Karat Packaging 2026財年第二季：關稅退款推升利潤率

Karat Packaging（NASDAQ：KRT）2026財年第二季營收為1.363億美元，年增9.9%；歸屬於公司的稀釋後EPS為1.46美元，去年同期為0.54美元。營收成長主要來自銷量與產品組合，而本季利潤與利潤率大幅上升，主要由2,580萬美元IEEPA關稅退款帶動，不能完全視為日常經營獲利能力的改善。

核心業績數據

截至2026年6月30日的第二季，銷量成長與產品組合變化為營收增加1,310萬美元，有利的價格比較貢獻40萬美元，但運輸與物流收入減少110萬美元，抵銷部分增量。

成本方面，2,580萬美元關稅退款直接沖減銷售成本，使毛利、營業利益與淨利明顯增加。與此同時，產品成本、進口成本與營運費用仍在上升，顯示剔除退款後，獲利能力承受一定壓力。

本季調整後EBITDA利潤率為30.5%，去年同期為14.3%。上述毛利率、淨利率及調整後EBITDA利潤率均包含關稅退款的貢獻。

業務與分部表現

線上通路為成長最快的銷售類別，營收年增23.6%。連鎖客戶及經銷商業務持續成長，而零售營收下滑，三個通路的表現明顯分化。

公司本季新增四家連鎖客戶。線上業務擴張也帶來相關費用成長，包括線上平台費增加60萬美元、行銷費用增加50萬美元；運輸量及運價上升則使運輸相關費用增加310萬美元。

獲利能力、現金流與資產負債表

營運費用由去年同期的3,260萬美元增至3,960萬美元，約成長21.5%，高於營收成長率。除物流及線上業務相關費用外，薪酬福利增加110萬美元，壞帳費用增加60萬美元，倉儲費用增加40萬美元。

現金流數據按前六個月口徑揭露，不能與單季利潤直接比較。2026年上半年營業活動現金流為4,030萬美元，去年同期為1,750萬美元；自由現金流為3,810萬美元，去年同期為1,620萬美元。其中，營業現金流包含2,520萬美元關稅退款現金收入，說明上半年現金流改善同樣受到一次性退款的重要影響。

截至2026年6月30日，公司持有3,840萬美元現金及約當現金和1,570萬美元短期投資。應收帳款由2025年末的3,640萬美元增至4,920萬美元，存貨由8,170萬美元增至8,910萬美元；同期流動負債由7,020萬美元增至8,860萬美元。

資本配置方面，公司第二季以平均每股27.11美元買回73,510股，合計約200萬美元，期末股票回購授權剩餘額度約1,000萬美元。董事會也將季度股息提高至每股0.47美元。

關稅退款推升報表利潤，日常成本壓力仍然存在

IEEPA關稅退款是理解本季業績的核心。2,580萬美元退款使銷售成本下降，並分別為毛利率及調整後EBITDA利潤率貢獻18.9個百分點；退款對淨利的貢獻為2,020萬美元，對稀釋後EPS的貢獻為1.00美元。

按公司揭露的貢獻直接扣除，毛利率約為37.7%，低於去年同期的39.6%；調整後EBITDA利潤率約為11.6%，低於去年同期的14.3%；淨利率約為7.0%，也低於去年同期的8.9%。這表明營收雖然成長，但剔除退款後，產品成本、進口成本及營運費用上升仍在壓縮利潤空間。

具體來看，產品成本占營收比重由48.5%升至49.2%，進口成本占比由9.5%升至11.1%。進口貨櫃數量增加4.3%，平均貨櫃費率上升8.9%，使關稅、海運等進口成本增加350萬美元。

業績指引

公司預計第三季將持續實現低雙位數營收成長，但關稅退款的貢獻將變得不顯著，毛利率及調整後EBITDA利潤率預計明顯低於第二季報告值。全年指引則包含上半年已確認的關稅退款影響。

第三季指引中的關稅退款預計不顯著，因此該指引更接近日常成本結構下的獲利水準，也與本季剔除退款後的利潤率大致處於相近區間。

管理層觀點

執行長Alan Yu將創紀錄的季度營收歸因於客戶需求及線上業務成長加快。管理層表示，銷售管線正在擴大，並持續推進營運效率與成本控制計畫。

公司正在敲定一份面積4.7萬平方英尺的倉庫租約，用於在佛羅里達州奧蘭多建設新的配送中心，預計於2026財年第三季投入營運。管理層預計，該設施將服務美國東南部客戶、提升電商履約能力並縮短配送時間。

近期內部人交易

所提供資料中，欄位完整的近期紀錄包括一筆公開市場買入、一筆衍生性證券行使或轉換，以及兩筆賣出。以下僅列示交易日期、方向及價值均明確的紀錄，不對交易動機作出推斷。

投資人需要關注的風險

• 關稅退款不可持續： 本季利潤及現金流受到退款顯著帶動，而公司預計第三季相關退款不再具有實質影響，後續報表利潤率將明顯回落。
• 產品與進口成本上升： 樹脂價格、進口關稅、海運費用及貨櫃費率上升，可能持續壓縮毛利率。
• 成長伴隨費用投入： 線上銷售成長帶動平台費、行銷費、運輸費及倉儲費用增加；若費用成長持續快於營收，營運槓桿可能受到限制。
• 營運資金占用增加： 應收帳款及存貨較2025年末上升，後續需要觀察銷售成長能否順利轉化為營業現金流。

總結

Karat Packaging第二季營收成長主要來自銷量、產品組合及線上通路，但利潤增幅主要由IEEPA關稅退款造成。隨著第三季退款影響減弱，投資人後續應重點觀察低雙位數銷售成長能否延續，以及產品、進口及履約成本能否得到控制，從而使毛利率及調整後EBITDA利潤率維持在公司指引範圍內。