Valhi 2026年第二季財報：營收增12.2%，EPS 0.78美元

Valhi（NYSE: VHI）2026年第二季營收為6.061億美元，年增12.2%；基本及稀釋後EPS為0.78美元，去年同期為0.03美元。歸屬於Valhi股東的淨利由90萬美元增至2,230萬美元，主要受化工業務銷量增加、生產成本下降及成本削減措施帶動，出售辦公大樓的收益亦為本季利潤帶來補充。

核心業績數據

在截至2026年6月30日的季度內，Valhi營業利益年增90.7%，明顯快於營收增速，營業利益率由約6.6%升至11.2%。不過，本季利潤亦包含房地產管理與開發業務出售辦公大樓所產生約580萬美元收益，其中稅後並扣除非控制權益後、歸屬於Valhi股東的收益為300萬美元，相當於每股0.10美元。

歸屬於Valhi股東的淨利低於合併淨利，主要是因為合併淨利中有1,320萬美元歸屬於子公司的非控制權益。

業務與分部表現

化工業務是本季成長的主要來源，營收增加6,370萬美元，占公司整體營收增量的絕大部分；營業利益則由1,030萬美元增至4,040萬美元。零組件產品業務的營收與利潤亦同步成長，而房地產管理與開發業務營收下滑，營業利益大致持平。

零組件產品業務的成長來自醫療、交通、工具儲存及經銷商市場的安防產品銷售，以及面向工業市場的船舶零組件銷售。該分部利潤成長主要受安防產品業務銷售與毛利率提升帶動，船舶零組件業務亦有一定貢獻。

房地產管理與開發業務營收下滑，是因已售住宅及規劃社區地塊的開發活動放緩，該分部的相關開發工作已接近完成。與此同時，本季出售辦公大樓確認約580萬美元收益，緩衝了主營業務營收下滑的影響。

化工業務銷量與降本抵銷價格及匯率壓力

化工業務的二氧化鈦銷量年增16%，成為營收成長的核心動能；匯率變動亦使該分部本季營收增加約1,000萬美元。相較之下，二氧化鈦產品價格年減影響為3%，產品組合及其他因素帶來2%的負面影響，因此該分部最終實現13%的營收成長。

利潤端的改善更為明顯。除銷量成長外，原物料成本，尤其是原料成本下降、未吸收固定成本減少，以及2025年第四季啟動的成本削減措施，共同帶動化工業務營業利益成長。匯率影響則呈現相反方向：雖有利於報告營收，但使化工業務營業利益年減約1,200萬美元。

化工業務2026年初的二氧化鈦平均售價低於2025年初，但在2026年上半年累計上漲4%。公司已於第二季實施漲價及附加費，以因應較高的營運成本；後續價格措施能否抵銷成本及匯率壓力，是觀察化工利潤持續性的重點。

獲利能力與費用

營業利益率提升主要來自利潤率較高的化工業務改善，而非單純依賴營收擴張。公司一般企業費用由920萬美元降至900萬美元，主要受惠於環境修復及相關成本下降，但對整體利潤成長的貢獻相對有限。

利息支出由1,380萬美元增至1,470萬美元，主要因整體債務水準及平均利率上升。利息收入及其他項目由370萬美元增至400萬美元，部分緩解了利息支出增加帶來的壓力。

近期內部人交易

依近6個月統計口徑，Valhi內部人士未申報買進或賣出交易，內部人士合計持有約2,592萬股。近兩年的最新紀錄主要為董事股票授予，並非公開市場主動買賣，無法據此推斷內部人士對公司前景的判斷。

投資人需要關注的風險

• 二氧化鈦價格與產業週期： 化工業務本季成長主要由銷量帶動，而平均售價年比仍構成拖累。供需、客戶庫存及產業新增產能變化，可能影響價格與產能利用率。
• 匯率對營收與利潤的影響不同： 匯率為化工業務增加約1,000萬美元營收，卻減少約1,200萬美元營業利益，說明匯率波動可能持續影響利潤轉換。
• 成本改善的持續性： 化工業務利潤成長依賴較低的原物料及生產成本，以及2025年第四季實施的降本措施。原料、能源成本或進口關稅上升，可能削弱這些效益。
• 債務與利率壓力： 較高的債務水準及平均利率已使季度利息支出增加90萬美元，可能限制營業利益轉化為淨利。
• 房地產開發進入後期： 相關開發活動接近完成，土地開發營收可能持續受專案進度、許可審批，以及勞動力與材料供應影響。

總結

Valhi第二季的核心變化是化工業務在銷量成長及成本下降共同帶動下擴大利潤，使公司營業利益率明顯提升，零組件產品業務亦提供增量。後續需重點觀察二氧化鈦漲價能否改善年比價格表現、降本效益是否延續，以及匯率與利息支出對利潤的影響；同時，本季出售辦公大樓收益具有非經常性特徵，應與主營業務改善區分看待。