ADC Therapeutics 2026 年第二季財報：支出減少縮減虧損

ADC Therapeutics (NYSE: ADCT) 公布 2026 年第二季總營收為 1,920 萬美元，較去年同期的 1,880 萬美元成長約 2%，而 GAAP 每股虧損則從 0.50 美元收窄至 0.11 美元。ZYNLONTA 產品淨營收維持在接近近幾個季度的水準，但營運費用下降大幅減少了營運虧損與淨虧損。目前主要的不確定性來自監管層面：美國食品藥物管理局 (FDA) 的反饋對 LOTIS-5 試驗的效益風險特徵及臨床效益驗證提出了疑慮。

核心獲利數據

產品淨營收微幅增加，公司將此變化歸因於價格調漲。授權收入與權利金收入由 80 萬美元降至 60 萬美元，限制了總營收成長。

更顯著的變化發生在費用方面。研發與重組成本下降使總營運費用減少 29%，而調整後營運費用則下降 22%。

調整後指標不包括股份基礎薪酬、重組成本、認股權證估值變動以及特定融資相關調整等項目。

業務與管道研發表現

ZYNLONTA 作為單藥療法在第三線及後續彌漫性大 B 細胞淋巴瘤的商業表現，與近幾個季度大致持平。該產品本季產生 1,860 萬美元的淨營收，年成長主要由價格調漲而非公布的銷量增長所驅動。管理層預計將從 2027 年開始成長，但未提供量化的營收指引。

LOTIS-7 Phase 1b 試驗的收案已完成，在選定的 150 µg/kg ZYNLONTA 初始劑量下共納入 100 名患者。該研究正在評估 ZYNLONTA 聯合 glofitamab 治療復發性或難治性 DLBCL 的效果。數據已提交至美國血液學會 (ASH) 年會，公司計劃於 2026 年提交該聯合療法的突破性治療認定申請，同時評估開展 3 期試驗的可能性。

ADC Therapeutics 還向 ASH 提交了最新的邊緣區淋巴瘤數據，並計劃尋求該適應症的突破性治療認定。預計最新的濾泡性淋巴瘤數據將於 2027 年第二季公布。

研發支出下降抵銷了商業成本上升

研發費用從 3,010 萬美元下降至 1,740 萬美元。減少主要反映了已終止項目的支出下降、公司標靶 PSMA 的抗體藥物複合體 (ADC) 完成了申報新藥臨床試驗 (IND) 相關工作，以及將部分人員重新調配至商業化製造與履約活動。

人員調配轉移了部分成本而非直接消除成本。產品銷售成本從 80 萬美元增至 230 萬美元，其中包括特定人員成本增加 110 萬美元。銷售與行銷費用從 1,010 萬美元增加到 1,260 萬美元，一般與行政費用則從 880 萬美元增加到 970 萬美元。

重組及相關成本由 1,310 萬美元降至 270 萬美元。去年同期的數字包含資遣費以及與關閉英國設施相關的 640 萬美元非現金減損。即使扣除重組、減損與股份基礎薪酬，調整後營運費用仍減少了 1,060 萬美元，顯示這項改善並非僅是與前期重組時期比較的會計結果。

淨虧損收窄幅度大於營運虧損，因為非營運項目也有助於 2026 年第二季的業績。這些項目包括認股權證負債公允價值變動收益，以及與遞延權利金負債相關的累積追溯調整。

LOTIS-5 FDA 的疑慮使獲得完全批准的道路變得複雜

LOTIS-5 達到了無惡化存活期 (PFS) 的主要終點，但 FDA 補充生物製品許可申請 (sBLA) 預備會議的反饋造成了重大監管問題。FDA 指出對該試驗的效益風險特徵或臨床效益驗證存在重大疑慮，並提及在被其形容為邊際治療效益的背景下，5 級事件存在不對稱現象。

ADC Therapeutics 正在評估適當的監管途徑，並計劃提供策略與時程更新。ZYNLONTA 仍可在加速批准下作為單藥療法用於第三線及後續 DLBCL，但 LOTIS-5 的反饋對通過該試驗獲得完全批准帶來了不確定性。

因此，LOTIS-7 在更前線治療策略中的重要性有所提升。管理層表示，ZYNLONTA 聯合 glofitamab 的數據支持進一步開發，且安全性特徵與先前揭露的內容大致一致。然而，完整結果尚未公布或發表，公司仍在使用監管途徑評估潛在的 3 期研究。

現金狀況與策略重組

截至 2026 年 6 月 30 日，現金與現金等價物為 2.191 億美元，較 2025 年底的 2.613 億美元減少 4,220 萬美元，主要原因是營運使用的現金。公司預計該現金能提供至少延伸至 2028 年的營運資金，該估算假設使用了貸款契約所要求的最低流動性金額。

資產負債表還包括 2.995 億美元的長期遞延權利金負債，以及約 1.166 億美元的高級擔保定期短期與長期貸款。股東權益負額從 2025 年底的 1.858 億美元擴大至 2.282 億美元。

ADC Therapeutics 實施了約 17% 的全球裁員，預計可年化節省約 1,000 萬美元。重組是在預估完成 LOTIS-5 與 LOTIS-7 後進行的，旨在保留臨床、監管與製造能力，同時維持支持 ZYNLONTA 的對外商業與醫療事務組織。

投資人需關注的風險

• 完全批准的不確定性：FDA 對 LOTIS-5 的疑慮可能會影響獲得完全批准的途徑，並對現有的加速批准帶來不確定性。
• 對 ZYNLONTA 擴展的依賴：目前第三線及後續產品營收與近幾個季度大致持平，使未來的成長取決於監管進展、臨床證據以及潛在納入其他適應症指南（compendia）。
• LOTIS-7 執行風險：公司尚未公布或發表完整的 LOTIS-7 結果，而 3 期試驗與突破性治療認定仍處於評估或計劃階段。
• 持續虧損與財務義務：現金在 2026 年上半年有所下降，同時公司繼續承擔巨額遞延權利金與擔保貸款義務。
• 重組執行：預期的節省費用必須在不削弱支持 ZYNLONTA 所需的臨床、監管、製造與商業工作的推動下達成。

總結

ADC Therapeutics 在 2026 年第二季度的改善主要來自支出下降，而非顯著的營收成長。研發費用減少與重組費用降低收窄了營運虧損，而非營運會計項目則進一步減少了 GAAP 淨虧損。接下來的主要問題是公司如何回應 FDA 對 LOTIS-5 的疑慮、LOTIS-7 是否能支持更前線的開發計畫，以及重組是否能在保留商業與監管執行的同時延長現金流續航期。