Gray Media 2026 年第 2 季財報：政治廣告帶動獲利回升

Gray Media (NYSE: GTN) 公布 2026 年第二季營收為 8.39 億美元，較 7.72 億美元成長 9%，而歸屬於普通股股東的稀釋後每股盈餘 (EPS) 從虧損 0.71 美元改善至 0.21 美元。政治 廣告與較高的淨轉播授權營收為主要成長引擎，助推淨利從虧損 5,600 萬美元轉為獲利 1,400 萬美元， 且調整後 EBITDA 成長 27%。然而，核心廣告依舊疲軟， 且儘管獲利有所改善，上半年的營業活動現金流仍出現下滑。

核心獲利數據

上半年完成的收購案為季度營收貢獻了 4,100 萬美元。 政治廣告按年增加 7,400 萬美元——超過 Gray 的總營收增幅 6,700 萬美元——而核心廣告與總轉播授權營收 則有所下滑。

由於總營業費用僅增加約 2%，營業利益的增長速度快於 營收。稀釋後 EPS 還受益於 資本結構的會計利多：回購特別股產生的 2,000 萬美元推定出資額 增加了歸屬於普通股股東的淨利，部分被 1,300 萬美元的特別股 股利所抵銷。

調整後 EBITDA 為非 GAAP 衡量指標。上方顯示的營業利益率 是根據 Gray 公布的營收和營業 利益計算得出。

業務與部門 表現

成長主要集中在選舉相關廣告和 製作公司。2026 年的收購案在本季貢獻了 1,500 萬美元的 核心廣告、300 萬美元的政治廣告，以及 2,300 萬美元 的轉播授權營收。

政治廣告收入達到 8,300 萬美元，高於 2024 年第二季記錄的 4,700 萬美元，但低於 2022 年第二季產生的 9,000 萬美元。儘管有新收購電視台的貢獻，核心廣告收入仍有所下降，這表明在選舉支出之外，呈報業績繼續面臨壓力。

由於訂戶減少、一家電視台轉型為獨立電視台以及在本季內解決的分銷糾紛，總轉播授權收入有所下降。然而，由於聯播網加盟費從 2.33 億美元下降 10% 至 2.09 億美元，淨轉播授權收入仍有所增長。管理階層表示，儘管斷訊情況一直持續到 5 月 1 日，但扣除收購項目後，淨轉播授權收入也恢復了年增長。

獲利有所改善，但上半年現金轉換率減弱

儘管 2026 年的收購增加了 3,000 萬美元的支出，但廣播業務支出僅增長 1% 至 5.69 億美元。在該總額中，電視台支出增長了 9%，而較低的聯播網加盟費則帶來了抵銷作用。企業與行政支出增長 48% 至 3,700 萬美元，超過了財測指引的 3,500 萬美元上限，這主要是因為交易相關費用從 100 萬美元增至 700 萬美元。

現金流量數據是截至 6 月 30 日止的六個月（而非僅第二季）。儘管淨虧損從 6,500 萬美元縮減至 600 萬美元，但上半年營運現金流仍從 1.63 億美元降至 1.24 億美元。應收帳款的現金貢獻大幅減少，以及與應收所得稅款或預付款項相關的 4,300 萬美元現金支出，導致現金轉換表現較弱。

Gray 在上半年花費了 2.64 億美元用於電視台收購，以及 3,600 萬美元用於資本支出。因此，現金從 2025 年底的 3.68 億美元降至 1.76 億美元。債務本金從 58.10 億美元增至 58.67 億美元，而扣除現金後的債務本金淨額則從 54.42 億美元升至 56.91 億美元。

截至 6 月 30 日，合併總淨槓桿率為 5.73 倍，而最高允許舉債比率為 7.00 倍。Gray 的循環信貸額度下還有 7.45 億美元可用額度，而其 4 億美元的應收帳款證券化額度已全數動支。董事會隨後授權了至 2027 年底前最多 2.5 億美元的流動性，可用於潛在的債務回購，且無最低回購要求。

獲利指引

對於 2026 年第三季，Gray 預計政治廣告和新收購電視台將推動呈報營收大幅增長。然而，核心廣告收入按呈報基準預計將與去年同期基本持平，而廣播和企業支出預計都將上升。

支出指引不包括折舊、攤銷以及資產處分損失。該展望包括截至 8 月 7 日已完成收購之電視台的預估業績，以及 American Spirit Media 和 WHPM 電視台。Gray 另外預計 2026 年利息支出為 4.40 億美元，資本支出為 1.20 億至 1.30 億美元；這些數據為補充性指引，而非全年營收或每股盈餘 (EPS) 預測。

投資人應關注的風險

• 核心廣告壓力： 儘管有新收購電視台的貢獻，第二季核心廣告收入仍有所下降，且第三季指引預期按呈報基準無年增長。
• 對政治廣告的依賴：選戰支出是第二季營收成長的最大來源，也是第三季展望的核心，這使得業績對競選支出的時機與規模十分敏感。
• 轉播授權逆風：訂戶減少以及電視台或分銷管道變更，減少了總轉播授權營收，儘管較低的聯播網加盟費保障了最終淨利表現。
• 槓桿與利息成本：單季利息支出為 1.17 億美元，接近第二季 1.36 億美元的營業利益。現金部位降低與上半年營運現金流疲弱，也削弱了應對龐大債務餘額的緩衝能力。
• 收購與監管執行：交易成本推高了公司費用，使其高於財測指引，而剩餘的 American Spirit Media 與 WHPM 資產仍需獲得監管部門批准。

摘要

Gray Media 第二季獲利復甦主要受到選舉廣告、收購貢獻以及較低聯播網加盟費的推動，而核心廣告依舊承壓。營運槓桿雖有改善，但上半年現金流下降與扣除現金後的淨債務增加，使得資產負債表的管理執行依然至關重要。第三季業績將在很大程度上取決於政治廣告是否達到公司預期範圍，同時已收購電視台的整合是否能免於額外的費用壓力。