Hamilton 2026財年第二季財報：保費增16.7%，巨災損失壓縮承保利潤

Hamilton Insurance Group（NYSE：HG）2026財年第二季總營收為8.396億美元，年增約13.3%；歸屬於普通股股東的稀釋EPS為1.42美元，上年同期為1.79美元。毛承保保費成長16.7%，但與中東衝突相關的巨災損失推高綜合成本率，承保利潤與淨利均較去年同期下滑，投資收益則為整體獲利提供支撐。

核心業績數據

本季保費規模持續擴大，淨賺保費年增14.6%至5.860億美元。不過，淨巨災損失達4,990萬美元，帶動綜合成本率從86.8%升至95.0%，承保利潤因而年減56.8%。

歸屬於普通股股東的淨利為1.438億美元，年減23.3%；年化平均普通股權益報酬率由30.2%降至20.6%。公司口徑經營利潤為1.582億美元，對應稀釋後每股盈餘1.56美元。

綜合成本率仍低於100%，代表承保業務維持獲利，但獲利空間較去年同期明顯收窄。

業務與分部表現

International分部是保費成長的主要來源，毛承保保費年增21.8%至4.201億美元，主要來自意外險與專業保險的新業務及既有業務成長。該分部淨賺保費成長19.5%，但中東衝突帶來3,360萬美元巨災損失，使綜合成本率升至97.0%，承保利潤降至910萬美元。

Bermuda分部毛承保保費成長11.9%至4.110億美元，意外險及專業再保險業務成長，抵銷了財產再保險及保險業務下滑的部分影響。公司表示，財產相關業務受到費率壓力影響。該分部綜合成本率由84.3%升至93.0%，承保利潤由4,034萬美元降至1,999萬美元。

兩個分部均實現保費成長，但承保利潤同步下降，顯示巨災損失及業務組合變化，明顯抵銷新增保費對利潤的貢獻。

獲利能力、投資與資產負債表

本季當前事故年度巨災損失率年增5.9個百分點至7.8%，損失及損失調整費用率升至61.7%。其中，中東衝突造成4,570萬美元淨損失，另有420萬美元不利的以前年度巨災損失發展。收購成本率亦因業務組合變化上升0.8個百分點至24.8%。

費用端存在一定緩衝。其他承保費用率下降1.5個百分點至8.5%，主要受百慕達實質性經營稅收抵免及淨賺保費成長影響，但不足以抵銷損失率上升。

公司在業績摘要中揭露的淨投資收益為1.413億美元，其中Two Sigma Hamilton Fund貢獻1.155億美元，固定收益、短期投資及現金等貢獻2,580萬美元。在承保利潤下滑的情況下，投資收益支撐了本季整體獲利。

截至2026年6月30日，總現金及投資資產為61億美元，2025年末為59億美元；股東權益由28億美元增至29億美元。每股帳面價值為28.91美元，較2025年末成長1.4%；計入累計股息後，每股帳面價值為30.91美元，成長8.5%。公司本季回購普通股2,210萬美元，2026年上半年累計回購4,180萬美元。

巨災損失抵銷保費成長，投資收益支撐淨利

本季最核心的變化是保費成長與承保獲利下滑同時發生。毛承保保費與淨賺保費分別成長16.7%及14.6%，但巨災損失率上升使綜合成本率增加8.2個百分點，導致承保利潤減少3,835萬美元。

這項壓力在International分部尤其明顯：該分部保費增速超過20%，但受中東衝突損失影響，綜合成本率已接近100%。與此同時，公司揭露的1.413億美元淨投資收益遠高於2,910萬美元承保利潤，因此本季歸屬於普通股股東的淨利更仰賴投資端支撐。後續需同時觀察巨災損失是否回落，以及投資收益能否維持目前的貢獻水準。

管理層觀點

執行長Pina Albo表示，毛承保保費成長反映公司持續重視利潤率品質、風險篩選及長期價值創造。管理層同時指出，目前市場更加依賴經紀商及客戶關係，並要求承保機構維持紀律性。

在業務層面，公司持續增加意外險與專業保險及再保險曝險，但這項組合變化也推高部分損失率及收購成本率。百慕達財產再保險業務則面臨費率壓力。

近期內部人交易

所提供的內部人交易資料顯示，最近六個月內部人士合計買入753,153股、賣出70,105股，淨買入683,048股。以下為資料中日期最近的10筆申報交易；其中前4筆為出售，後6筆為零價格股權授予，不能僅據此推斷內部人士對公司前景的判斷。

投資人需要關注的風險

• 巨災損失波動： 本季中東衝突造成4,570萬美元淨損失，是綜合成本率上升及承保利潤下滑的主要原因。新的重大事件可能持續影響損失率。
• 意外險業務組合風險： International與Bermuda分部均擴大意外險相關業務。公司揭露，業務組合變化已推高部分正常損失率及收購成本率，Bermuda亦出現部分意外險類別的不利準備金發展。
• 財產險費率壓力： Bermuda分部的財產再保險及保險業務下滑，管理層明確提及費率壓力，這可能限制該類業務的保費成長與利潤空間。
• 投資收益依賴： Two Sigma Hamilton Fund貢獻本季大部分公司口徑淨投資收益。投資報酬波動可能使淨利與承保業務表現出現較大差異。

總結

Hamilton 2026財年第二季持續擴大保費規模，International分部貢獻較快成長，但與中東衝突相關的巨災損失及業務組合變化，顯著壓縮承保利潤。投資收益使公司維持較高淨利及20.6%的年化平均普通股權益報酬率，後續重點在於巨災損失、意外險準備金變化、財產險費率壓力及投資端貢獻的持續性。