International Seaways 2026 年第 2 季財報：油輪運價走高帶動獲利創紀錄

International Seaways (NYSE: INSW) 公布 2026 年第二季航運營收 為 4.673 億美元，高於去年同期的 1.956 億美元，同時稀釋後 每股盈餘從 1.25 美元增至 5.91 美元。較高的油輪運價和定期租船 利潤分成推動了創紀錄的淨利、調整後 EBITDA 及單季 自由現金流，儘管營收天數減少了 17%。

核心盈餘數據

由於全船隊平均現貨日租金達到約 51,500 美元，合併 TCE 營收 成長逾一倍。運價的改善 彌補了營運收費天數減少以及航程、 租船和行政費用增加的影響。

GAAP 淨利與調整後淨利幾乎相同，因為 本季唯一的調整項目為 43,000 美元的資產處分損失。

TCE 營收、調整後淨利、調整後 EBITDA 及自由現金流 為非 GAAP 指標。該公司未在新聞稿中 提供去年同期的單季自由現金流數據。

業務及部門 表現

兩個營運部門均受益於較高的油輪運價，其中 原油輪在營收方面的絕對增幅較大。

原油輪的表現反映出平均日現貨收益超過 64,500 美元，以及平均期租（Time-Charter）收益約為 75,700 美元（包括更強勁的利潤分享收益）。報告顯示的 現貨 TCE 運價包括：超大型油輪 (VLCC) 每日 118,883 美元，以及 蘇伊士極限型 (Suezmax) 船隻每日 100,543 美元，相比之下，去年同期 則分別為 39,303 美元與 36,830 美元。

成品油輪的平均每日現貨收益約為 42,600 美元。 中程成品油輪 (MR) 的現貨 TCE 從 18,941 美元增加到 60,342 美元，而長程 1 型油輪 (LR1) 的現貨 TCE 則 升至 79,180 美元（原為 32,802 美元）。該公司的 LR1 船隻加入了 巴拿馬極限型國際聯營池 (Panamax International Pool)，且在兩個對比期間內 均專門用於運輸原油。

運價上升 彌補了營收天數 17% 的降幅

總營收天數從 6,570 天降至 5,446 天，降幅約 17%。原油輪營收天數減少約 5% 至 2,314 天，而成品油輪營收天數則減少約 24% 至 3,132 天。

營收的增長與營收天數的減少同時發生， 顯示實際運價上升（而非營運量增加）是 主要的獲利驅動因素。成品油輪提供了最明顯的例子： 即使該部門的營收天數減少了五分之一以上， 其 TCE 營收仍翻倍。這也使得未來的業績對 油輪現貨運價的變化特別敏感。

獲利能力、現金流 與資產負債表

總營運費用從 1.263 億美元增加到 1.684 億 美元。航程費用從 680 萬美元增至 3,310 萬美元， 租船費用從 960 萬美元增至 1,520 萬美元，且 一般與管理費用從 1,220 萬美元達到 1,660 萬 美元。然而，船舶費用從 6,740 萬美元降至 6,360 萬 美元，而折舊與攤銷則略有減少。

單季自由現金流達到創紀錄的 2.61 億美元，比該公司之前的單季新高高出將近 1 億美元。自今年以來，截至 2026 年 6 月 30 日止的 六個月中，由營運活動提供的現金為 4.087 億美元，相比之下， 去年同期則為 1.557 億美元。

營運資金在今年前六個月消化了 1.33 億美元的現金，相比之下，去年同期則貢獻了 2,130 萬美元。截至 6 月 30 日， 航程應收帳款從 2025 年底的 1.779 億美元增加到 3.067 億美元， 而庫存則從 60 萬美元增加到 2,490 萬美元。

INSW 在 6 月底擁有約 9.35 億美元的流動資金， 包括 4.09 億美元的現金及短期投資，以及 5.26 億美元的未提用循環信貸額度。流動和長期債務 總計約 6.456 億美元，而該公司報告的淨貸款價值比（net LTV）約為 6%。

股利與資本 回報

INSW 於 6 月支付了每股 4.55 美元的股利。新聞稿 指出，董事會隨後宣布了創紀錄的每股 5.05 美元單季股利， 將於 2026 年 9 月 24 日支付給截至 9 月 10 日 名冊在冊的股東。

這已是連續第三個季度，其股利配發率 佔調整後淨利潤的至少 85%。該公司在預計於 2026 年底到期的股份回購授權下仍有 5,000 萬美元的額度， 不過新聞稿並未披露本季的回購活動。

船隊優化 與合約營收

INSW 簽約增建了四艘配備脫硫塔、雙燃料預留的 LR1 新造船，總價為 2.44 億美元。這些船隻預計於 2028 年下半年交付，截至 6 月 30 日尚未根據這些合約進行任何付款。該公司預計將透過 長期融資與可用流動資金相結合的方式為其提供資金。

另外，INSW 在第二季接收了其原有六艘 LR1 建造計畫中的第四艘船。最後兩艘預計於 2026 年第三季交付， 剩餘約 7,300 萬美元的建造費用預計將透過 韓國出口信貸機構支持的信貸額度進行融資。所有十艘 LR1 新造船在交付後預計都將加入共同擁有的 巴拿馬極限型國際聯營池（Panamax International Pool）。

該公司還為一艘 2017 年建造的蘇伊士極限型（Suezmax）船隻簽署了為期三年的期租合約，增加了約 4,500 萬美元的未來合約營收。 截至 7 月 1 日，INSW 共有 13 艘船隻簽有期租協議，平均剩餘租期為 1.5 年， 在合約到期前約有 2.4 億美元的合約營收（不包括潛在的利潤分享）。

管理階層展望

執行長 Lois Zabrocky 將本季的現金創造歸功於 公司較低的現金損益兩平點、在原油輪與成品油輪之間的平衡配置、強化的資產負債表以及擴大的商業 平台。管理階層相信，這種結構在支持船隊投資與股東分配的同時， 也能在整個油輪市場週期中提供彈性。

財務長 Jeff Pribor 強調，將近 10 億美元的流動資金使 INSW 能夠尋求新的船隻投資，而無需放棄其既定的資本配置紀律。 在公司同時為新造船提供資金並維持基於盈餘的高額股利發放之際，這種彈性顯得至關重要。

投資人應監控的 風險

• 對油輪現貨運價的依賴： 創紀錄的業績主要是由運價推動的。 原油或成品油輪現貨收益的逆轉，將直接對 TCE 營收、利潤、現金流和股利造成壓力。
• 營收天數減少： 總營收天數下降了 17%，其中包括成品油輪減少了 24%。 如果實際運價轉弱，營運天數減少可能會成為更大的限制因素。
• 新造船承諾： 額外四艘 LR1 船隻需要 2.44 億美元， 而原本的計畫還有 7,300 萬美元的剩餘成本。為這些項目融資可能會消耗流動性或增加債務。
• 營運資金消耗： 營運資產和負債在今年上半年消耗了 1.33 億美元的現金， 同時航程應收帳款與庫存也有所增加。
• 變動的股東分配： 股利發放與調整後盈餘密切相關， 而調整後盈餘又面臨波動巨大的油輪市場。因此，不應脫離未來的租船運價來看待目前的股利水準。

摘要

International Seaways 2026 年第二季的業績受原油輪與成品油輪運價大幅上漲所推動， 這大大彌補了營收天數減少和部分營運成本上升的影響。創紀錄的利潤和自由現金流支持了該公司有史以來最大的單季股利， 同時也為其 LR1 擴張保留了充裕的流動性。需要監控的主要項目是現貨運價的持續性、營收天數的恢復情況、營運資金的轉換，以及新船承諾的資金籌措。