Trulieve 2026 年第二季財報：Harvest 相關支出導致 GAAP 虧損 4.06 億美元。

Trulieve (NYSE: TRLV) 公布 2026 年第二季營收為 2.710 億美元，較去年同期的 3.021 億美元下滑 10%，而持續營運部門的稀釋後每股虧損則從 0.07 美元擴大至 2.10 美元。與 Harvest 相關的會計影響導致歸屬於普通股股東的 GAAP 淨虧損達 4.060 億美元，不過調整後淨利為 2,040 萬美元，且營運現金流維持正值，達 5,310 萬美元。該季度於 2026 年 6 月 30 日結束，其中包含截至 6 月 3 日終止合併前的 Harvest 業績，隨後 6 月的其餘時間僅包含 Trulieve 的醫療業務。

核心獲利數據

營收與毛利均呈現雙位數百分比下滑，毛利率下降 1 個百分點至 60%。調整後淨利轉為正值，但調整後 EBITDA 減少了 11%，顯示調整後盈餘的改善並未反映出實質的營收成長。

除每股數據外，金額單位均為百萬美元。

調整後淨利、調整後 EBITDA 及自由現金流為非 GAAP 財務指標。 Trulieve 將自由現金流定義為營運現金流扣除資本支出； 其現金流量表包含持續營運與已終止營運部門。

隨營運範圍改變 零售業務仍佔主導地位

零售銷售佔季度營收的 94%。Trulieve 該季在佛羅里達州開設了四家藥房，並開始向喬治亞州獲得許可的獨立藥局運送醫療大麻產品，但該公司並未提供各州或各項產品的營收數據來量化其貢獻。

6 月 3 日的終止合併申報實質上改變了財務申報範疇。第二季在該日期前同時包含 Trulieve 和 Harvest 的營運，此後則僅包含 Trulieve 的醫療營運，這限制了與完整季度包含 Harvest 的期間進行直接比較。在季後於佛羅里達州追加開設一家門市後，截至財報發布時，該公司報告共營運 207 家藥房，以及 350 萬平方英尺的種植與加工產能。

終止合併 Harvest 導致 GAAP 虧損，而現金生成仍保持正值

GAAP 營業費用從 1.303 億美元增至 5.328 億美元，主要是因為終止合併 Harvest 帶來 4.033 億美元的損失。Trulieve 還認列了來自 Harvest 的 330 萬美元權益法損失，使合併影響達到約 4.07 億美元。這些項目解釋了 GAAP 淨損 4.060 億美元與調整後淨利 2,040 萬美元之間的大部分差距。

終止合併費用為非現金項目，並在營運現金流量調節表中加回。這使 Trulieve 儘管申報了淨損，但仍在本季創造了 5,310 萬美元的營運現金流量。然而，該交易仍透過終止合併中處分的 5,840 萬美元現金影響了流動性，加上 2,100 萬美元的資本支出，導致了 7,490 萬美元的投資現金流出。

儘管營收下降，銷售、一般與管理費用（SG&A）幾乎維持不變，為 1.018 億美元，而去年同期為 1.011 億美元。因此，SG&A 佔營收的百分比從 33.5% 上升至約 37.6%，這有助於解釋為何儘管調整後淨利為正值，但調整後 EBITDA 卻出現下滑。

季末現金為 3.254 億美元，在第二季減少了 2,750 萬美元，但較 2025 年 12 月 31 日增加了 6,990 萬美元。2026 年上半年（而非單指第二季）的營運現金流量為 1.088 億美元，自由現金流量為 7,440 萬美元。Trulieve 還宣布了一項股份回購授權，金額最高為 5,000 萬美元或 8,495,038 股次級投票權股份（以兩者中較低者為準），但並未在財報中披露已完成的回購情況。

管理階層觀點

執行長 Kim Rivers 強調，聯邦大麻重新歸類與各州醫療計畫的擴展是未來的成長動能。Trulieve 已向美國緝毒局（DEA）申請註冊其獲得州政府許可的醫療大麻業務，並指出在喬治亞州和德克薩斯州潛在的擴張機會，同時主張其規模與品牌產品使其在此類發展中佔據有利位置。

近期內部人交易

提供的六個月內部人交易摘要顯示，透過 16 筆交易買入 1,583,091 股，並透過 3 筆交易賣出 1,699,007 股，導致淨賣出 115,916 股，佔申報內部人持股的 4.30%。另外，最新包含可用條款的詳細記錄顯示，Kimberly A. Rivers 進行了 7 筆與計畫相關的處分，申報總價值約為 1,469 萬美元；所有交易均被歸類為直接交易。

由於缺乏交易細節，3 月 17 日的兩筆紀錄已被排除。此外，由於提供的價格與價值似乎存在內部不一致，3 月 3 日的一筆轉換紀錄也未納入分析。僅憑已申報的處分，本身並不足以確立內部人對 Trulieve 前景的看法。

投資人需要留意的風險

• 可比性降低：Q2 僅在部分期間內納入 Harvest，因此歷史營收與費用的比較並不代表一致的營運範圍。
• 潛在營運壓力：營收、毛利與調整後 EBITDA 均出現下滑，而 SG&A 則幾乎持平。銷售持續疲軟可能會對調整後利潤率造成額外壓力。
• 現金產生能力下降：單季營運現金流減少約 38%，自由現金流下降約 54%，而終止合併則產生了顯著的投資活動現金流出。
• 稅務風險：截至 2026 年 6 月 30 日，不確定稅務狀況負債總額達 5.982 億美元，而季末現金僅為 3.254 億美元。
• 對政策與州際擴張的依賴：管理階層的成長展望包括大麻重新分級，以及在喬治亞州和德州的計畫擴張，這使得執行力與監管時程成為重要的變數。

摘要

Trulieve 2026 年第二季的財報表現主要受到 Harvest 終止合併的影響，這導致了龐大的 GAAP 虧損，但並未消除正值的營運現金流。與此同時，營收下滑 10%、調整後 EBITDA 降低，以及幾乎持平的 SG&A，均顯示出除會計帳務處理外的營運壓力。未來需監控的核心問題，包括終止合併 Harvest 後申報範圍內的業績表現、調整後利潤率與現金流的穩定狀況，以及管理階層所強調的監管與州際擴張機會的進展。