Pangaea 2026 年第 2 季財報：較高 TCE 費率帶動轉虧為盈

Pangaea Logistics Solutions (NASDAQ: PANL) 公布 2026 年第二季營收為 1.871 億美元，較去年同期的 1.567 億美元成長 19.4%，同時稀釋後每股盈餘 (EPS) 從虧損 0.04 美元改善至盈餘 0.16 美元。等價期租租金 (TCE) 費率成長 50%，足足彌補了航行天數 8% 的減少，帶動調整後 EBITDA 升至 3,500 萬美元，季度營運現金流達 2,110 萬美元。

核心收益數據

Pangaea 在截至 2026 年 6 月 30 日的季度中重返獲利。毛利幾乎成長至三倍，同時由於營收成長速度超過總支出的增幅，營業利益從 370 萬美元增加至 2,130 萬美元。

歸屬於 Pangaea 的調整後淨利為 1,690 萬美元，相較之下去年同期調整後虧損為 140 萬美元。GAAP 與調整後淨利之間的差異，主要反映了衍生性商品 670 萬美元的未實現損失。

計算所得之成長率與利潤率均為近似值。調整後淨利、調整後每股盈餘及調整後 EBITDA 為非 GAAP 財務指標。

業務與營運表現

航程收入仍是主要營收來源，但租船收入錄得最快的百分比增長。隨著 Pangaea 繼續擴展其整合航運與物流業務，港口碼頭及裝卸收入也有所增加。

該公司營運一支由 38 艘自有船舶組成的船隊，並平均租入 26 艘船舶，以履行貨物和運送契約 (COA) 的承諾。Pangaea 將其高於市場基準的溢價歸因於其長期合約、專業化船隊和以貨物為核心的策略。

Pangaea 也在本季開始在坦帕灣港 (Port Tampa Bay) 營運，擴展其港口與碼頭業務。另外，作為其船隊汰舊換新與資產剝離策略的一部分，該公司完成了 2006 年建造的 Bulk Xaymaca 散裝船的銷售，交易金額為 960 萬美元。

費率提升抵消航行天數減少的影響，但衍生性商品損失限制了 GAAP 盈餘

總航行天數減少 8% 至 5,735 天，主要是編於與去年同期相比，Pangaea 出售了兩艘自有船舶。該減少幅度被平均每日 TCE 費率增長 50% 至 18,153 美元所完全抵消。Pangaea 的 TCE 也比波羅的海巴拿馬型 (Panamax)、超靈便型 (Supramax) 和輕便型 (Handysize) 指數的平均值高出 10%。

管理階層指出，船隊定位、回程航線機會以及有利的太平洋地區需求是主要貢獻因素。在大西洋市場，該公司增加了對短期定期租船的曝險，並利用租入運力來尋求套利機會。

營運經濟效益的改善將調整後 EBITDA 利潤率從 9.8% 提升至 18.7%。GAAP 盈餘未能充分反映這一改善，因為該公司錄得 670 萬美元的未實現衍生性商品損失，高於去年同期的 130 萬美元。

獲利能力、現金流與資產負債表

航程支出僅增長 1.6% 至 7,910 萬美元，而航程收入增長了 17.4%，支撐了毛利的擴張。其他成本增長較快：租船支出增長 24.4% 至 3,910 萬美元，一般與行政費用增長 25.0% 至 900 萬美元，折舊與攤銷增長 17.3% 至 1,240 萬美元。

單季營運現金流為 2,110 萬美元。2026 年前六個月的營運現金流為 2,590 萬美元，而 2025 年上半年為 1,000 萬美元。這六個月的結果包括用於庫存的 2,270 萬美元現金支出，以及用於預付租金、預付費用和其他流動資產的 2,210 萬美元，部分被應付帳款和其他流動負債增加的 2,940 萬美元所抵消。

截至 6 月 30 日，Pangaea 持有 1.057 億美元的無限制用途現金及現金等價物，總債務為 3.524 億美元（包括融資租賃義務）。淨債務為過去 12 個月調整後 EBITDA 的 2.1 倍。在本季期間，該公司支付了 1,160 萬美元用於償還長期債務、融資義務和融資租賃負債，並發放了 320 萬美元的股利。

董事會宣布再次發放每股普通股 0.10 美元的季度股利，將於 2026 年 9 月 15 日支付給截至 9 月 1 日在冊的股東。

管理階層評論與近期指標

管理階層表示，2026 年上半年中國的鐵礦砂進口以及從大西洋到亞洲的糧食運輸支撐了乾散貨需求。在財報發布時，Pangaea 在第三季至今已執行 4,873 個航行天數，平均每日 TCE 為 20,258 美元，比第二季平均水平高出約 11.6%，此時該公司正進入其溢價較高的夏季冰級船（ice-class）營運旺季。

此為營運更新，而非正式的單季或全年財務預測。管理階層表示，其資本配置優先事項仍是可持續的股東回報和選擇性的有機增長，包括擴展港口與碼頭業務。

近期內部人交易

提供的內部人數據顯示，在最近的六個月期間共發生 17 筆交易，其中 295,391 股被歸類為買入，143,351 股被歸類為賣出，淨買入為 152,040 股。下方顯示了近期有明確出售金額的個人紀錄；單憑這些交易並不能確立內部人對公司前景的看法。

投資人應留意的風險

• 乾散貨運價敏感度： 本季獲利改善 主要依賴 TCE 費率大漲 50%。市場費率 下滑或大宗商品航運需求轉弱，可能會對營收與 利潤率造成壓力。
• 航行天數減少： 隨著船舶出售，航行天數有所 減少。Pangaea 將需要持續維持費率溢價、船隊 利用率或租入運力，以抵消自有船舶 活動減少的影響。
• 衍生性商品波動性： 670 萬美元的未實現 衍生性商品損失，導致 GAAP 盈餘與調整後 盈餘之間出現顯著差距，並可能持續使申報的淨 利產生波動。
• 債務與營運資金需求： 總債務 達 3.524 億美元，而存貨與預付營運資產 在上半年消耗了現金。儘管公司擁有 1.057 億美元的無限制用途現金 餘額，這些資金需求仍可能影響財務彈性。

摘要

Pangaea 2026 年第二季的業績改善，主要由顯著提高的 TCE 費率所推動，這抵消了航行天數減少的影響，並推升了營業利潤率與 調整後 EBITDA 利潤率。現金創造能力與流動性均有所改善， 不過債務、營運資金需求以及衍生性商品相關的盈餘 波動仍需留意。短期的主要觀察指標在於： 高水準的 TCE 費率是否能在夏季冰級航季期間持續， 以及該公司在發展更廣泛的物流平台之際，能否維持 其市場費率溢價。