Under Armour 2027 會計年度第一季財報：關稅退稅在營收下滑之際提振毛利率。

Under Armour (NYSE: UAA, UA) 公布 2027 會計年度第一季營收為 10.98 億美元，較去年同期的 11.34 億美元下滑 3.2%，而 GAAP 稀釋每股盈餘 (EPS) 從虧損 0.01 美元改善至 0.00 美元。毛利率擴張 590 個基點至 54.1%，主要是因為 2026 會計年度列為費用的《國際緊急經濟權力法》(IEEPA) 關稅成本退稅，在需求疲軟的情況下仍推升了營業利益。調整後稀釋每股盈餘從 0.02 美元增加至 0.05 美元，營業現金流則增加至 1.091 億美元。

核心獲利表現

北美地區、直營 (DTC) 業務以及所有主要產品類別的營收均有所下滑，國際市場的成長僅提供部分抵銷。然而，由於關稅成本退稅顯著降低了銷貨成本，毛利仍有所增加。

由於針對性的品牌投資超出了費用紀律，推銷及管理費用 (SG&A) 成長了 2%。然而，毛利率的提升和重組費用的降低，將 GAAP 營業利益率從 0.3% 推升至 4.3%。

調整後結果為非 GAAP 衡量指標。其排除重組與轉型費用，以及適用的相關稅務影響。

業務與部門 表現

地區營運表現依舊分化。北美市場萎縮 9%，而國際市場總營收則增長 5%（依固定匯率計算為 2.2%）。EMEA 地區為最大增長來源，而亞太地區則持續面臨壓力。

匯率波動對已公布的國際市場增長帶來支撐。依固定匯率計算，EMEA 地區增長 10.3%，而拉丁美洲在此基礎上僅增長 0.7%。亞太地區依固定匯率計算則下滑 9.5%。

儘管營收下滑，北美部門的營業利益仍自 1.214 億美元增加至 1.709 億美元，部門利潤率自 18.1% 擴大至 28.0%。EMEA 地區的營業利益走勢則相反，即便營收增長，營業利益仍自 3,960 萬美元下滑至 2,820 萬美元。亞太地區營業利益減少至 1,250 萬美元，而拉丁美洲則增加至 900 萬美元。

依通路劃分，批發營收下滑 1.6% 至 6.385 億美元，直面消費者 (DTC) 營收則下滑 5.8% 至 4.365 億美元。在 DTC 業務中，電子商務營收減少 12%，占 DTC 銷售額的 29%；直營門市營收則下滑 3%。

鞋類是表現最弱的主要產品類別，下滑 7.7% 至 2.453 億美元。服飾營收下滑 1.7% 至 7.34 億美元，配件則減少 4.4% 至 9,570 萬美元。

獲利能力、 現金流與資產負債表

毛利率擴大 590 個基點，主要歸因於退還與前幾年國際緊急經濟權力法案 (IEEPA) 關稅成本相關的退稅。外匯波動、不利的地區與通路組合以及價格壓力抵銷了部分效益。調整後推銷、一般及行政費用 (SG&A) 增加約 4% 至 5.414 億美元，反映了針對性的品牌投資以及持續的成本控制。

營業利益的改善並未完全反映在淨利上。Under Armour 認列了 2,910 萬美元的稅前淨利，但產生了 2,830 萬美元的所得稅費用，導致 GAAP 淨利僅為 50 萬美元。淨利息費用也從 410 萬美元增加至 1,060 萬美元。

營運現金流自 4,890 萬美元增至 1.091 億美元。本季存貨消耗了 1.935 億美元的現金，而應付帳款的增加則貢獻了 2.434 億美元。公布的存貨為 11.09 億美元，年減 3%，但較 2026 年 3 月 31 日的餘額 9.148 億美元高出約 21%。

現金及現金等價物達到 3.96 億美元，高於 3 月底的 3.092 億美元。Under Armour 動用受限制投資的收益，結清了先前已解除債務的 6 億美元優先票據義務。季末時，該公司在 11 億美元的循環信用額度下還有 2 億美元的未償還借款。

Under Armour 在本季認列了 400 萬美元的重組費用，以及約 200 萬美元與轉型相關的 SG&A 費用。2025 會計年度重組計畫下的累計成本達到 2.66 億美元，而預期總額約為 3.05 億美元，該計畫預計將於 2026 年 12 月 31 日前基本完成。

關稅退稅 與削減成本正保護獲利能力

本季的核心焦點在於營收下滑與獲利改善之間的分歧。儘管營收減少 3,610 萬美元，但關稅退稅幫助毛利增加了 4,730 萬美元，使得營業利益在 SG&A 支出增加的情況下仍能實現增長。

這一效益對全年展望也至關重要。Under Armour 預計其預估的 2027 會計年度毛利率擴大中，約有 150 個基點（以及約 7,000 萬美元的營業利益效益）將來自於收回在 2026 會計年度中列為費用的 IEEPA 關稅成本。排除該效益後，管理階層仍預期定價、降低折扣以及通路組合將推動利潤率擴大，但外匯與供應鏈壓力仍是抵銷因素。

隨著營收預測下修，Under Armour 計劃透過更深度的費用削減，來捍衛其維持不變的營業利益展望。這意味著，要達成獲利目標，將越來越依賴於執行這些成本控制措施，同時維持品牌投資與全額售價銷售。

2027 會計年度財務指引

由於需求疲軟，特別是在北美和亞太地區，Under Armour 下修了 2027 會計年度的營收展望。在宣布更大規模的計劃性 SG&A 削減後，該公司維持了毛利率、營業利益和調整後每股盈餘 (EPS) 的預估區間。

此展望已計入與中東衝突相關、預期約 3,500 萬美元的逆風因素。針對 2027 會計年度第二季，Under Armour 預估 GAAP 營業損失為 100 萬至 1,100 萬美元，調整後營業利益為 1,000 萬至 2,000 萬美元。GAAP 稀釋後每股虧損預計為 0.03 至 0.06 美元，調整後每股虧損預計為 0.01 至 0.03 美元。

投資人需留意的風險

• 需求疲軟呈地域性擴散。北美本季營收下滑 9%，且歐洲、中東及非洲 (EMEA) 與亞太地區的全年預測均從增長下修為萎縮。
• 利潤率擴張的很大一部分來自關稅退稅。預期全年毛利率改善中約有 150 個基點，以及 7,000 萬美元的營業利益收益，與收回前幾年的成本有關，而非源於當期的營收成長。
• 外匯與中東局勢動盪仍面臨成本壓力。Under Armour 預計全年將面臨約 3,500 萬美元的中東衝突逆風，而匯率不利因素也拖累了第一季的利潤率。
• 隨著銷售下滑，庫存狀況需要持續監控。庫存雖較去年同期下降，但較 3 月底增加約 21%，若需求持續疲軟，可能會面臨營運資金與降價促銷的考量。
• 維持不變的獲利展望取決於成本控管的執行力。Under Armour 計劃擴大縮減 SG&A 費用，以抵消營收預測疲軟的影響，同時將繼續為精選的品牌與產品投資提供資金。

摘要

Under Armour 2027 會計年度第一季的業績呈現銷售疲軟，但營運獲利能力顯著改善。關稅成本退稅推動了大部分的毛利率擴張，而 EMEA 的增長和北美部門利益的改善，則為北美、亞太地區、直營 (DTC) 管道和鞋類業務的下滑提供了支撐。今年剩餘時間的核心問題在於，隨著該公司目前預期營收將出現更大範圍的萎縮，更深度的費用削減和潛在的利潤率改善措施，是否能維持其不變的獲利展望。