Xtant Medical 2026 年第二季財報：隨著利潤率收縮，營收下滑

Xtant Medical Holdings, Inc. (NYSE American: XTNT) 公布 2026 財年第二季營收為 2,300 萬美元，低於去年同期的 3,540 萬美元，而稀釋後每股盈餘 (EPS) 則由獲利 0.02 美元轉為虧損 0.07 美元。截至 6 月 30 日止的三個月內，毛利率降至 57.9%，非 GAAP 調整後 EBITDA 由正轉負。營收基數下降與產品組合不利，導致毛利下滑速度快於營運成本的調整速度。

核心財務業績

營收下滑主因是 Xtant 於 2025 年 12 月出售了非核心 Coflex/CoFix 資產及國際硬體業務。此外，因給付規定變更導致其 Q-code 與羊膜協議終止產生營收，該公司本季未錄得授權金營收，而去年同期則為 500 萬美元。

由於已終止的授權金營收具高毛利特性，毛利率縮減了 10.7 個百分點。生產效率下降以及過剩與過期存貨跌價損失增加，進一步帶來壓力。營業費用增加則是因為支付給 Dilon Technologies 500 萬美元的獨家經銷費，但資產剝離後管理與銷售推廣費用的減少抵銷了部分影響。

業務與產品組合表現

產品營收為 2,303.1 萬美元，較 3,043.6 萬美元下降約 24.3%。授權金營收從 497.5 萬美元歸零，占總營收降幅的相當大一部分；且因授權金具高毛利特性，對毛利率造成不成比例的不利影響。

Xtant 與 Dilon Technologies 簽署美國獨家經銷協議，負責用於特定外科手術後的止血產品 HEMOBLAST Bellows。該公司亦聘用 Dilon 美國銷售團隊約 20 名成員，以支援 Xtant 更廣泛的生物製品組合。

該公司另行推出了 Trivium Shaped，這是其脫鈣骨矩陣同種異體移植產品線的擴充品。管理層表示，與 Dilon 的協議、額外業務人員的引進以及 Trivium 產品的上市，旨在擴展生物製品組合，並增加對醫院及外科醫師的覆蓋率。

獲利能力、現金流與資產負債表

現有的現金流量數據涵蓋 2026 財年上半年，而非僅第二季。在此期間，Xtant 營運現金流出 942.2 萬美元，而 2025 財年上半年則為流入 255.4 萬美元。營運資金變動包括存貨消耗了 359.1 萬美元現金，應收帳款消耗了 207.6 萬美元。

截至 6 月 30 日，現金及現金等價物為 987.0 萬美元，低於 2025 年底的 1,705.3 萬美元。存貨從 3,026.3 萬美元增加至 3,328.7 萬美元，這與營運資金現金流出以及本季較高的過剩與過期存貨跌價損失相符。

總債務由年底的 2,540 萬美元降至 2,300 萬美元，反映出定期貸款本金減少了 380 萬美元，但部分被上半年淨循環信貸借款 110 萬美元所抵銷。循環信貸可用額度由 380 萬美元降至 70 萬美元。管理層指出，目前的現金與可用信貸額度應能為至少未來 12 個月的現有營運計畫提供資金。

Dilon 費用放大了虧損，但本業獲利能力亦出現惡化

與 Dilon 相關的 500 萬美元沖銷費用是營業費用增加及 GAAP 營業績效大幅轉虧的主要原因。然而，這無法完全解釋獲利能力的逆轉：Xtant 在計算調整後 EBITDA 時已排除該筆費用，但調整後 EBITDA 仍由獲利 690.4 萬美元轉為虧損 267.8 萬美元。

這項非 GAAP 指標的惡化顯示，業績疲軟的原因超出了一次性費用的影響。總營收減少了 1,238.0 萬美元，包括失去了 497.5 萬美元的高毛利授權金營收，同時生產效率降低與存貨損失進一步打壓了毛利表現。毛利隨之減少 1,095.4 萬美元，使公司吸收剩餘營業成本基數的能力減弱。

財務預測

由於第二季生物製品營收低於管理層預期，且羊膜產品線持續面臨與高級傷口照護市場相關的逆風，Xtant 調降了 2026 財年全年營收展望。中位數下降了 200 萬美元，即約 1.9%。

近期內部人交易

提供的六個月內部人摘要顯示沒有內部人買進或賣出，並列出內部人總持股數為 1,941 萬股。在詳細的兩年紀錄中，最近的項目主要由股票獎勵組成；這些授予不應被視為公開市場買進。

投資人應監控的風險

• 生物製品與給付壓力：第二季生物製品營收疲軟以及羊膜產品持續面臨逆風，促使公司調降財務預測。若壓力持續，可能使修訂後的營收目標更難達成。
• 毛利率持續疲軟：失去高毛利的授權金營收、生產效率下降以及過剩存貨跌價損失，即使在年增率比較開始反映已處分業務後，仍可能繼續對毛利率構成壓力。
• 現金消耗與循環信貸額度有限：上半年營運現金流出達 940 萬美元，截至季度末現金降至 990 萬美元，未使用的循環信貸額度僅剩 70 萬美元。
• Dilon 協議的執行情況：Xtant 必須整合新增的銷售人員，並有效商業化推廣 HEMOBLAST。該協議亦包含終止與供應風險，包括若合作結束能否收回 500 萬美元獨家經銷費的不確定性。

總結

Xtant Medical 2026 財年第二季業績反映出在資產出售及高毛利授權金收入終止後，營收基數大幅縮小。這些變化加上生產效率不足、存貨跌價損失以及 Dilon 費用，導致 GAAP 盈餘與調整後 EBITDA 雙雙陷入虧損。後續關注的主軸為擴充後的生物製品組合能否恢復產品成長、毛利率能否趨穩，以及公司能否在達到調降後的全年營收目標之際控制現金消耗。