世紀賭場 2026 年第 2 季財報：北美表現抵銷波蘭疲軟

世紀賭場 (Century Casinos) (Nasdaq: CNTY) 公布 2026 年第二季淨營業收入為 1.52 億美元，較去年同期的 1.508 億美元成長 1%，同時稀釋每股虧損從 0.40 美元收斂至 0.39 美元。調整後 EBITDAR 成長 5% 至 3,170 萬美元，創下第二季歷史新高，主因美國中西部和美國西部的成長彌補了波蘭業績的急劇惡化。

核心財務業績

營收增加 120 萬美元，而營業成本僅增加較小的 60 萬美元，使營業利益成長 4%。歸屬於股東的淨損收斂了 140 萬美元，但扣除非營業費用後公司仍未實現獲利。

調整後 EBITDAR 是一種非 GAAP 估值指標，其中不含利息、稅項、折舊、攤銷、非控制權益及其他調整項目。稀釋加權平均股數自 3,060 萬股減少至 2,820 萬股，限制了淨損收斂帶來的每股效益。

業務及部門表現

美國中西部與美國西部合計創造了 650 萬美元的額外營收，很大程度上抵消了波蘭 480 萬美元的下滑以及美國東部 100 萬美元的減少。包含金塊賭場度假村 (Nugget Casino Resort) 在內的美國西部是成長最快的部門，其營業狀況由 100 萬美元的營業損失轉為 110 萬美元的營業利益。

北美地區調整後 EBITDAR 總額自 3,130 萬美元上升至 3,510 萬美元。波蘭幾乎沒有貢獻任何調整後 EBITDAR，而「其他」類別則錄得 350 萬美元的調整後 EBITDAR 虧損（相較於去年同期的 290 萬美元虧損），從而削弱了合併層面的正面效益。

營業利益仍不足以支應融資成本

Century Casinos 產生了 1,720 萬美元的營業利益，但淨營業外支出高達 2,590 萬美元，導致稅前虧損達 870 萬美元。單是利息費用就高達 2,590 萬美元，僅略低於去年同期的 2,620 萬美元，且遠高於營業利益。

與主租約 (Master Lease) 融資義務相關的利息自 1,650 萬美元增加至 1,690 萬美元，而授信協議利息則自 890 萬美元降至 820 萬美元。這種融資結構解釋了為何創紀錄的第二季調整後 EBITDAR 未能轉化為 GAAP 獲利。

流動性與資產負債表義務

截至 2026 年 6 月 30 日，現金及現金等價物自 2025 年 12 月 31 日的 6,890 萬美元降至 6,020 萬美元。未償還債務僅小幅減少，自 3 億 3,770 萬美元降至 3 億 3,650 萬美元，同時該公司在主租約 (Master Lease) 下還承擔了 7 億 800 萬美元的長期融資義務。

本季與主租約 (Master Lease) 相關的現金支出自 1,440 萬美元上升至 1,740 萬美元。Nugget 租約支出為 200 萬美元，相較於去年同期的 190 萬美元。因此，合併支出約為 1,940 萬美元，高於去年同期的 1,630 萬美元。

截至季底，Century Casinos 的合併第一順位留置權淨槓桿率超過 5.50 倍。然而，相關的維持條款要求僅在循環貸款、單日週轉放款 (swingline loans) 和信用狀超過 1,050 萬美元時才會啟用，而截至 6 月 30 日，該公司在高盛 (Goldman) 授信協議下並無任何未償還金額。

管理階層觀點

共同執行長 Erwin Haitzmann 與 Peter Hoetzinger 將北美業務的改善主要歸功於 Nugget 以及位於密蘇里州和科羅拉多州的美中地區物業。Nugget 的調整後 EBITDAR 連續第二個季度增長 93%，管理階層表示將繼續努力維持該物業的改善勢頭。

管理階層表示，波蘭表現持續低迷，部分原因在於 2026 年 6 月的賭桌贏率 (table hold) 偏低。高層報告稱已看到改善的初步跡象，並預計在未來幾季會有更好的表現，但未提供具體的數據預測。

投資人應監控的風險

• 波蘭業務持續疲軟： 該部門營收下滑 19%，調整後 EBITDAR 暴跌 97% 至接近損益兩平。賭桌贏率或營運表現的持續波動，可能會抵消北美業務的進一步成長。
• 高額融資與租約相關成本： 單季利息費用超過營業利益，而主租約 (Master Lease) 與 Nugget 租約的合計現金支出則較去年同期增加。這些債務仍是營運表現轉化為淨獲利的主要障礙。
• 流動性與槓桿限制： 上半年現金減少了 870 萬美元，而債務僅減少 120 萬美元。槓桿率已超過 5.50 倍，這意味著若進一步使用循環信用貸款，可能會觸發維持條款的檢測。
• 依賴美中與美西地區的成長： 由於這兩個地區的成長必須抵消波蘭與美東地區的下滑，導致合併營收僅成長 1%。因此，維持 Nugget 的改善勢頭對整體成長至關重要。

摘要

Century Casinos 2026 年第二季的財報顯示，以美西與美中地區為首的北美營運動能有所改善，並創下有史以來最高的第二季營收與調整後 EBITDAR。然而，波蘭業務的惡化以及該公司沉重的融資負擔，使營運進展仍無法轉化為實質獲利。後續關注的重點在於 Nugget 能否維持其成長勢頭、波蘭業務是否能如管理階層預期般復甦，以及在租約與利息債務壓力下，現金與槓桿率的發展趨勢。