KBDC 2026 年第二季財報：信用損失降低 NAV

Kayne Anderson BDC (NYSE: KBDC) 公布 2026 年第二季總投資收入為 5,570 萬美元，較去年同期的 5,730 萬美元減少約 2.8%，同時基本與稀釋每股盈餘 (EPS) 從 0.35 美元降至 0.16 美元。每股淨投資收入為 0.42 美元，足以支應 0.40 美元的季度股利，但已實現與未實現投資損失降低了淨資產價值。

核心財務業績

總投資收入較去年同期有所下降，而淨投資收入以美元計算則下降了 4.0%。然而，加權平均股數減少了約 6.4%，這有助於每股淨投資收入從 0.40 美元增加至 0.42 美元。

GAAP 盈餘面臨的主要壓力來自於 1,680 萬美元的已實現與未實現投資損失，而去年同期則為 350 萬美元。

與 2026 年第一季相比，總投資收入自 5,730 萬美元有所下滑。KBDC 將該季減歸因於先前認列自 Arborworks Acquisition 的追溯實物支付 (PIK) 利息不復存在，以及 American Soccer Company 被列入非應計狀態的影響，唯部分被新投資帶來的收入所抵銷。

投資組合活動與信用狀況

KBDC 在本季新增了 1.387 億美元的私募信用與股權承諾，並撥款 1.464 億美元。總出售與償還金額為 6,790 萬美元，其中包括出售或償還剩餘的 2,980 萬美元廣泛聯貸案，從而使淨撥款額達到 7,850 萬美元。

投資組合仍集中於第一順位債權和浮動利率投資。然而，由於非應計投資不論在金額上或佔按公允價值計量之債權投資比率均有所增加，信貸品質略有減弱。

投資損失超過股利覆蓋率並導致淨資產價值 (NAV) 下降

每股淨資產價值從 3 月底的 16.23 美元降至 16.00 美元。KBDC 將此降幅主要歸因於每股 0.26 美元的已實現與未實現損失，部分被每股 0.02 美元的高於配息之淨投資收益以及每股 0.01 美元的增值性股份回購所抵銷。

已實現損失總計 1,220 萬美元。其中包括與 Sundance Holdings Group 完成清算相關的 940 萬美元、與 Diverzify Intermediate 債務交換相關的 90 萬美元，以及退出剩餘四筆廣泛聯貸案所產生的 190 萬美元。

KBDC 還錄得 460 萬美元的淨未實現損失。較低的投資公允價值與每季原始發行折價攤銷，部分被新承作手續費以及先前錄得的未實現損失轉為已實現損失所抵銷。

獲利能力、流動性與資產負債表

利息費用從去年同期的 1,840 萬美元增至 1,960 萬美元。KBDC 表示，較高的平均借貸金額也帶來了季度費用壓力，儘管較低的績效獎勵金有助於保持總淨費用相對穩定。

總債務從 3 月底的 11.38 億美元增至 12.38 億美元，使債務權益比從 1.05 倍升至 1.17 倍。這仍處於管理層 1.0 倍至 1.25 倍的目標區間內。資產覆蓋率為 186%，而現金及現金等價物總計為 3,970 萬美元，未動用的信用額度承諾為 4.37 億美元（受借貸基數限制及其他條件約束）。

董事會宣布發放每股 0.40 美元的常規股利，將於 2026 年 10 月 16 日支付給 9 月 30 日登記在冊的股東。第二季淨投資收益對該股利提供了 1.05 倍的覆蓋率。從 7 月 1 日到 8 月 5 日，KBDC 還以 13.67 美元的平均價格回購了 178,752 股，耗資 240 萬美元，使其現有回購計劃剩餘額度為 9,580 萬美元。

管理層評論

管理層強調其專注於向借款人槓桿保守的穩定行業進行放款。共同執行長 Ken Leonard 也指出，在併購活動相對緩慢的第二季之後，新一季（第三季）初的核心中端市場交易流有所改善。

新承作的浮動利率放款定價為 SOFR 加 566 個基點，較上一季擴大 17 個基點。管理層認為利差擴大有利於其選擇性的核貸策略。

近期內部人交易

所提供的兩年期交易帳簿在最近的 10 筆記錄中包含 8 筆買入和 2 筆賣出。該記錄顯示的是交易金額而非交易股數，因此本表保留了申報格式，未對股份數量進行推估。

投資人需留意的風險

• 信用狀況進一步惡化：非應計項目攀升至按公允價值計量之債權投資的 2.7%，而已實現與未實現損失是淨值 (NAV) 下滑的主因。 投資組合承受額外壓力可能會對盈餘和淨值造成進一步壓力。
• 股利覆蓋率收窄：淨投資收益僅比常規股利高出每股 0.02 美元。 較低的投資收益或較高的信用成本可能會削弱這一緩衝空間。
• 槓桿率與融資成本上升：本季債務增加了 1 億美元，負債權益比升至 1.17 倍，利息費用亦較去年同期增加。 雖然槓桿率仍保持在目標區間內，但已接近上限。
• 收益對非應計項目與實物支付 (PIK) 時點的敏感度： 投資收益按季下滑，反映出 American Soccer Company 的非應計狀態，以及缺乏前一季追補之實物支付 (PIK) 收益，這說明了個別投資組合的發展會如何影響季度業績。

總結

KBDC 2026 年第二季的財報顯示，經常性淨投資收益仍足以支付常規股利，這得益於新型投資組合資金挹注和債權投資收益率略微提高。 與此同時，較大的信用損失、攀升的非應計項目和增加的槓桿，導致每股盈餘 (EPS) 和淨值 (NAV) 下滑。 未來的業績將取決於案源的改善能否在不產生額外信用壓力，或使槓桿超出管理階層目標區間的情況下增加收益。