約克太空系統 2026 年第二季財報：毛利率改善，但營收指引下調

York Space Systems (NYSE: YSS) 公布 2026 財年第二季營收為 9,250 萬美元，年增 10%，而 GAAP 稀釋後每股虧損（EPS）自 -0.25 美元擴大至 -0.31 美元。毛利率強勁復甦，但較高的營運成本導致淨虧損擴大，且由於美國政府採購做法改變，公司下調了全年營收展望。

核心獲利結果

營收成長主要受 York 重大政府計畫所推動。毛利成長超過一倍，毛利率擴增 13 個百分點，主因是去年同期受拖累的完工估算（EAC）負向調整因素已消除。

毛利率的復甦並未轉化為最終獲利（bottom-line）的改善。營運費用成長超過一倍至 6,350 萬美元，其中包括 4,080 萬美元的銷售、一般及行政費用（SG&A）、1,090 萬美元的股票酬勞以及 600 萬美元的交易成本。

調整後 EBITDA 剔除了管理層認為無法代表核心營運表現的特定項目，應與 York 的 GAAP 淨虧損一同評估。

政府計畫、得標案與待執行訂單

York 本季取得四項新的國家安全得標案，包含三項不定量交貨（IDIQ）合約框架。其中一項框架已產生兩筆交付訂單。在 2026 財年上半年，該公司報告共贏得八項合約，得標率約為 88%，並表示有六項得標案是透過政府較新的採購方式取得。

在營運方面，York 在第二季為 T1TL 計畫發射了另外 21 顆衛星，使該計畫的交付紀錄達到 42 顆衛星。公司還完成了對太空太陽能技術提供者 Solestial 的收購。其對保障通訊終端提供者 ALL.SPACE 的收購案則在季度結束後的 7 月完成交割。

截至 6 月 30 日，待執行訂單為 5.920 億美元，較 3 月 31 日的 6.423 億美元減少 8%，但比年初增加 9%。管理層還指出，已獲獎合約的潛在價值高達 18.5 億美元，且在 12 位潛在客戶中確認的政府機會案源超過 115 億美元。這些數字屬於較廣泛的機會衡量指標，不應視為已簽約待執行訂單或已認列營收。

獲利能力、現金流與資產負債表

財報的核心問題在於毛利率與營運獲利能力之間的背離。雖然毛利增加了 1,270 萬美元，但總營運費用增加了 3,270 萬美元，完全抵銷了毛利的改善。SG&A 從 2,580 萬美元增加至 4,080 萬美元，而股票酬勞與收購相關交易成本則帶來額外壓力。

現金流數據提供的是前六個月而非僅該季度。上半年營運現金流出達 1.866 億美元，高於去年同期的 9,980 萬美元。現金被較高的應收帳款、存貨及合約資產所消耗，合約負債亦大幅減少。

儘管如此，現金與現金等價物仍從 2025 年底的 1.626 億美元增加至 5.340 億美元，主要反映公司首次公開發行（IPO）獲得的 5.928 億美元淨收益。若包含旋轉信貸額度項下的 1.5 億美元可用資金，York 報告截至 6 月 30 日的總流動資金為 6.84 億美元。流動與長期負債總計約 1.470 億美元。

2026 財年營收展望

截至 8 月 13 日，York 下調了 2026 財年全年營收展望。公司將大部分調降歸因於扣除了原先預期於 2026 年實現的新業務營收，因為政府採購正從一連串大型徵求建議書（RFP）轉向 IDIQ 合約框架。

上半年營收為 2.089 億美元，更新後的區間意味著下半年營收約為 1.661 億至 1.961 億美元。管理層將 IDIQ 流程描述為在初始授獎階段較慢，但一旦資金到位的任務訂單啟動，速度可能加快，並預計較新的合約佈局將在 2027 年及以後帶來更大的後續機會。

近期內部人交易

提供的內部人數據顯示過去六個月期間呈淨買入。該統計包含董事及被歸類為持股 10% 以上受益所有人的交易，其本身並不代表對 York 前景的特定看法。

最新申報的十筆交易包括公開市場買賣以及股票獎勵。股票獎勵不應解讀為與自主買入相同之性質。

投資人應監控之風險

• 政府合約發放時程：轉向 IDIQ 合約的趨勢已延遲新業務營收，並導致 York 下調 2026 年展望。未來的成長取決於初始合約框架頒布後，資金到位的任務訂單能否獲得撥款並發放。
• 待執行訂單轉化：待執行訂單季減 8%。政府合約可能會被修改、終止或取消，因此全部 5.92 億美元可能無法按預期時程轉化為營收。
• 費用與現金流壓力：營運費用成長超過一倍，淨虧損擴大，且上半年營運現金流出達 1.866 億美元。目前的流動性主要是透過 IPO 收益大幅增強，而非來自營運現金產生。
• 收購執行：York 正整合 Solestial 及 ALL.SPACE，同時產生了較高的交易成本。預期的供應鏈與相鄰市場效益取決於成功整合及合約執行。

總結

隨著重大政府計畫擴展以及去年同期合約調整影響消除，York 第二季營收與毛利率有所改善。然而，這些增益被營運費用的快速成長所抵銷，導致 GAAP 淨虧損與調整後 EBITDA 虧損均擴大。接下來需監控的關鍵要點包括：IDIQ 得標案轉化為資金到位的任務訂單情況、待執行訂單與營運現金消耗的穩定性，以及下半年的合約活動是否能支持更新後的 3.75 億至 4.05 億美元營收目標。