虎牙 2026 年 Q2 財報：遊戲相關收入帶動 11% 成長

虎牙 (NYSE: HUYA) 公布 2026 年第二季淨營收為 17.4 億元人民幣，較去年同期的 15.7 億元人民幣成長 11.0%；每股 ADS 稀釋盈餘為 0.01 元人民幣，相較於去年同期虧損 0.02 元人民幣。遊戲相關服務、廣告及其他收入的成長抵銷了直播收入的下滑，帶動毛利率上升並收窄營業虧損。然而，利息收入減少導致 Non-GAAP 淨利下滑。

核心獲利數據

營收成長速度快於營收成本（成本增加 9.6%），帶動毛利成長 20.1%，毛利率擴張 1.2 個百分點。毛利的增加足以抵銷更高的營業費用，包括對《鵝鴨殺》手遊增加的行銷支出。

GAAP 淨利轉虧為盈，但調整後獲利表現參差不齊：Non-GAAP 營業利益大幅改善，而 Non-GAAP 淨利與每股 ADS 盈餘則有所下滑。

虎牙的 Non-GAAP 衡量指標剔除了適用之股份支付薪酬、與收購相關的無形資產攤銷以及投資減損損失。

業務與部門表現

虎牙的營收結構持續轉離直播業務。遊戲相關服務、廣告及其他收入增加 224.0 百萬元人民幣，足可抵銷直播收入減少的 51.7 百萬元人民幣。

這項較新的營收類別佔總淨營收的 36.7%。虎牙將其成長歸因於遊戲內道具銷售與廣告收入的增加，以及《鵝鴨殺》手遊的商業化。公司表示，由於當前的行業環境，直播收入依然承壓。

營業利益的改善未能轉化為更高的 Non-GAAP 淨利

本季的營業表現有所改善：毛利增加 42.7 百萬元人民幣，營業虧損收窄，Non-GAAP 營業利益達到 16.2 百萬元人民幣。研發支出下降 1.4%，管理費用下降 8.4%，部分原因是專業服務費用減少。

然而，由於持續推廣《鵝鴨殺》手遊，銷售與行銷費用成長 57.7% 至 91.0 百萬元人民幣。這項支出限制了毛利增加帶來的效益，但並未阻礙營業虧損的收窄。

在營業線以下，利息收入由 59.1 百萬元人民幣下降 56.6% 至 25.7 百萬元人民幣。虎牙將此下滑歸因於派發特別現金股利後平均存款餘額減少，以及利率下調。利息收入的減少解釋了為何即使 Non-GAAP 營業利益改善，Non-GAAP 淨利卻依然下降。

儘管如此，GAAP 淨利仍轉虧為盈。除了營業虧損收窄外，投資減損費用從 30.0 百萬元人民幣下降至 12.5 百萬元人民幣，所得稅費用則從 7.4 百萬元人民幣下降至 1.8 百萬元人民幣。

流動性與資本配置

截至 2026 年 6 月 30 日，虎牙持有的現金、現金等價物以及長短期存款為 32.1 億元人民幣，較 3 月底的 34.6 億元人民幣下降約 7.0%。

本季結束後，董事會將虎牙 2026 年股票回購計畫的授權額度從 5,000 萬美元提高至 1 億美元。截至 6 月 30 日，公司已根據該計畫以 760 萬美元回購 320 萬股 ADS。管理層表示，擴大回購規模反映出對業務前景的信心以及對長期股東價值的承諾。

管理層觀點

代理執行長黃俊洪表示，營收結構展現出虎牙戰略轉型的進一步進展。管理層將遊戲發行視為優先事項，並引用《鵝鴨殺》手遊於 7 月底重返中國大陸 Apple App Store 免費遊戲榜前五名，作為其內容主導發行模式的支撐。

虎牙還指出了《劍俠情緣：重逢》與《小小奇遇》等正在推進上線準備的遊戲。該公司未在財報新聞稿中提供定量財務預測或具體的上線日期。

投資者應關注的風險

• 直播業務持續承壓：直播收入有所下滑，但仍佔總營收的 63% 左右，使整體業績暴露於該市場疲軟的風險之下。
• 與新業務相關的成本：伴隨遊戲相關收入的擴張，遊戲內道具成本與分成費用增加，同時推廣支出急劇上升。
• 遊戲發行執行力：近期的成長部分依賴《鵝鴨殺》手遊的商業化。維持這一轉型取決於虎牙發行產品線的持續變現與執行力。
• 利息收入減少：存款餘額減少與利率下調大幅降低了利息收入，限制了營業利益改善反映至淨利的程度。

總結

虎牙 2026 年第二季的業績展現出在營收多元化方面取得的重大進展，向遊戲相關服務、廣告與發行業務靠攏。儘管直播業務持續疲軟且行銷支出增加，該轉型仍推動了營收成長、毛利率擴張以及營業虧損收窄。投資人下一步的關注焦點在於遊戲發行能否在改善推廣支出報酬率的同時維持成長，以及利息收入下降是否會持續施壓最終獲利能力。