Middleby 2026 年第二季財報：營收成長 10%，GAAP 每股盈餘下滑

Middleby (NASDAQ: MIDD) 公布 2026 財年第二季淨銷售額為 8.755 億美元，較上年同期的 7.968 億美元成長 9.9%；然而持續經營業務的稀釋後 GAAP 每股盈餘 (EPS) 從 1.91 美元下滑至 1.20 美元。經調整後每股盈餘從 2.20 美元增至 2.35 美元，經調整後 EBITDA 成長至 1.932 億美元，不過其利潤率收窄至 22.1%。商用餐飲設備部門 (Commercial Foodservice) 8.3% 的有機成長推動了營收成長，但交易成本、利息與稅金增加，以及 2,890 萬美元的關聯企業虧損拖累了 GAAP 獲利。

核心業績

本季度於 2026 年 7 月 4 日結束，由於食品加工部門 (Food Processing) 的拆分發生在季末之後，因此列報的持續經營業務結果仍包含該部門。若排除併購與匯率影響，全公司有機銷售額成長 6.4%，而列報的成長率則為 9.9%。

毛利成長速度慢於營收，營業利益則基本保持不變。調整後業績顯示 EBITDA 出現成長，但調整後 EBITDA 利潤率收窄了 0.7 個百分點。

業務與部門績效

商用餐飲設備部門貢獻了絕大部分的有機成長。食品加工部門在列報基礎上成長較快，但併購貢獻了 11.0 個百分點，匯率貢獻了 1.0 個百分點，使其有機成長僅為 1.3%。

商用餐飲設備部門調整後 EBITDA 從 1.566 億美元增加，但其利潤率從 27.0% 下降至 25.8%。食品加工部門調整後 EBITDA 從 4,580 萬美元上升，而其利潤率則從 21.2% 降至 20.3%。因此，這兩個部門雖然提高了 EBITDA 金額，但利潤率並未擴大。

Middleby 於 2026 年 7 月 6 日完成了食品加工部門的拆分。從第三季開始，食品加工部門的歷史業績將歸類為停業單位。在排除食品加工和家用設備部門 (Residential) 的初步基礎上，第二季淨銷售額為 6.306 億美元，調整後 EBITDA 為 1.448 億美元，調整後每股盈餘為 1.74 美元，而去年同期分別為 5.806 億美元、1.392 億美元與 1.40 美元。

營收成長未能轉化為 GAAP 盈餘成長

銷售、一般及管理費用增加約 11.3% 至 1.866 億美元，略快於營收成長速度。與投資組合轉型相關的策略交易成本從 560 萬美元增至 1,450 萬美元，導致儘管銷售額上升，營業利益率仍有所下降。

在營業利益下方，淨利息費用與融資攤銷額從 2,030 萬美元增加至 2,600 萬美元。儘管稅前盈餘基本持平，所得稅費用仍從 2,540 萬美元上升至 4,330 萬美元，意味著有效稅率從 20.0% 升至約 34.2%。Middleby 還確認了 2,890 萬美元的權益法關聯企業虧損。綜合來看，這些項目解釋了持續經營業務 GAAP 盈餘大幅下滑的主因。

調整後每股業績亦大幅受益於流通股數減少。調整後淨利下降約 8.1% 至 1.064 億美元，但調整後稀釋股數下降約 13.9% 至 4,530 萬股，帶動調整後每股盈餘上升。Middleby 在第二季回購了 140 萬股，並在 2026 年上半年合計回購了 380 萬股。

現金流與資產負債表

即便計入 750 萬美元的策略交易成本現金支付，營業現金流仍有所改善。資本支出減少亦有助於自由現金流升至 8,900 萬美元。

季末淨負債為 18 億美元，低於 2025 財年結束時的 20 億美元。信貸協定槓桿比率在季末為 2.4 倍，拆分後預估為 2.7 倍。Middleby 報告約有 26 億美元的可借貸額度。

現金及現金等價物從本財年初的 2.222 億美元降至 1.592 億美元，而庫存則從 6.926 億美元增加至 7.376 億美元。同期長期負債從 21.3 億美元降至 19.4 億美元。

財測指引

Middleby 表示已上調 2026 全年展望，但新聞稿並未提供量化上調幅度所需的先前預測區間。最新的指引適用於拆分後的公司，且不包含食品加工與家用設備部門；Middleby 還預計商用餐飲設備部門全年營收將成長 6% 至 8%。

不同的列報基礎相當重要：第二季主要業績在持續經營業務中包含食品加工部門，而第三季與全年展望則反映拆分後規模較小的公司體質。

管理層觀點

執行長 Tim FitzGerald 將商用餐飲設備部門的有機成長描述為跨通路、客戶群與區域的廣泛成長。管理層將此績效歸因於先前對創新和以客戶為中心之產品的投資，並表示拆分食品加工部門使 Middleby 能夠專注於商用餐飲設備業務。

近期內部人交易

提供的內部人交易資料列出 2025 年 12 月的兩筆董事間接買入紀錄。這些是歷史交易，該資料不足以作為對董事目前前景看法的結論依據。

投資人應關注的風險

• 利潤率轉化率：儘管銷售額上升，毛利率、營業利益率和調整後 EBITDA 利潤率均有所下降。費用的持續成長可能會限制有機營收成長帶來的盈餘效益。
• 拆分後的財務列報過渡：食品加工部門將於第三季移至停業單位，Middleby 表示，排除食品加工和家用設備部門的初步歷史數據在會計處理最終定案時可能會有所變動。
• 利息與槓桿率：利息費用同比增加，而拆分後預估的槓桿比率為 2.7 倍，高於季末的 2.4 倍。
• 稅率與非營業波動：較高的稅率與 2,890 萬美元的關聯企業虧損對第二季 GAAP 盈餘產生重大影響，並可能使 GAAP 與調整後業績之間的比較變得複雜。
• 財測執行力：拆分後的展望假設全年有機成長率為 7%，商用餐飲設備部門營收成長率為 6% 至 8%，這需要管理層所述的廣泛需求持續保持。

總結

Middleby 第二季的銷售成長由商用餐飲設備部門領軍，但部門利潤率下滑以及投資組合轉型費用使營業利益維持持平。受利息、稅金與關聯企業虧損的額外壓力影響，GAAP 盈餘出現下滑；然而，儘管調整後淨利下降，股票回購仍助力調整後每股盈餘實現成長。投資人接下來關注的焦點將是拆分後財務報告的過渡、利潤率表現，以及對調升後的 2026 年展望之執行情況。