TriSalus 2026年第二季財報：營收增1.7%，下半年須明顯加速

TriSalus Life Sciences（NASDAQ：TLSI）2026年第二季營收為1,140.7萬美元，年增1.7%；基本及稀釋後每股虧損為0.16美元，去年同期為0.27美元。TriNav單位成本下降帶動毛利率升至86.8%，但銷售團隊擴編及行銷投入使營業虧損進一步擴大。

核心業績數據

本季營收年增幅度不大，但較第一季約890萬美元成長約28%，符合管理層所稱的季增表現。獲利方面則出現分歧：毛利受單位成本下降支撐，但銷售與行銷費用增加抵銷了這部分改善。

調整後EBITDA為非GAAP指標，排除了利息、公允價值變動、股權激勵及折舊等項目。該指標的虧損擴大，說明核心營運費用成長仍是本季獲利能力面臨的主要壓力。

業務與分部表現

公司本季營收來自TriNav系統銷售。雖然1,140.7萬美元營收僅年增1.7%，但季增約28%，反映商業團隊擴編開始帶來一定增量，不過尚未轉化為明顯的年增幅度。

營運方面，公司擴大銷售組織，以支持TriNav平台的市場滲透。公司也已提交PEDIR研究數據以供發表；該研究評估肝細胞癌與低血管腫瘤中的腫瘤與正常組織比值，這些臨床證據將用於支持PEDD技術的應用價值。

毛利率改善未能抵銷銷售擴張成本

TriNav單位成本下降，使毛利率由83.9%升至86.8%，毛利年增約5.2%。但銷售與行銷費用由716.3萬美元增至1,141.6萬美元，增幅約59.4%，導致營業虧損擴大至981.3萬美元。

相較之下，研發費用由367.0萬美元降至313.7萬美元，一般及行政費用則由591.0萬美元降至515.9萬美元。這兩項費用下降及毛利率改善，仍不足以抵銷商業化投入增加的影響。

每股虧損由0.27美元收窄至0.16美元，也不能完全視為營運改善。本季歸屬於普通股股東的淨虧損仍為918.7萬美元，略高於去年同期；加權平均流通股數則由3,290萬股增至5,830萬股，明顯增加每股盈餘計算中的分母。此外，本季包含約160萬美元的衍生工具公允價值非現金淨收益，去年同期約為40萬美元。

獲利能力、現金流與資產負債表

截至2026年6月30日，公司現金及約當現金為4,628.8萬美元，高於2025年底的2,043.9萬美元。現金增加主要受第一季股權融資支持，該融資取得4,600萬美元總募資所得；2026年上半年發行普通股、扣除發行費用後的現金流入為4,262.5萬美元。

營運活動仍在消耗現金。2026年上半年營運現金淨流出為1,660.9萬美元，去年同期為1,181.9萬美元，流出增加約40.5%。同期存貨由2025年底的307.7萬美元升至420.5萬美元，長期債務為3,306.5萬美元。

公司表示，融資所得可充分支持商業擴張及管線開發。不過，截至6月底的現金增加主要來自外部融資，而非營運活動本身產生的現金。

業績指引

TriSalus維持2026年全年營收指引不變，目標仍為5,400萬至5,700萬美元，相當於年增19%至26%。由於上半年累計營收為2,030.6萬美元，公司下半年須實現約3,369萬至3,669萬美元營收，即較上半年高約66%至81%，才能達到該區間。

這意味著銷售團隊在下半年的轉化速度，是全年目標能否實現的核心觀察點。

管理層觀點

執行長Mary Szela表示，公司預期隨著銷售團隊投入逐步提升，下半年及之後將進一步成長。管理層同時強調PEDD平台的長期市場機會，並持續透過臨床數據支持該技術的應用。

在監管與支付方面，美國醫療保險和醫療補助服務中心已設立一項G-code，將使用壓力生成導管的血管栓塞程序報銷延伸至醫師辦公室實驗室場景。不過，具體報銷費率仍待最終確定，因此其商業影響目前尚無法量化。

近期內部人交易

所提供的內部人交易數據顯示，過去六個月內部人士合計買入262.7萬股、賣出3.4萬股，淨買入259.3萬股。以下列出2026年5月15日揭露的主要直接買賣交易；這些紀錄僅反映客觀交易情況，不代表對公司前景的確定判斷。

投資人需要關注的風險

• 全年指引依賴下半年加速： 上半年營收僅為2,030.6萬美元，要完成全年5,400萬至5,700萬美元目標，下半年營收須顯著高於上半年。
• 商業擴張加重虧損： 銷售與行銷費用年增約59%，使毛利率改善未能轉化為營業利益改善。若營收成長速度不及投入成長，營業虧損可能持續承壓。
• 現金消耗仍在增加： 上半年營運現金淨流出擴大至1,660.9萬美元，當前現金餘額主要受股權融資支持，公司尚未實現營運現金流自給。
• 報銷政策仍具不確定性： CMS已設立相關G-code，但最終報銷費率尚未確定，其對醫師辦公室實驗室通路採用率及營收的影響仍待觀察。
• 臨床與管線執行風險： PEDIR研究數據仍處於投稿階段，其他第一期臨床項目也在完成數據，公司後續合作與開發進展取決於臨床結果及執行情況。

總結

TriSalus第二季營收季增回升、毛利率改善，但年增幅度仍有限，銷售團隊擴編使營業虧損及調整後EBITDA虧損進一步擴大。融資後的現金餘額為商業化及管線開發提供支持，後續重點在於銷售投入能否推動下半年營收明顯加速，同時控制營運現金消耗，並觀察CMS最終報銷費率及臨床數據進展。