燦谷 2026 年第二季財報：挖礦重置降低營收與單位成本

燦谷 (Cango Inc., NYSE: CANG) 公布 2026 財年第二季營收為 5,080 萬美元，較去年同期的 1.398 億美元下滑約 64%；持續經營業務每股稀釋虧損由 8.26 美元收窄至 1.99 美元。由於礦機減損減少部分抵銷了挖礦營收疲軟的影響，公司仍維持虧損，持續經營業務淨虧損為 8,160 萬美元，調整後 EBITDA 虧損則為 1,070 萬美元。

核心獲利數據

截至 6 月 30 日止的季度，儘管營收大幅下滑，燦谷的營業虧損與持續經營業務淨虧損仍較去年同期收窄。主要原因是礦機減損由 2.569 億美元降至 4,290 萬美元，不過公司在本季也錄得 850 萬美元的處分損失。

去年同期包含來自停業單位虧損 1.586 億美元，而 2026 財年第二季則無此項目。因此，持續經營業務的數據能為年度比較提供更具可比性的觀點。

調整後 EBITDA 屬於非 GAAP 衡量指標，依燦谷的定義，其中包含加密資產公允價值的變動。

業務與營運表現

比特幣挖礦業務帶來 4,740 萬美元營收，占燦谷季度總營收的大部分，其他營收則為 340 萬美元。在公司調降營運算力、淘汰較舊且效率較低的 S19 系列機型，並將部分產能轉向託管租賃模式後，總營收較 2026 財年第一季下降約 50%。

燦谷在本季共挖出 656 枚比特幣。截至 6 月 30 日，營運算力為 27.58 EH/s，其中包括 19.84 EH/s 的自營算力與 7.74 EH/s 的租賃算力。調整後的礦機組合有助於將每枚比特幣的平均現金成本季減約 5%，降至 73,313 美元。

該公司亦持續發展其 AI 計算基礎設施。其位於喬治亞州的站點於 7 月初完成改造，最高可支援 3 兆瓦 (MW) 的電力需求，貨櫃式機組已安裝完畢，GPU 硬體正分批送達。管理層表示該站點正在導入客戶，預計於第三季透過裸金屬 GPU 託管與機櫃託管服務開始認列營收。

減損減少收窄了 GAAP 虧損，但調整後業績仍呈負值

燦谷 GAAP 虧損改善主要反映了非現金支出的減少，而非本業恢復獲利能力。礦機減損較去年同期減少 2.140 億美元，超過抵銷了營收下滑對已列報營業虧損的影響。

調整後 EBITDA 走勢則相反，由獲利 1.025 億美元轉為虧損 1,070 萬美元。此項比較受加密資產公允價值變動影響甚鉅：2025 財年第二季包含 7,850 萬美元的收益，而 2026 財年第二季則包含 410 萬美元的損失。本季結果顯示，降低機隊成本與改善單位經濟效益尚未能讓調整後 EBITDA 轉正。

獲利能力與資產負債表

總營業成本與費用為 1.314 億美元。除不含折舊的 5,070 萬美元營收成本外，費用還包含 1,690 萬美元的折舊、約 840 萬美元的管理費用（含關係人費用）、4,290 萬美元的減損，以及 850 萬美元的處分損失。

現金與現金等價物由 3 月底的 720 萬美元增至 1,010 萬美元。燦谷庫存持有 1,056 枚比特幣，並列報帳面淨值為 5,870 萬美元的礦機。關係人長期負債為 3,120 萬美元，高於 3 月的 3,060 萬美元；6 月資產負債表亦列出 800 萬美元的短期負債與 1,000 萬美元的可轉換公司債。

燦谷在本季啟動比特幣對沖計畫，以降低價格波動風險並提升營運現金流的可預測性。管理層將該計畫描述為風險管理工具而非投機策略，相關短期部位已列載於資產負債表中。

投資人應關注的風險

• 挖礦規模與獲利能力：算力削減降低了營運成本與每枚比特幣的平均現金成本，但也導致營收季減約 50%，同時調整後 EBITDA 仍為負值。
• 比特幣價格與會計波動性：加密資產公允價值的變動對 GAAP 及調整後業績均有重大影響。新對沖計畫或可降低曝險，但亦會引入需要嚴格紀律執行的短期部位。
• 機隊相關費用增加：燦谷因淘汰效率較低的礦機而列報 4,290 萬美元的減損與 850 萬美元的處分損失。未來若進一步調整機隊，可能繼續影響列報的獲利表現。
• AI 商業化進展：截至本報告發布時，喬治亞州站點仍處於導入客戶階段。管理層預計第三季開始認列營收，因此客戶部署速度與使用率將是關鍵執行指標。
• 流動性與債務負擔：季度末現金為 1,010 萬美元，而資產負債表包含短期負債、可轉換公司債及關係人長期負債。在公司仍持續列報營業虧損與調整後 EBITDA 虧損之際，這些債務負擔仍需密切留意。

總結

燦谷 2026 財年第二季業績反映出其刻意縮減挖礦規模，旨在提高機隊效率並降低現金成本。減損大幅減少使 GAAP 虧損大幅收窄，但隨著去年同期加密資產公允價值收益優勢不再，營收急劇萎縮且調整後 EBITDA 由盈轉虧。投資人後續需觀察挖礦單位成本的降幅能否轉化為正向營運成果，以及喬治亞州 AI 站點能否按管理層計畫的時間表開始挹注營收。