ResMed 2026財年第四季：營收增9%，GAAP毛利率降200個基點

ResMed（NYSE：RMD；ASX：RMD）2026財年第四季營收為14.64億美元，年增9%；GAAP稀釋後EPS為2.64美元，去年同期為2.58美元。睡眠設備、面罩及配件需求帶動營收成長，但Astral現場安全通知費用壓低GAAP毛利率，營業現金流與自由現金流也較去年同期下滑。

核心業績數據

在截至2026年6月30日的季度內，ResMed按固定匯率計算的營收成長8%，略低於報告基準，顯示匯率對成長帶來小幅正面影響。公司表示，睡眠設備、面罩、配件及軟體解決方案的需求共同帶動營收成長。

獲利表現因統計口徑而明顯分化。GAAP毛利率下降200個基點至58.8%，GAAP營業利益下降1%；剔除Astral現場安全通知費用等項目後，非GAAP毛利率提高90個基點，調整後營業利益成長8%。

業務與分部表現

睡眠與呼吸健康業務仍是主要成長來源，其中面罩及其他產品的成長速度高於設備。地區方面，美洲營收成長8%，其他地區按固定匯率成長10%；Residential Care Software成長相對較低。

產品組合方面，面罩及其他產品在美洲成長10%，在其他地區成長16%，均快於對應地區的設備業務。公司也在台灣推出AirSense 11，並在美國推出AirCurve 11 ST/ST-A，在巴西及智利推出AirTouch F30i Comfort。

獲利能力、現金流與資產負債表

第四季研發費用增至1.06億美元，年增22%；銷售、一般及行政費用增至2.96億美元，年增11%，兩者增速均快於營收。這使GAAP營業利益率由33.7%降至30.7%，非GAAP營業利益率也小幅下降10個基點至35.2%。

營業現金流降至4.55億美元。同期資本支出由3,059萬美元增至5,113萬美元，進一步使自由現金流下降21%至4.04億美元。季度內，公司投入約3.25億美元用於業務收購，並透過2億美元股票回購及約8,709萬美元股息，合計向股東返還2.87億美元。

截至季末，ResMed持有現金及約當現金14.69億美元，高於一年前的12.09億美元。短期債務為2.60億美元，長期債務為3.99億美元；債務到期結構有所變化，但兩者合計與去年同期大致相當。

Astral費用造成GAAP與核心獲利表現分化

本季最突出的變化是GAAP與非GAAP利潤率走勢相反。ResMed認列4,189萬美元Astral現場安全通知費用，該費用計入銷售成本，導致GAAP毛利率年減200個基點；剔除該費用、收購無形資產攤銷等調整項目後，非GAAP毛利率反而提高90個基點至62.3%。

這項差異也延伸至營業利益與EPS。GAAP營業利益下降1%，GAAP稀釋後EPS僅成長2%；非GAAP營業利益成長8%，非GAAP稀釋後EPS成長16%。公司將調整後獲利成長主要歸因於銷售成長及生產效率專案帶來的毛利率改善，但研發及管理費用較快成長，限制營業利益率進一步擴張。

業績指引

ResMed披露的2027財年量化展望集中於資本回報，而非營收或獲利目標。公司計劃透過股票回購及股息返還超過18.5億美元，同時將季度股息提高10%。

新季度股息的登記日為2026年8月20日，支付日為2026年9月24日。

管理層觀點

董事長兼執行長Mick Farrell表示，第四季成長反映全球業務動能、產品需求及策略執行。管理層將調整後毛利率改善主要歸因於生產效率專案，並計劃在2027財年持續運用全球業務規模、數位化能力及產品組合推動長期成長。

在業務組合方面，公司已同意出售MatrixCare，預計交易將在2027財年第一季完成；同時完成對Noctrix Health的收購，後者提供用於不寧腿症候群的穿戴式治療設備。

投資人需要關注的風險

• 現場安全通知費用的後續影響： 本季Astral相關費用達4,189萬美元，並直接導致GAAP毛利率下降。後續是否出現新增費用，將影響GAAP獲利與調整後獲利之間的差距。
• 費用增速高於營收： 研發費用成長22%，銷售、一般及行政費用成長11%，均高於9%的營收增速。若此趨勢持續，營業利益率可能持續承壓。
• 現金流年減： 淨利成長1%的同時，自由現金流下降21%，資本支出增加是其中一項因素。公司計劃在2027財年顯著提高資本回報，現金創造能力因而更為重要。
• 軟體業務成長較慢： Residential Care Software按固定匯率僅成長2%，明顯低於睡眠與呼吸健康業務；MatrixCare出售也將改變後續軟體業務的報告結構。
• 業務組合調整： MatrixCare交易尚待完成，Noctrix Health收購則帶來整合及投資需求，其後續財務影響仍需觀察。

總結

ResMed第四季營收成長主要來自睡眠設備、面罩及配件需求，調整後毛利率及非GAAP EPS均有所提高。不過，Astral現場安全通知費用導致GAAP利潤率下降，研發及管理費用成長較快，自由現金流也出現回落。接下來需要重點觀察安全通知費用、費用控制、現金流表現，以及MatrixCare出售與Noctrix Health整合對業務結構的影響。