百度 2026 年第二季財報：AI 雲端成長未能抵銷行銷壓力

百度 (NASDAQ: BIDU) 公布 2026 年第二季營收為 313 億元人民幣，年減 4%，每股 ADS 稀釋盈餘從 20.35 元人民幣降至 5.74 元人民幣。AI 雲端基礎設施保持高速成長，但線上行銷與傳統業務較為疲弱，使總營收持續承壓；儘管資本支出增加導致自由現金流為負，營業現金流仍實現同比轉正。

核心獲利數據

營收下滑的主因是營業成本增加 4%（主要與 AI 雲端相關），呈反向變動。毛利因而下降約 15%，而銷售、一般及行政費用減少則有助於限制營業利益的降幅。

淨利降幅遠大於營業利益。其他收益總額由 49 億元人民幣降至 1.84 億元人民幣，主要歸因於長期投資公允價值收益減少以及外匯損失擴大。

毛利與毛利率係根據已公布的營收與營業成本計算得出。Non-GAAP 指標排除百度對帳表中所列的項目，包含股權激勵費用及特定投資相關影響。

業務與部門表現

百度一般業務營收下降 4% 至 252 億元人民幣，愛奇藝營收下降 5% 至 63 億元人民幣。一般業務中，線上行銷營收下降 19% 至 131 億元人民幣，仍是全公司成長的最大拉回力量。

百度內部管理數據顯示，業務結構持續向 AI 轉移。核心 AI 驅動業務成長 25% 至 125 億元人民幣，占一般業務營收的 50%，但傳統業務萎縮 23%。

AI 驅動與傳統業務類別係基於未經審計的內部管理紀錄，與對外公布的線上行銷及愛奇藝類別採用不同的呈報方式。

AI 雲端基礎設施為主要成長引擎。GPU 雲端營收成長 283%，較上一季 184% 的成長率加速，百度表示主因是公有雲 AI 計算需求上升。AI 應用的成長較為平緩，但 6 月百度文庫與百度網盤的 AI 每日活躍使用者滲透率提升 27.4%。

蘿蔔快跑 (Apollo Go) 擴大了包括倫敦、杜拜、香港與瑞士等市場的測試或營運。其足跡覆蓋 28 個城市，累計自動駕駛里程超過 3.5 億公里，但百度未揭露本季自動駕駛計程車 (robotaxi) 的營收或獲利能力。

AI 成長尚未抵銷傳統業務的下滑

內部營收結構凸顯了本季的核心問題。核心 AI 驅動營收同比增加 25 億元人民幣，但傳統業務營收減少 32 億元人民幣，內部「其他」類別減少 4 億元人民幣。因此，一般業務營收仍減少約 11 億元人民幣。

成長最快的業務同時也在影響成本結構。即使總營收下滑，與 AI 雲端相關的成本仍推升了營業成本，使計算出的毛利率從 43.9% 降至約 39.0%。營業費用下降部分緩解了該壓力：銷售、一般及行政費用 (SG&A) 下降 23%，主因是預期信用損失與通路支出減少；研發費用則因人員相關費用變動而下降 10%。

現金流與資產負債表

根據管理層說法，營業現金流從淨流出 8.77 億元人民幣改善至淨流入 34 億元人民幣，且連續第四季保持正值。然而，資本支出由 38 億元人民幣增至 114 億元人民幣，導致自由現金流降至負 80 億元人民幣。

截至 6 月底，百度的現金與投資總額為 2,831 億元人民幣。該公司亦報告稱，自 2026 年第一季初以來，在其現有計畫下已買回 2.59 億美元的庫藏股。

管理層評論

執行長李彥宏表示，AI 驅動的業務正成為百度的核心，並指出 AI 雲端的動能、更廣泛的 AI 應用場景以及蘿蔔快跑的海外擴張。同時，他也承認線上行銷業務持續承壓。

財務長何海建表示，百度計劃繼續投資 AI 作為其長期成長引擎。該公司亦正推動轉為香港雙重主要上市，預計在獲得股東及交易所批准後於 2026 年內生效。

投資人應監控的風險

• 線上行銷收縮：該類別營收下滑 19%，仍占一般業務營收的 52%，持續疲軟將對合併營收成長產生重大影響。
• 雲端成長與毛利率壓力：AI 雲端營收迅速成長，但相關成本推升了營業成本，並導致計算出的毛利率下降。
• 資本密集度：營業現金流為正，但 114 億元人民幣的資本支出導致自由現金流赤字大幅擴大。
• 非營業盈餘波動：投資公允價值收益減少及外匯損失擴大，導致淨利與每股 ADS 稀釋盈餘急劇下降。
• 愛奇藝虧損：愛奇藝營收下降 5%，該部門錄得 1.05 億元人民幣的營業損失及歸屬於百度的 2.87 億元人民幣淨損失。

摘要

百度 2026 年第二季財報顯示，其營收基礎向 AI 轉移取得持續進展，主要由 AI 雲端基礎設施 50% 的成長及 GPU 雲端 283% 的成長所帶動。然而該擴張不足以抵銷線上行銷與傳統業務的下滑，同時較高的雲端相關成本與龐大的資本支出對毛利率與自由現金流帶來壓力。未來主要的觀察重點在於 AI 營收能否恢復全公司的成長、雲端擴張如何影響獲利能力，以及正向的營業現金流能否開始覆蓋 AI 相關投資。