康德樂 2026 財年第四季財報：隨著利潤率擴張，營收成長 6%

卡地納健康 (Cardinal Health) (NYSE: CAH) 公佈 2026 財年第四季營收為 637 億美元，年增 6%，同時 GAAP 稀釋後每股盈餘 (EPS) 從 1.00 美元成長 70% 至 1.70 美元。西藥與特藥解決方案部門 (Pharmaceutical and Specialty Solutions) 貢獻了大部分營收成長，而一次性關稅退款則推升了全球醫療產品與分銷部門 (Global Medical Products and Distribution) 的利潤。若扣除關稅退款，非 GAAP 稀釋後 EPS 仍成長 25% 至 2.60 美元。

核心盈餘數據

截至 2026 年 6 月 30 日止的季度，毛利成長速度快於營業費用：毛利成長 16%，而分銷、銷售、一般及行政費用成長 10%。這種營業槓桿作用，加上與收購相關的薪酬及資產處分費用降低，推動 GAAP 營業盈餘成長 70%。

非 GAAP 營業盈餘成長 30%。在較低的有效稅率和稀釋股數減少的支撐下，非 GAAP EPS 成長更快，達 40%，儘管利息及其他費用增加抵銷了部分增幅。

季度主要指標如下：

GAAP 財務結果包含卡地納健康對 Outcomes 股權投資的 1.22 億美元稅前減損。該項目已自非 GAAP 盈餘中排除。

業務與部門表現

西藥與特藥解決方案部門幾乎貢獻了合併營收的所有成長。全球醫療產品與分銷部門 (GMPD) 儘管營收下降，但獲利顯著改善，不過該結果需針對關稅退款進行調整。其他業務在沒有該一次性效益的情況下，仍實現了營收和獲利成長。

西藥與特藥解決方案部門受益於對現有客戶的原廠藥和特藥銷售增加。部門利潤也受到原廠藥與特藥產品以及學名藥計畫良好表現的推動。

GMPD 營收下降是因為分銷量減少以及預期向客戶發還關稅退款，但卡地納健康品牌業務的成長抵銷了部分降幅。其他部門的營收成長涵蓋核子與精準健康解決方案、居家照護解決方案及 OptiFreight 物流，利潤成長主要由 OptiFreight 和居家照護解決方案帶動。

關稅退款推升了 GMPD 利潤，但基礎盈餘仍實現成長

卡地納健康在 GMPD 部門中認列了一筆來自 IEEPA 關稅退款的 1.00 億美元一次性營業利潤收益。該收益佔該部門財報所列 1.50 億美元季度利潤的三分之二。若扣除此項收益，GMPD 利潤為 5,000 萬美元，較去年同期的 7,000 萬美元下降 29%，而非如財報數字所示的大幅成長。

在合併層面，該退款貢獻了 7,400 萬美元的稅後利益，即每股稀釋盈餘 0.31 美元。扣除此項，非 GAAP 淨盈餘成長 21% 至 6.08 億美元，非 GAAP EPS 成長 25% 至 2.60 美元。這表明儘管該一次性項目大幅拉高了財報記載的成長率，但公司廣泛的盈餘改善並非完全依賴此退款。

獲利能力、現金流與資產負債表

GAAP 與非 GAAP 盈餘之間的差距依然顯著。除了 Outcomes 減損外，本季的調整項目還包括 1.21 億美元的攤銷及其他收購相關成本、4,400 萬美元的收購相關薪酬，以及 4,000 萬美元的重組與資遣費用。

EPS 也受益於營業利潤線以下的因素。GAAP 有效稅率從 36.9% 降至 27.9%，非 GAAP 稅率則從 26.3% 降至 22.5%。稀釋加權平均股數從 2.40 億股減少至 2.35 億股。然而，淨利息費用增加 7% 至 7,900 萬美元。

就全財年而言，營業現金流從 23.97 億美元增至 51.74 億美元，而調整後自由現金流從 24.88 億美元增至 49.71 億美元。營運資金變動推動了這一改善：存貨消耗了 4.88 億美元現金，而 2025 財年為 18.16 億美元；應收帳款消耗了 4.08 億美元，而先前為 8.33 億美元；應付帳款則提供了 34.63 億美元，而先前為 27.32 億美元。

年底現金及現金等價物為 48.56 億美元，高於先前的 38.74 億美元。卡地納健康在 2026 財年花費 13.58 億美元庫藏股（在財報中列為約 14 億美元）。董事會還將股份回購授權額度增加了 50 億美元，使截至 2026 年 8 月的總授權額度達到 64 億美元；但授權本身並不保證會回購所有股份。

2027 財年展望

卡地納健康發布了 2027 財年非 GAAP 稀釋後 EPS 指引，介於 12.40 美元至 12.60 美元之間。公佈的 13% 至 15% 成長率是以調整後的 2026 財年 EPS（10.95 美元，扣除 0.31 美元關稅退款效益）為基準。與 2026 財年財報記載的非 GAAP EPS（11.26 美元）相比，該區間代表約 10% 至 12% 的成長。

該展望涵蓋了已完成的 Strive Medical 收購案，以及已宣佈收購 AdaptHealth 糖尿病健康業務的預估影響。

儘管 EPS 有成長展望，但調整後自由現金流區間仍將比 2026 財年低約 20% 至 30%。卡地納健康在發布的新聞稿中未提供預期下降的原因。

管理層觀點

執行長 Jason Hollar 強調，即使在計入 GMPD 關稅回收之前，所有五個營運部門在 2026 財年均實現了雙位數的利潤成長。管理層將此表現歸因於廣泛的營運執行力，並在進入 2027 財年時預期持續成長，其中包括來自近期補充型收購的貢獻。

近期內部人交易

提供的內部人資料顯示，在最近六個月期間，透過 9 筆交易買入了 418,341 股，並透過 2 筆交易賣出了 5,074 股，淨買入 413,267 股。最近的日期記錄為 2026 年 8 月 4 日，向 8 名高階主管授予股票獎勵，申報授予價格為 $0，但提供的摘要中未包含股數。

彙總活動及申報金額不為零的近期交易如下：

提供的彙總資料未明確區分公開市場買入與股權獎勵活動，因此其本身無法說明內部人對公司估值或前景的看法。

投資者需留意的風險

• GMPD 的財報利潤包含一次性效益。若扣除 1.00 億美元的關稅退款，單季部門利潤下降 29%。未來的進展需要來自營運改善，而非依賴再次獲得退款。
• 現金流預期將正常化。2027 財年調整後自由現金流指引為 35 億至 40 億美元，低於 2026 財年的結果，而資本支出預計將增加至約 7 億美元。
• 營收成長仍集中於藥品分銷。對現有客戶的原廠藥和特藥銷售推動了本季大部分的成長，使得營運結果易受客戶採購量、合約續約、藥品定價及法規變化的影響。
• 收購帶來整合與減損風險。2026 財年包含高額的收購相關成本、1.22 億美元的 Outcomes 投資減損，以及與 Navista 和 ION 報導單位相關的 1.84 億美元商譽減損。2027 財年指引亦包含額外補充型收購的影響。
• 利息費用增加。全年在利息費用淨額成長 62% 至 3.48 億美元，且較高的利息及其他費用抵銷了部分單季非 GAAP EPS 的成長。

結論

卡地納健康 2026 財年第四季展現了溫和的營收成長與更快的基礎獲利成長，主要由西藥與特藥解決方案部門、較低的稅率以及減少的股數帶動。關稅退款大幅提振了 GMPD 和合併財務結果，但即使扣除該效益，盈餘仍實現成長。展望 2027 財年，核心關注點在於 GMPD 能否從扣除退款後的基準基礎上實現改善、收購貢獻是否符合指引假設，以及為何在 EPS 持續成長的同時預期調整後自由現金流會有所下降。