Nelnet 2026年第二季財報：剔除ALLO收益後淨利成長

Nelnet（NYSE：NNI）2026年第二季總利息收入為2.049億美元，年減約3.5%；稀釋後EPS為1.85美元，去年同期為4.97美元。GAAP歸屬於Nelnet的淨利降至6,660萬美元，但去年同期包含ALLO投資部分贖回帶來的1.33億美元稅後收益，導致同比比較基期明顯偏高；若僅剔除該項收益，去年同期淨利為4,850萬美元。本季截至2026年6月30日，財報於2026年8月6日發布。

核心業績數據

Nelnet本季淨利息收入年增約20.9%，主要受利息支出下降及消費貸款組合擴張帶動。不過，貸款損失準備隨消費貸款收購規模擴大而增加，總營運費用也有所上升。

獲利年減幅度明顯，主要源於去年同期的一次性ALLO收益，而非本季核心業務出現同等幅度的惡化。若僅從去年同期扣除該項收益，本季GAAP淨利年增約37.4%，EPS則成長約40.2%。

剔除衍生性金融商品市值調整後的淨利屬於非GAAP指標，但該口徑仍包含去年同期ALLO投資收益，因此同樣受到高基期影響。

業務與分部表現

本季業務表現出現分化：金融服務業務受惠於貸款組合擴張及利差改善，貸款服務業務營收成長但利潤率承壓，教育科技與支付業務營收大致持平、獲利下滑。

AGM截至季末的貸款組合為78.3億美元。本季收購30.7億美元消費貸款，其中28.6億美元為短期限「先買後付」應收款；消費貸款組合因此由去年同期的4.115億美元增至12.1億美元。組合擴張及貸款利差提高，抵銷了傳統FFELP貸款自然攤還的部分影響，後者平均餘額由87億美元降至67億美元。

貸款服務與系統業務營收成長，主要來自2026年第一季收購的NDS Canada首次貢獻完整季度業績，以及消費貸款服務業務成長。但教育部貸款服務借款人數減少，加上收購相關無形資產攤銷，導致該業務利潤率及淨利下滑。截至季末，公司為1,520萬名借款人管理5,192億美元貸款。

教育科技與支付業務營收接近持平，服務營收扣除直接成本後由7,830萬美元增至7,970萬美元。不過，公司為支持客戶基礎成長並開發新技術而增加營運支出，壓低了該業務利潤率。

去年ALLO收益抬高基期，消費貸款擴張同時推升利息收入與損失準備

2025年第二季，Nelnet因ALLO投資部分贖回認列1.75億美元稅前收益，稅後影響為1.33億美元、每股3.65美元。此一事項解釋了本季GAAP淨利及EPS表面上超過六成的年減幅；若僅剔除該項收益，去年同期淨利為4,850萬美元、EPS為1.32美元，均低於本季水準。

與此同時，消費貸款組合擴張帶來兩方面影響。一方面，貸款規模成長及較高貸款利差推動AGM淨利息收入增加；另一方面，公司須依CECL方法，在收購貸款時認列涵蓋整個存續期間預期信用損失的初始準備，使AGM貸款損失準備由1,110萬美元增至4,130萬美元。管理層表示，準備增加主要反映收購規模及組合成長，而非基礎信用表現惡化，逾期率及核銷情況整體符合預期。

獲利能力與資產負債表

儘管總利息收入下降，Nelnet的利息支出由1.329億美元降至1.089億美元，推動淨利息收入成長。Nelnet Bank的資產規模擴張也提高淨利息收入，但淨息差下降形成部分抵銷。

截至2026年6月30日，公司持有現金、約當現金及投資28.41億美元，高於2025年末的26.44億美元；債券及應付票據由77.81億美元降至70.43億美元，銀行存款則由16.69億美元增至22.19億美元。總資產為142.75億美元，Nelnet股東權益為37.71億美元。

公司第二季買回190,281股A類普通股，耗資2,440萬美元，平均價格為每股127.99美元。2026年上半年累計買回316,600股，耗資4,060萬美元。董事會另宣布每股0.33美元的第三季現金股利，將於2026年9月15日支付予截至9月1日登記在冊的股東。

管理層觀點

執行長Jeff Noordhoek表示，本季是加拿大貸款服務收購案首次貢獻完整季度業績，公司也透過進一步收購貸款組合擴大消費信貸業務。Nelnet持續投資人工智慧及產品開發，同時將資本重點放在核心業務及新的成長機會。

近期內部人交易

公開資料的過去六個月彙整顯示，沒有內部人士公開市場買入或賣出紀錄，內部人士合計持有約1,103萬股。近期揭露主要為董事股票獎勵及高階主管股票贈與，不應與公開市場主動買賣混為一談。

上述董事獎勵的揭露價格均為每股110.76美元。另有財務長James D. Kruger於2026年7月9日及4月30日揭露零價格股票贈與，但資料未提供有效交易金額。

投資人需要關注的風險

• 消費貸款擴張增加信用成本與執行壓力： 大規模購買「先買後付」等消費貸款推升了淨利息收入，也使CECL初始損失準備明顯增加。未來組合信用品質將影響獲利和資本占用。
• 傳統FFELP組合持續縮減： FFELP貸款平均餘額年減20億美元。消費貸款及其他資產的成長能否持續抵銷傳統組合攤還，是金融服務營收的重要變數。
• 教育部貸款服務業務承壓： 教育部服務借款人數下降已拖累營收及利潤率；合約規模、條款及服務要求變動可能持續影響該業務獲利能力。
• 費用成長快於部分業務營收： 薪酬福利、技術開發投入及收購相關攤銷增加，使貸款服務與教育科技業務在營收成長的情況下仍出現淨利下滑。

總結

Nelnet第二季表面上的獲利降幅主要由去年ALLO投資收益造成，剔除這項高基期因素後，本季GAAP淨利有所成長。金融服務業務受惠於消費貸款組合擴張、貸款利差提高及利息支出下降，但新增貸款同步推升信用損失準備；貸款服務及教育科技業務則面臨費用與利潤率壓力。後續需要重點觀察消費貸款信用表現、FFELP組合攤還速度，以及教育部服務業務和技術投入對利潤率的影響。