Octave 2026財年第二季財報：營收增51%，調整後EBITDA轉正

Octave Specialty Group（NYSE：OSG）2026財年第二季營收為8,300萬美元，年增51%；持續經營業務稀釋後每股虧損為0.33美元，去年同期虧損0.42美元。保險分銷業務的收購貢獻與44.1%有機成長帶動營收擴張，歸屬於股東的調整後EBITDA亦由負轉正，但公司整體仍錄得GAAP淨虧損。

核心業績數據

本季營收成長主要來自保險分銷業務，包括2025年收購ArmadaCare帶來的增量，以及核心MGA平台的有機成長。總費用年增21%，低於營收51%的增幅，使持續經營業務稅前虧損及歸屬母公司股東淨虧損收斂。

非GAAP指標改善更為明顯：歸屬於股東的調整後EBITDA達370萬美元，去年同期為虧損460萬美元；調整後歸屬母公司股東淨虧損亦收斂至180萬美元。

上述調整後指標屬於非GAAP口徑，排除了無形資產攤銷、股權激勵、收購整合費用及重組費用等項目。

業務與分部表現

保險分銷是本季最主要的成長來源。該分部營收年增77%至5,840萬美元，保費投放額成長26%至3.144億美元，有機營收成長率達44.1%。歸屬於股東的調整後EBITDA由250萬美元增至980萬美元，相應利潤率從7.6%升至16.8%。

分銷業務的成長來自核心MGA平台、ArmadaCare收購，以及公司在Octave Ventures的持股比例由60%提高至70%。儘管該分部歸屬母公司股東淨虧損仍為370萬美元，但較去年同期的770萬美元明顯收斂。

Everspan所屬的專業財產與意外險業務，保費結構與承保結果有所改善。毛承保保費下降2%至9,470萬美元，但淨承保保費成長52%至2,310萬美元，淨已賺保費成長34%至2,170萬美元。

Everspan的賠付率從67.8%降至61.4%，是綜合成本率改善的主要原因；費用率則由38.9%小幅升至39.2%。綜合成本率仍略高於100%，意味著承保業務尚未實現穩定的承保獲利。

分銷業務帶動調整後獲利轉正，但公司層級成本仍壓抑GAAP利潤

Octave本季的營收擴張與分部獲利改善，尚未完全轉化為GAAP獲利。保險分銷與Everspan合計貢獻較佳的調整後EBITDA，但公司及其他項目的調整後EBITDA虧損為770萬美元，抵銷了相當一部分分部利潤。

GAAP與調整後結果之間亦存在較大差異。本季無形資產攤銷為1,160萬美元，股權激勵費用為400萬美元，另有110萬美元收購整合費用及60萬美元重組費用。經過這些項目調整後，公司歸屬於股東的調整後EBITDA為正370萬美元，但GAAP持續經營業務歸屬母公司股東淨虧損仍為1,440萬美元。

因此，後續重點不僅在於分銷業務能否持續成長，也包括公司層級費用能否下降，以及分部調整後利潤能否進一步覆蓋攤銷、股權激勵及其他總部成本。

資產負債表

截至2026年6月30日，公司現金及約當現金為7,910萬美元，低於3月底的9,350萬美元；投資資產從2.544億美元降至2.417億美元。同期間長期債務由1.171億美元增至1.555億美元。

歸屬於普通股股東的權益為6.988億美元，較3月底的7.126億美元下降，主要原因是歸屬於普通股股東的綜合虧損。每股帳面權益由15.83美元降至15.52美元。僅看控股公司層級，淨資產為4,800萬美元，其中現金及流動證券為2,600萬美元，其他投資為2,200萬美元。

管理層觀點

執行長Claude LeBlanc將保險分銷業務成長歸因於ArmadaCare收購、MGA組合多元化及核心平台的有機成長。管理層同時表示，Everspan自2024年下半年開始調整定位後，營運趨勢有所改善，本季賠付率降至61.4%。

公司也推出自有的企業級AI承保平台，用於將非結構化投保資料轉化為可供決策的風險資訊。管理層預計該平台將加快承保決策，並縮短新MGA業務進入市場所需時間，但財報未揭露該平台目前的營收或成本貢獻。

近期內部人交易

資料中的最近六個月彙總顯示，內部人士沒有買入或賣出紀錄。最近兩年的明細中，可確認交易方向及金額的近期紀錄包括以下三筆直接持股買入；其餘最新紀錄未揭露明確交易方向或金額，因此未納入表格。

這些紀錄僅反映已揭露交易的客觀情況，不能單獨用於判斷內部人士對公司前景的看法。

投資人需要關注的風險

• GAAP虧損仍未消除： 儘管調整後EBITDA已轉正，公司持續經營業務歸屬母公司股東淨虧損仍為1,440萬美元，無形資產攤銷、股權激勵及公司層級費用持續壓抑最終利潤。
• Everspan承保獲利尚未穩定： 綜合成本率雖年減610個基點，但仍為100.6%，略高於損益兩平水準。
• 財產險市場趨軟： 管理層明確提到財產險市場環境日益疲軟，可能影響保費定價、業務成長及分銷組合表現。
• 債務上升且流動資產減少： 季末長期債務較3月底增加，而現金及投資資產均下降，後續資本配置及融資成本需要持續觀察。
• 成長部分依賴收購： 保險分銷營收成長包含ArmadaCare收購貢獻，未來需要區分併購帶來的增量與核心平台自身的持續成長能力。

總結

Octave第二季最重要的變化是保險分銷業務帶動營收快速成長，並使歸屬於股東的調整後EBITDA轉為獲利；Everspan的賠付率與綜合成本率亦有所改善。不過，公司層級成本、無形資產攤銷及股權激勵使GAAP口徑仍處於虧損。接下來需要關注分銷業務有機成長能否延續、Everspan綜合成本率能否降至100%以下，以及總部費用與債務水準的變化。