RLX 科技 2026 年第二季財報：毛利率擴張，營收成長 14.8%

霧芯科技 (NYSE: RLX) 公布 2026 年第二季淨營收為 10.1 億元人民幣，較去年同期的 8.800 億元人民幣成長 14.8%；GAAP 每股 ADS 稀釋淨收益為 0.167 元人民幣，去年同期則為 0.166 元人民幣。毛利率擴張帶動營業利潤增加，但非營業收入下降限制了 GAAP 淨利潤的成長，且營運現金流轉為負數。

核心獲利數據

國際市場擴張及公司於 2025 年 5 月的收購案推動了營收成長。由於有利的產品銷售組合與供應鏈的進一步最佳化，毛利率提升了 7.9 個百分點，使毛利成長速度大幅快於營收成長。

營業費用自 2.031 億元人民幣增加至 2.275 億元人民幣，但新增的毛利足以完全支應此增幅。因此，GAAP 營業利潤成長超過兩倍，而 non-GAAP 營業利潤則成長 28.8%。

Non-GAAP 財務結果排除股票酬勞費用、與收購相關的折舊與攤銷，以及相關的稅務影響。

國際業務擴張與業務組合

國際業務占本季營收的 68.5%。霧芯科技未揭露個別國家或地區的營收細項，但指出國際市場擴張以及 2025 年 5 月併購帶來的貢獻，是推動整體營收成長的主因。

營收與毛利較 2026 年第一季放緩。管理層將此基期比較歸因於第一季受惠於出口相關法規變更所帶來的單次性利益，而非將第二季的下滑視為長期的新趨勢。

2026 年 7 月，霧芯科技收購了西歐一家主要的新型無煙產品與快速消費品分銷商 51% 的股權及董事會控制權。該分銷商擁有線下物流網路及自有的企業對企業 (B2B) 訂購平台。其財務業績將自 2026 年第三季起併入霧芯科技的合併財務報表，因此其業績貢獻與整合成本將成為下一季財報的重要看點。

獲利能力、現金流與資產負債表

銷售費用自 8,460 萬元人民幣增加至 1.237 億元人民幣，反映出薪酬、品牌推廣費用以及與收購相關的折舊與攤銷增加。管理費用自 8,840 萬元人民幣降至 7,440 萬元人民幣，主要是由於股票酬勞費用減少，但部分被增加的法律與諮詢費用所抵銷。研發費用則大致保持穩定，為 2,940 萬元人民幣。

因此，毛利率的改善是營業利潤成長的主要驅動力。這使得霧芯科技能夠吸收更高的銷售投資，同時依然擴大 GAAP 與 non-GAAP 營業利潤。

現金轉化表現弱於列報的獲利數據。霧芯科技在第二季營運活動中使用了 6,320 萬元人民幣的現金，而去年同期則產生了 2.296 億元人民幣。新聞稿未說明此逆轉現象的具體原因。

截至 6 月 30 日，霧芯科技持有的現金、受限資金、銀行存款、長短期投資及投資證券合計為 138.8 億元人民幣，較 3 月 31 日的 145.3 億元人民幣減少 6.463 億元人民幣。此指標代表廣義的流動性與投資資產池，而非單純的現金。

國際業務的曝險也影響了綜合收益。外幣換算調整產生了 1.810 億元人民幣的虧損，儘管 GAAP 淨利潤達 2.220 億元人民幣，但總綜合收益僅為 4,370 萬元人民幣。

本業獲利未能完全反映於最終純益

霧芯科技的本業營運改善幅度遠強於淨利潤的成長。毛利增加了 1.157 億元人民幣，而營業費用增加了 2,430 萬元人民幣，帶動 GAAP 營業利潤增加 9,140 萬元人民幣。

然而，在營業外項目部分，利息收入自 1.429 億元人民幣降至 1.091 億元人民幣，投資收益自 2,480 萬元人民幣降至 710 萬元人民幣，其他淨收益自 4,030 萬元人民幣驟降至 20 萬元人民幣。因此，稅前淨利大致持平於 2.468 億元人民幣，GAAP 淨利潤僅成長 1.6%。

non-GAAP 淨利潤的下滑反映了另一個基期效應。股票酬勞費用與收購相關的調整金額遠小於去年同期，因此加回至 GAAP 獲利的金額也較低。這解釋了為何 GAAP 營業利潤大幅成長，但 non-GAAP 淨利潤與 non-GAAP 每股 ADS 稀釋收益卻出現下滑。

管理層觀點

執行長汪瑩表示，霧芯科技正在透過加強亞洲門市端的執行力，並結合歐洲的合作夥伴關係與有機擴張，來完善其市場切入策略。公司亦正在擴大電子霧化產品之外的無煙產品組合，包括新推出的現代口服尼古丁袋及其他無煙品類。

管理層預計對該西歐分銷商的投資將深化區域分銷渠道，並有助於成本最佳化與交叉銷售。這些屬於戰略目標而非量化的財務承諾，而被併購實體的首次合併財報將提供其影響力的初步證明。

投資人需關注的風險

• 現金轉化能力較弱：儘管霧芯科技維持獲利，但營運現金流轉為負數，造成會計利潤與現金產生能力之間出現落差。
• 非營業收入減少：利息、投資及其他收入減少，抵銷了大部分本業營運的改善，顯示最終純益對核心業務以外的收益依然敏感。
• 收購執行風險：2025 年 5 月的收購已開始對營收與費用產生貢獻，而西歐分銷商將於第三季納入合併財報。整合成本以及分銷或交叉銷售效益的實現情況，將影響最終的整體效益。
• 外匯曝險：由於國際業務占營收的三分之二以上，即使營業利潤改善，匯率換算仍可能對綜合收益產生重大影響。
• 法規變動性：第一季受惠於出口法規變更，而霧芯科技在多個司法管轄區營運受監管的電子霧化與無煙產品。法規變化可能會影響季度的可比性、成本及市場切入管道。

總結

霧芯科技 2026 年第二季財報顯示，在國際業務、併購貢獻、有利的產品組合及供應鏈最佳化的帶動下，營收實現成長且毛利率顯著擴張。這些獲利強化了營業利潤，但非營業收入下降使 GAAP 淨利潤大致持平，non-GAAP 淨利潤有所下滑，且營運現金流轉為負數。接下來需關注的重點為現金轉化情況，以及新收購的西歐分銷商在第三季的併表表現。