NOG 2026財年第二季財報：總產量增9%，全年指引不變

NOG（NYSE：NOG）2026財年第二季油氣銷售額為6.708億美元，年增約16.8%；GAAP稀釋後EPS為2.19美元，去年同期為1.00美元。季度總產量成長9%，其中天然氣產量創下紀錄，但石油產量受到井口暫時關閉及投產延後影響；自由現金流則年增26%至1.590億美元。

核心業績數據

本季GAAP淨利年增約138%，除油氣銷售額增加外，亦受到1.565億美元衍生性金融商品未實現公允價值收益影響。去年同期還包括1.156億美元油氣資產減損及3,310萬美元法律和解費用，使GAAP利潤的年增幅明顯高於核心銷售額增幅。

調整後EBITDA季增17%至4.010億美元，公司說明，主因為每桶油當量已實現商品價格季增13%。現金流方面，營業現金流為3.216億美元；扣除淨營運資本變動後為3.537億美元。

調整後淨利、調整後EPS、調整後EBITDA及自由現金流均為非GAAP指標。

業務與分部表現

NOG第二季平均日產量為145,659桶油當量，年增9%。成長主要來自天然氣：天然氣平均日產量達464,330 Mcf，年增35%，並較第一季成長3.5%；相較之下，石油平均日產量為68,275桶，年減11%，石油約占總產量47%。

石油產量受到部分Permian資產約7,000桶油當量日產量停產，以及3口井投產時間延後影響，涉及4月、5月及6月的部分時段。暫時關閉的井已恢復生產，延後投產的井預計將於第三季上線，公司預期下半年投產節奏將加快。

地區方面，Appalachian產量再創新高，受惠於西維吉尼亞聯合開發專案於季中完成，以及Utica聯合開發專案貢獻全季產量。Uinta資產的既有產量及2026年開發專案表現，也都高於公司內部估計。

獲利能力、現金流與資產負債表

單位生產成本為每桶油當量9.59美元，年減4%。但生產稅由3,560萬美元增至4,570萬美元，主要因油價上漲；G&A費用則由每桶油當量1.28美元升至1.85美元，其中包括與Duvernay交易相關的770萬美元交易費用。扣除股權激勵及收購費用後，調整後現金G&A為每桶油當量0.94美元，年增0.05美元。

本季預算內資本支出為1.958億美元，其中有機鑽井及完井支出為1.510億美元，Ground Game活動支出為4,470萬美元。公司另以總對價2.621億美元完成Duvernay輕質油聯合開發交易。標準化井成本由第一季每橫向英尺749美元升至761美元，顯示開發成本小幅上升。

截至2026年6月30日，公司總流動性約10億美元，包括9.750億美元循環信貸承諾可用額度及4,760萬美元現金。第二季買回295萬股普通股，平均價格為20.37美元；7月董事會再將買回授權增加1.5億美元，使目前剩餘買回額度約為2.430億美元。

天然氣增產支撐產量，避險虧損削弱價格收益

NOG本季未計避險的石油已實現價格為每桶90.02美元，年增54%；未計避險的綜合已實現價格為每桶油當量50.61美元，年增24%。然而，已結算商品衍生性金融商品對每桶油當量價格造成6.51美元負面影響，而去年同期貢獻4.99美元，導致計入已結算避險後的綜合已實現價格反而年減4%至44.10美元。

公司本季認列8,630萬美元已實現避險損失，原因是天然氣避險收益不足以抵銷原油避險損失。與此同時，衍生性金融商品組合產生1.565億美元非現金未實現收益。因此，避險一方面壓低當期現金已實現價格，另一方面又推升GAAP利潤，這也是淨利與營業現金流無法直接等同的重要原因。

業績指引

公司維持2026年全年總產量、石油產量、資本支出及投產井數量指引不變，同時小幅收窄單位生產成本區間，並改善油價差及天然氣價格實現率假設。這表明公司預期下半年投產加速，可抵銷第二季部分油井停產及投產延後的影響。

投資人需要關注的風險

• 石油產量恢復進度： 第二季石油日產量年減11%，後續表現取決於延後投產的井能否在第三季上線，以及下半年投產節奏能否依計畫加快。
• 天然氣地區價差： Waha價格疲弱壓低了本季大部分時間的天然氣已實現價格。儘管6月下旬開始改善，但若地區價差再次擴大，可能削弱天然氣增產帶來的營收貢獻。
• 避險與現貨價格錯配： 本季原油避險造成較大已實現損失，使計入避險後的每桶油當量已實現價格年減。未來商品價格變動仍可能使現貨銷售與避險結果出現明顯分化。
• 開發及交易成本： 標準化井成本季增小幅上升，Duvernay交易也帶來額外G&A費用；若成本持續增加，可能壓縮自由現金流及資本配置空間。
• 收購與資本投入： 公司在預算內資本支出以外完成Duvernay交易，並持續推動Ground Game專案。新資產的開發表現及現金回報將影響流動性及後續資本安排。

總結

NOG第二季的核心變化是天然氣產量快速成長帶動總產量上升，同時油價改善帶動油氣銷售額成長。GAAP利潤亦受到衍生性金融商品未實現收益及去年同期特殊費用的顯著影響，而自由現金流維持年增。後續重點在於油井恢復與投產加速能否兌現、Waha天然氣價差是否持續正常化，以及避險與新增資產投入對現金回報的影響。