年同期的 1,600 萬美元降至 400 萬美元。

學習業務營收按固定匯率計算下降 20%。學術與專業業務報告營收均下降 19%，反映出去年同期分別為 800 萬美元及 500 萬美元的 AI 授權營收，以及消費者與企業支出放緩。Wiley 亦指出，第一季是其學術業務季節性最淡的時期。

獲利能力、現金流與資產負債表

總部成本縮減有助於緩解部門壓力。在調整後 EBITDA 基礎上，受技術轉型與重組節約推動，總部費用改善了 19%（約 800 萬美元）至 3,310 萬美元。

營運現金消耗從 8,500 萬美元縮減至 5,500 萬美元，而自由現金流消耗則從 1 億美元改善至 7,000 萬美元。Wiley 將此改善部分歸因於第四季末簽署續約相關的現金回收復甦。該公司通常在財年上半年消耗現金，因為年度期刊續約的款項回收主要集中在第三和第四季。

截至 7 月 31 日，現金與現金等價物為 1.064 億美元，高於 4 月 30 日的 7,560 萬美元。然而，在收購 Emerald 後，淨負債從一年前的 7.46 億美元增加至 11.9 億美元。近十二個月淨負債對 EBITDA 比率由 1.9 倍上升至 2.7 倍，不過 Wiley 在計入預期的 Emerald 綜效後，計算出的擬議 (pro forma) 槓桿率為 2.1 倍。

Wiley 在本季撥出 3,300 萬美元用於股利分派與股票回購。股票回購總額為 1,500 萬美元，而去年同期為 1,400 萬美元，且該公司已連續第 33 年提高股利。

Emerald 支撐研究業務但推升近期成本與槓桿

Wiley 於 6 月 1 日以約 4.5 億美元現金（扣除取得之現金）完成對 Emerald Publishing 的收購。Emerald 在納入 Wiley 旗下的前兩個月中貢獻了 1,300 萬美元營收與 500 萬美元調整後 EBITDA，為研究業務部門的成長與利潤率擴張提供了支撐。

該交易也解釋了近期多個面向的壓力。Wiley 產生了 1,100 萬美元的收購與整合成本，承擔了額外債務，並錄得 1,390 萬美元的利息費用（去年同期為 1,100 萬美元）。公司目標實現 3,000 萬美元的成本綜效，並按計入綜效後的調整後 EBITDA 約 7 倍估值該交易。

在 2027 財年，預計 Emerald 將在 11 個月內貢獻 7,800 萬美元營收，並為調整後每股盈餘增加約 0.10 美元。同時，預計第一年將使自由現金流減少 1,500 萬美元，隨後於 2028 財年開始對自由現金流產生正向貢獻。

2027 財年財務預測

Wiley 重申其全年展望，理由是出版與 AI 授權業務案源健全，以及預期的成本節約。儘管第一季有所下滑，財務預測仍指引本業營收成長以及調整後利潤率溫和擴張。

本業營收預測不含 Emerald 及匯率波動影響，其餘展望指標則包含 Emerald。自由現金流目標已計入收購預計於第一年造成的 1,500 萬美元稀釋、8,000 萬美元的資本支出（2026 財年為 6,500 萬美元）、重組成本以及較高的現金稅支出。

投資人需關注的風險

• AI 授權基期與時程：Wiley 本季產生了 1,400 萬美元的 AI 授權營收，但去年同期 2,900 萬美元的高基期對兩個業務部門皆帶來顯著的比較逆風。單季業績對該類協議的簽署時程與劃分仍具敏感性。
• 學習業務需求與獲利能力：消費者與企業支出疲軟導致學習業務報告營收下降 19%，且調整後 EBITDA 利潤率大幅收縮。管理層預期需求將在今年剩餘時間內趨於穩定，因此該領域的復甦對整體展望至關重要。
• Emerald 整合狀況：該收購案已對研究業務有所貢獻，但全年展望部分取決於順利整合並實現 3,000 萬美元的目標綜效。收購費用、較高的利息支出以及增加的槓桿比率增添了執行壓力。
• 現金流季節性：上半年的現金消耗取決於期刊續約款項的回收，該款項主要集中在第三與第四季到位。若要達成 2.05 億美元的全年自由現金流目標，還必須吸收較高的資本支出、重組成本、稅負以及 Emerald 第一年的稀釋影響。

總結

Wiley 2027 財年第一季顯示研究業務有所成長以及 Emerald 的初步貢獻，但這些增益在合併層面被學習業務營收疲軟以及高 AI 授權基期的比較劣勢所抵銷。重組與收購相關費用導致了 GAAP 虧損，而調整後獲利能力的下滑幅度較為溫和，且現金消耗有所改善。目前要實現重申的展望目標，取決於學習業務的穩定、研究與 AI 活動的持續推動、Emerald 的整合、成本節約以及期刊續約收款的季節性復甦。