Securitize 2026年第二季財報：營收下滑，成本上升導致調整後 EBITDA 轉負

Securitize (NYSE: SECZ) 公布 2026 財年第二季總營收為 1,440 萬美元，較去年同期的 1,530 萬美元下滑 5%，而每股稀釋虧損由 0.72 美元擴大至 2.37 美元。平均代幣化資產管理規模 (AUM) 成長 16%，總交易量上升 147%，但調整後 EBITDA 由獲利 180 萬美元轉為虧損 550 萬美元。該季度於 6 月 30 日結束，財務結果涵蓋 7 月 1 日業務合併與 7 月 2 日開始在 NYSE 交易前的在前身公司 Securitize I, Inc.。

核心業績表現

營收下滑是因為代幣化營收萎縮 12%，抵銷了資產服務營收 3% 的成長。同時，總營運成本上升 56%，導致營運虧損大幅擴大。

GAAP 淨虧損亦受到金融負債公允價值變動的影響，但調整後 EBITDA 呈負數顯示，這些會計項目並非業績惡化的唯一原因。

調整後 EBITDA 為非 GAAP 衡量指標，剔除了包括負債公允價值變動、預期信用減損損失、股票酬勞及若干上市公司準備成本等項目。

業務與部門表現

儘管列報營收下滑，平台活動仍有所擴張。平均代幣化資產管理規模創下 43 億美元的新高，成長 16%；截至 6 月 30 日的代幣化 AUM 總額亦為 43 億美元，成長 9%。Securitize 表示，在前兩個季度因加密貨幣因素下滑後，本季度增加了約 10 億美元的 AUM。

總交易量成長 147% 至 53 億美元。然而，代幣化營收下滑 12% 至 784 萬美元，顯示較高的 AUM 和交易活動未轉化為該部門的季度成長。管理層指出，在公司目前的發展階段，營收可能會有所波動。

資產服務營收成長 3% 至 660 萬美元，部分抵銷了代幣化業務的下滑。Securitize Fund Services 在季末服務 663 檔活躍基金，但其行政管理資產 (AUA) 下降約 20% 至 243 億美元。

在營運方面，Securitize 獲得 FINRA 批准託管代幣化證券並參與承銷與銷售團體。公司還宣布與 Computershare 和 Continental Stock Transfer & Trust 合作推出發行人贊助的代幣化股票，並與 Jump Trading、Jupiter 以及季末後的 Cantor Fitzgerald 進行合作。公司未量化這些倡議帶來的營收貢獻或相關時間表。

獲利能力、現金流與資產負債表

成本基數的擴張速度遠快於營收。銷售、一般與管理費用增加 133% 至 822 萬美元，薪酬與福利增加 31% 至 1,055 萬美元。預期信用減損提存自 11 萬美元增加至 132 萬美元，營收成本則增加 13%。

Securitize 本季度還列報了 188 萬美元的專業費用及其他一次性上市準備成本。雖然這些成本已被排除在調整後 EBITDA 之外，但該指標仍由盈轉虧，使得重返正數調整後 EBITDA 成為一項重要的營運目標。

現金流量數據提供的是前六個月而非僅第二季。2026 年上半年營運活動使用了 1,373 萬美元，而去年同期為 1,097 萬美元。儘管如此，截至 6 月 30 日，現金及現金等價物仍自 2025 年底的 2,487 萬美元增加至 3,360 萬美元，主要得益於 1,937 萬美元的融資現金流支持，其中包括 2,000 萬美元的選擇權預付款負債。

截至 6 月 30 日的前身資產負債表包含 7,495 萬美元的可轉換本票。財務長 Francisco Flores 表示，在 7 月 1 日業務合併後，Securitize 進入第三季度時擁有約 3.5 億美元現金且無債務，這與新聞稿中呈現的季末資產負債表相比發生了重大變化。

公允價值費用放大了虧損，但未能完全解釋虧損原因

選擇權負債、未來股權簡單協議 (SAFE) 與衍生性負債的公允價值變動在 2026 財年第二季產生了 1,173 萬美元的淨費用，而去年同期為 411 萬美元。這些變動促使其他費用總額自 526 萬美元上升至 1,194 萬美元，並擴大了 GAAP 淨虧損。

然而，調整後 EBITDA 扣除了這些公允價值變動，且年減仍達約 730 萬美元。因此，獲利惡化既反映了負債重新計量的波動，也反映了相較於營收而言較高的基礎營運費用。

管理層觀點

執行長 Carlos Domingo 強調了 Securitize 在代幣化股票、託管、結算與機構分銷方面擴展的基礎設施。管理層將公司的合作夥伴關係與監管能力視為進一步推動機構代幣化成長的基礎。

Flores 坦承季度營收仍具波動性，並表示 Securitize 將繼續投資於業務擴展和新功能開發。他將調整後 EBITDA 轉正視為近期的重要目標，但未提供具體的營收或獲利指引。

投資人需要關注的風險

• 業務活動尚未轉化為營收成長。平均代幣化 AUM 與交易量大幅成長，但總營收下滑且代幣化營收下降 12%。
• 營運費用成長速度快於營收。較高的 SG&A、薪酬與信用減損提存推動了調整後 EBITDA 由盈轉虧及營運虧損擴大。
• 基金服務 AUA 下降。行政管理資產下降約 20%，若持續下滑可能限制資產服務業務的成長。
• 現金消耗依然顯著。合併後的流動性增加提供了更大的緩衝，但持續的營運虧損與負營運現金流將隨著時間推移消耗該資本。
• GAAP 獲利可能保持波動。負債公允價值變動對第二季淨虧損產生了重大影響，使得各期之間的 GAAP 比較變得更加困難。

總結

Securitize 2026 財年第二季的業績顯示代幣化 AUM、交易量與監管能力均有所擴展，但這些成長未能帶來營收成長或正數的調整後 EBITDA。核心問題在於該公司能否在控制費用成長的同時，將更高的平台活動與新的機構合作關係轉化為經常性營收。季末後的業務合併增強了流動性，使營收轉化率、資產服務 AUA 以及實現調整後 EBITDA 轉正的進展成為需要監控的主要營運指標。