麥格羅希爾 2027 財年第一季財報：利潤率擴張快於營收成長

麥格羅·希爾 (McGraw Hill) (NYSE: MH) 公布 2027 財年第一季營收為 5.499 億美元，年增 2.6%，同時稀釋後每股盈餘 (EPS) 從 0.00 美元增至 0.30 美元。GAAP 毛利率擴增 290 個基點至 79.9%，而調整後 EBITDA 成長 8.2% 至 2.070 億美元，主因銷貨成本下降足以抵銷營運及管理費用的增加。高等教育部門引領業務成長，儘管營運資金消耗龐大，營業現金流仍轉為小幅正數。

核心業績數據

營收成長雖然溫和，但業務組合持續向數位及公司定義的經常性營收轉移。經常性營收成長 9.8% 至 4.256 億美元，佔總營收的 77%，而數位營收則成長 8.8% 至 3.535 億美元。

獲利能力成長速度快於營收。毛利增加約 6.5%，營業利益增加約 18.8%，調整後 EBITDA 利潤率達到 37.7%。

調整後 EBITDA 及其利潤率屬於非 GAAP 衡量指標。上述營業利益率為根據已申報營收與營業利益所計算出的近似值。

截至 2026 年 6 月 30 日，剩餘履約義務總額為 15.2 億美元。公司未提供該指標的上年同期比較數據，限制了對其成長率的評估能力。

業務與部門表現

高等教育部門創下已揭露部門中最快的成長速度。營收成長 9.6% 至 1.998 億美元，經常性營收成長 14.1% 至 1.821 億美元。麥格羅·希爾將此表現歸因於市占率提升、實現價格提高、註冊人數增加、包容性存取 (Inclusive Access) 動能強勁，以及透過其 Evergreen 交付模式進一步深化校園滲透率。

按營收計算，K-12（基礎教育）仍是已揭露最大的業務部門，但成長較為放緩。營收成長 1.3% 至 2.744 億美元，經常性營收成長 7.1% 至 1.966 億美元。管理層指出，英語語言藝術與科學領域的多年期合約和獲取率是主要驅動力。總營收成長與經常性營收成長之間的差異顯示，該業務的合約部分擴充速度快於整體 K-12 銷售額。

全球專業部門 (Global Professional) 在醫療教育解決方案（包括其基於 AI 的 Clinical Reasoning 產品）的支持下，經常性營收成長 6.3%。公司未揭露該部門的總營收。

國際部門營收為 4,520 萬美元。延遲的中東 K-12 出貨履約以及拉丁美洲的動能抵銷了加拿大的註冊壓力，這說明出貨時程和區域註冊趨勢仍是該業務的重要變數。

利潤率提升推升獲利，但營運資金消耗了大部分現金

銷貨成本下降是盈餘成長快於營收成長的主要營運原因。儘管營收增加，銷貨成本仍從 1.234 億美元降至 1.107 億美元，帶動毛利增加 2,690 萬美元，毛利率擴增至 79.9%。

營運與管理費用走勢相反，從 2.415 億美元增加至 2.551 億美元。儘管如此，毛利的改善仍足以推升營業利益至 1.143 億美元。

兩項營業外項目也對 GAAP 淨利的增加做出重大貢獻。淨利息費用從 5,880 萬美元降至 4,580 萬美元，所得稅費用則從 3,690 萬美元降至 1,070 萬美元。在上年同期，稅金消耗了 3,750 萬美元稅前淨利的絕大部分，這解釋了為何儘管當時營業利益表現不俗，淨利卻僅有 50 萬美元。

獲利的改善並未完全轉化為現金流。由於營運資金變動消耗了本季申報的大部分獲利，營業現金流僅為 60 萬美元。遞延營收造成 1.494 億美元的現金流出，而去年同期為 2,760 萬美元；應付帳款與應計費用則使現金減少 6,360 萬美元。不過，應收帳款流出大幅減少至 1,800 萬美元（相較於上年同期的 1.053 億美元），抵銷了部分影響。

投資現金流出總計 5,830 萬美元，其中包括 3,440 萬美元的產品開發支出和 2,390 萬美元的資本支出。因此，現金及約當現金在本季減少 5,990 萬美元至 1.936 億美元。

截至季末，申報的總債務約為 25.7 億美元，與 2026 年 3 月 31 日相比基本持平。麥格羅·希爾重申其減少債務及達到 2.0 至 2.5 倍淨槓桿目標的承諾，儘管新聞稿未揭露目前的淨槓桿比率。穆迪 (Moody's) 於 2026 年 7 月上調了該公司的信用評等。

管理層觀點

執行長 Philip Moyer 表示，AI 本季對營收成長、利潤率擴增、價格實現和市占率提升有所貢獻。管理層報告指出，在八款已上線的 AI 工具中，活躍使用者已突破 750 萬名。

截至 2026 年 7 月，AI Reader 自推出以來已在約 260 萬名學生中產生了 6,300 萬次學習互動，高於 2026 財年報告的約 4,700 萬次互動與 220 萬名學生。由於更新後的數據包含 7 月活動，因此已超出 6 月 30 日的季末範圍。

財務長 Bob Sallmann 強調公司已進入銷售旺季。管理層引述重要營運指標指出，其新型 K-12 英語語言藝術課程的得標率高於預期、多年期課程採用週期進入初期階段，以及高等教育市占率持續成長。

近期內部人交易

所提供的交易層級數據列出了高階主管與董事的多筆買入紀錄。這些交易應被視為事實揭露，而非特定展望的依據。

在所提供數據集中，另一份獨立的六個月摘要顯示買入筆數為零，這與帶有日期的交易紀錄相矛盾。因此，不應將交易層級數據與彙總數據視為完全一致。

投資人應監控的風險

• 旺季執行力：管理層將下一季度描述為本財年最重要的季度。早期的計畫得標率與採用指標仍需轉化為已認列營收。
• K-12 成長放緩：K-12 營收僅成長 1.3%，大幅低於高等教育部門 9.6% 的成長率。課程採用的時間點與獲取率可能會對該部門的業績產生重大影響。
• 營運資金壓力：營業現金流有所改善，但仍僅維持微幅正數。1.494 億美元的遞延營收流出顯示，申報盈餘與現金產生能力在季度之間可能存在顯著差異。
• 債務與利息負擔：總債務仍維持在約 25.7 億美元，單季淨利息費用為 4,580 萬美元。達成公司槓桿目標的進展仍是資產負債表上的重要考量因素。
• 國際業務波動性：加拿大的註冊壓力與中東出貨時程影響了區域組合，使國際部門的業績對註冊與履約模式較為敏感。

總結

麥格羅·希爾 2027 財年第一季度的業績結合了溫和的營收成長與經常性及數位營收的加速擴增。銷貨成本下降、利息費用減少以及所得稅提列大幅降低帶動了顯著的獲利成長，而高等教育業務的表現優於 K-12。主要監控事項為旺季需求轉化為營收的情況、利潤率提升的持久性、營運資金帶動的現金流，以及去槓桿化的進展。