AAON 2026 年第二季財報：營收翻倍，規模化成本使利潤率承壓

AAON (NASDAQ: AAON) 公布 2026 年第二季淨銷售額為 6 億 2,700 萬美元，較去年同期的 3 億 1,160 萬美元成長 101.2%，而 GAAP 稀釋後每股盈餘 (EPS) 則自 0.19 美元成長 257.9% 至 0.68 美元。截至 2026 年 6 月 30 日止的季度，產能擴充和積壓訂單加速轉換推動了營收成長，儘管產能提升和外包成本降低了毛利率。上半年營運現金流也從流出 3,100 萬美元改善至流入 5,500 萬美元。

核心盈餘數據

較高的製造吞吐量以及對近期新增產能的利用，幫助 AAON 將更多積壓訂單轉化為營收。AAON 和 BASX 品牌的需求均有所成長，其中資料中心業務提供了最大的成長貢獻。

由於與提升新產能（包括曼非斯廠）相關的成本，以及外包零組件和通膨，毛利成長速度慢於營收。然而，SG&A 占銷售額的百分比大幅下降，使營業利益的成長速度快於營收。

調整後 EPS 和調整後 EBITDA 為非 GAAP 財務指標。調整後 EPS 成長率為公司公布之數據，可能無法由四捨五入後的每股金額直接重新計算得出。

業務與部門表現

從品牌層面來看，受惠於資料中心需求、產量增加及產能利用率提高，BASX 品牌銷售額增長 216.2% 至 3.45 億美元。AAON 品牌銷售額則成長 39.3% 至 2.822 億美元，主因是生產效率改善加速了現有在手訂單的消化。

各報告部門皆呈現大幅增長，但毛利率趨勢有所不同。BASX 品牌的營收同時包含 BASX 部門，以及透過 AAON Coil Products 銷售的 BASX 品牌液冷產品。

AAON Coil Products 受惠於 BASX 品牌液冷產品銷售額達 1.266 億美元（增長 208.4%）。其利潤率受到通膨、外包、運費以及成本上升與定價調整之間時間差的壓力。BASX 部門則展現出最明顯的出貨量與毛利率雙重增長，產量提高推動其毛利率升至 30.0%。

截至季末，總在手訂單為 19.7 億美元，年增 98.0%。BASX 品牌的在手訂單增加 185.4% 至 14.3 億美元，而 AAON 品牌的在手訂單則增加 9.4% 至 5.405 億美元。

在手訂單較第一季減少 7.4%，主因是生產加速並將更多訂單轉化為營收，以及大型 BASX 專案的正常時程波動。儘管商業空調 (HVAC) 市場疲軟，AAON 品牌的在手訂單仍較上季成長 6.0%。

銷管費用的槓桿效應超越了規模擴張對毛利率造成的成本壓力

核心獲利問題在於毛利率與營業利益率之間的差異。由於 AAON 吸收了新產能的短期成本並依賴外包零組件，毛利率下降了 230 個基點；然而，銷管費用佔銷售額比例下降了 570 個基點。因此，營業利益率擴張了約 340 個基點至 11.0%。

部門數據有助於釐清利潤率壓力來源。AAON Oklahoma 產生了 1,810 萬美元的曼菲斯廠房間接成本，相較於去年同期的 300 萬美元。若排除這些成本，該部門的調整後毛利率從 30.5% 提高至 31.2%，顯示其申報毛利率的下滑主要與產能擴張有關。

AAON Coil Products 面臨著不同的壓力組合，包括通膨、運費、外包以及價格與成本的時間差。相比之下，BASX 部門較高的出貨量同時支撐了毛利增長與毛利率擴張。

現金流量與資產負債表

2026 年前六個月的營運現金流為 5,500 萬美元，相較於 2025 年同期的 3,100 萬美元現金流出，改善了約 8,600 萬美元。較高的獲利與營運資金管理措施推動了此項改善，但上半年 9,730 萬美元的資本支出仍超過了營運所產生的現金。

為了支援更高的產量，存貨從 2025 年底的 2.612 億美元增加至 3.313 億美元。截至 6 月 30 日，AAON 擁有 1,270 萬美元的現金、現金等價物及受限制現金，而其循環信貸額度餘額為 4.35 億美元，高於年底的長期債務總額 3.983 億美元。

2026 年財務預測

AAON 將其全年銷售額增長預測的上下限各調高了 15 個百分點，反映出更高的產出、在手訂單轉化率以及目前對專案時程的預期。同時，該公司將毛利率預測調降了 2 個百分點，顯示規模擴張的短期成本預計將比先前預期的持續更久。

管理階層預期，隨著產量與產能利用率提高，且定價、採購及生產力措施發揮更大成效，下半年 利潤率將逐季改善。然而，修正後的展望在預期成長加快的同時， 也伴隨著較低的全年整體毛利表現。

近期內部人交易

提供的六個月摘要顯示，在 28 筆交易中共買進 383,394 股，在 17 筆交易中共賣出 187,191 股， 淨買進 196,203 股，占內部人總持股的 1.40%。最近申報的 10 筆交易包括 6 筆賣出、 3 筆衍生性商品行使或轉換，以及 1 筆股票贈與； 單憑交易類型並不能代表內部人對 AAON 展望的看法。

投資人應留意的風險

• 毛利率執行狀況： 由於新產能、外包、通膨以及價格與成本轉嫁的時間差持續影響營運結果，AAON 下調了全年毛利率指引。未來的改善將取決於產能利用率、生產力、採購和定價策略是否能產生預期的效益。
• BASX 專案時程： 大型、高度工程化的資料中心專案可能會導致每季的接單量和未交貨訂單出現波動。儘管總未交貨訂單量仍接近去年同期的兩倍，但較上季有所下滑。
• 商用暖通空調 (HVAC) 疲軟： AAON 品牌持續成長並取得市占率，但管理階層表示底層的商用暖通空調 (HVAC) 市場表現疲軟，這可能會限制訂單增長。
• 快速擴張帶來的資金需求： 上半年的營運現金流有所改善，但仍低於資本支出。存貨增加且循環信用貸款達 4.35 億美元，使得營運資金效率和現金轉換成為下半年的重要指標。

摘要

AAON 第二季的表現顯示，在 BASX 和資料中心需求的帶動下，其產能投資正將未交貨訂單轉化為顯著增長的營收與獲利。在營業利益層面，銷管費用 (SG&A) 的槓桿效應彌補了毛利率下滑的影響，但下調全年利潤率指引證實了規模化成本仍是主要的財務壓力。投資人接下來的關注焦點在於，下半年的產能利用率、定價和採購舉措是否能改善利潤率，同時更強勁的獲利是否能轉化為現金流，從而更好地支持資本支出和資產負債表。