OPAL Fuels 2026 年第二季財報：調整後 EBITDA 增長 40%，儘管出現 GAAP 虧損

OPAL Fuels (Nasdaq: OPAL) 公布 2026 年第二季營收為 8,340 萬美元， 較去年同期的 8,050 萬美元成長 4%，而歸屬於 A 類股東的稀釋後 每股盈餘 (EPS) 自去年同期的獲利 0.03 美元轉為虧損 0.05 美元。 調整後 EBITDA 成長 40% 至 2,310 萬美元，但受資產減損損失、 利息費用增加、權益法投資收益疲軟以及所得稅利益減少影響， 導致 GAAP 淨虧損達 410 萬美元。

核心盈餘數據

營收成長雖然溫和，但調整後營業業績改善 更為顯著。管理階層將調整後 EBITDA 的成長 歸因於 Section 45Z 生產稅收抵免、燃料站服務的成長，以及 在 RIN 價格持平的環境下節省的管銷費用。

GAAP 業績則呈反向走勢。OPAL 認列了 410 萬 美元的減損損失，同時利息費用增加，且 所得稅利益較去年同期急遽下降。

調整後 EBITDA 為非 GAAP 衡量指標。申報營收不包括 權益法投資的營收。

業務與部門 表現

燃料站服務帶動了最強勁的營收成長，而 RNG 燃料儘管產量增加，其營收仍有所下降。再生電力 在營收和調整後 EBITDA 方面均表現疲軟，成為最明顯 拖累部門業績的因素。

RNG 產量增長 4% 至 130 萬 MMBtu。加氣站服務銷售、配售與維護量為 3,900 萬 GGE，下降 4%，而作為交通燃料配售的 RNG 則增長 1% 至 2,090 萬 GGE。加氣站服務營收增加與總運送量減少的結合，顯示出營收與實際運送量之間的分歧，不過財報中並未提供詳細的價格或產品組合變動分析。

OPAL 來自權益法投資的調整後 EBITDA 份額自 610 萬美元降至 550 萬美元。其在這些投資中的淨損益份額也從 200 萬美元的收益轉為 60 萬美元的虧損。

調整後 EBITDA 的成長未能轉化為 GAAP 獲利

在日常開銷減少、加氣站服務成長以及 45Z 抵減稅額的支持下，調整後 EBITDA 增加了 660 萬美元。然而，該營運指標之外的數個項目對 GAAP 盈餘造成了壓力。

OPAL 認列了 410 萬美元的減損損失，主要與再生電力設施改建為 RNG 營運後預計不再使用的資產有關。利息和融資費用從 660 萬美元增至 860 萬美元，而權益法損益則對該公司不利約 260 萬美元。

稅務比較的影響也十分顯著。OPAL 的稅前虧損自 610 萬美元擴大至 890 萬美元，但其所得稅利益卻自 1,370 萬美元降至 470 萬美元。前一年金額大得多的稅務利益曾將稅前虧損轉化為單季淨利，而 2026 年第二季較小的稅務利益則不足以抵消當期的稅前虧損。

獲利能力、現金流與資產負債表

現金流量數據是針對截至 6 月 30 日止的六個月（而非僅限第二季）所提供。儘管 OPAL 報告了 970 萬美元的半年淨虧損，但上半年營運現金流仍從 2,180 萬美元增至 2,370 萬美元。應收帳款減少 2,370 萬美元是營運現金產生的重要貢獻因素。

上半年購置不動產、廠房及設備的支出自 3,340 萬美元增至 5,270 萬美元。因此，營運現金流較這些資本支出短絀了約 2,900 萬美元，而前一年的短絀金額約為 1,160 萬美元。OPAL 還錄得 1,080 萬美元，作為其在未併表實體資本支出中按比例分攤的份額。

截至 6 月 30 日，流動資金總計 1.623 億美元，包括 9,140 萬美元的現金及約當現金、1,930 萬美元的未使用循環信貸額度，以及 5,160 萬美元的未提取特別股融資額度。流動及長期貸款總計約 4.317 億美元，高於 2025 年 12 月 31 日的 3.521 億美元。上半年的融資現金淨流入為 1.017 億美元，有助於為投資提供資金並增加現金餘額。

OPAL 還報告在季度末有價值 1,630 萬美元的 RNG 待變現。今年 4 月，該公司簽署了一份價值 1 億美元的主協議，確立了將 Section 45Z 生產稅收抵減變現的條款。

管理階層評論

共同執行長 Adam Comora 指出，儘管再生燃料識別號碼 (RIN) 價格與去年同期持平，但 45Z 抵減稅額、加氣站服務的成長以及一般與行政費用的節省，是第二季調整後 EBITDA 成長的主要貢獻因素。

共同執行長 Jonathan Maurer 表示，OPAL 正在尋求以有限的資本改善現有設施的產量與 EBITDA，同時繼續建設新的 RNG 設施。管理階層認為，該公司的生產與分銷整合模式，是從天然氣相較於柴油的經濟優勢中獲利的一種方式。

投資人風險

• GAAP 獲利能力依然承壓。較高的利息費用、減損損失以及較弱的權益法收益，抵消了第二季調整後 EBITDA 的改善。
• 投資支出超出內部產生的現金。上半年的營運現金流未能覆蓋購置不動產及設備的支出，而報告的貸款金額較年底有所增加。
• 環保信用額度的時機與定價可能會影響營運成果。OPAL 在季度結束時有 1,630 萬美元的 RNG 和待變現的信用額度，且管理階層表示 RIN 的定價與去年同期持平。
• 再生電力業務表現疲軟。部門營收下滑約 22%，調整後 EBITDA 下滑約 88%，且資產改建導致了本季的減損損失。
• 設施轉換效率仍是一個營運變數。扣除 Sunoma 和 Biotown，輸入氣體利用率為 76.6%，低於公司普遍預期的 80% 至 90% 區間，不過已較前一年的 75.0% 有所改善。

摘要

OPAL Fuels 在第二季實現了溫和的營收成長，且調整後 EBITDA 增長了 40%，這主要得益於 45Z 抵減稅額、加氣站服務以及一般與行政費用的降低。然而，由於減損損失、融資成本、投資收益疲軟以及較少的稅務利益，這些改善並未反映在 GAAP 盈餘中。接下來的營運重點是將增加的 RNG 產量轉化為變現營收、提高設施效率，並在建設支出、流動性與債務之間取得平衡。