Willdan 2026財年第二季：能源帶動淨營收增23.5%

Willdan Group（NASDAQ：WLDN）2026財年第二季合約營收為2.310億美元，年增33.2%；GAAP稀釋EPS為1.58美元，去年同期為1.03美元，年增53.4%。能源解決方案需求帶動淨營收成長23.5%，業務組合改善及營運槓桿則使調整後EBITDA成長50.6%，公司同時上調2026財年財務目標。

核心業績數據

本季淨營收為1.172億美元，不包括轉包服務及其他直接成本，較能反映Willdan員工直接完成的工作量。淨營收年增23.5%，管理層揭露其中有機成長為18%。

儘管轉包成本上升使按合約營收計算的毛利率下滑，但一般及行政費用的增速低於毛利增速，帶動營業利益率及調整後EBITDA利潤率提升。

調整後指標排除股票薪酬、無形資產攤銷、或有對價利息增計及交易成本等項目。調整後稀釋EPS較GAAP稀釋EPS高0.49美元，其中股票薪酬及無形資產攤銷為主要調整項目。

業務與分部表現

能源分部是本季成長的主要來源，淨營收年增30.3%，貢獻公司淨營收增量約95%。相較之下，工程與諮詢分部淨營收僅成長約4.2%，兩個分部的成長速度明顯分化。

管理層表示，能源解決方案需求偏高，客戶持續投資以因應電力需求成長，並改善電網可靠性、韌性及可負擔性。商業客戶業務成長、業務組合改善及規模效應共同支持利潤率擴張。

獲利能力、現金流與資產負債表

本季轉包服務及其他直接成本增至1.138億美元，年增約44.9%，增速高於合約營收。因此，按GAAP合約營收計算的毛利率由39.4%降至37.9%，說明更多合約營收來自轉包及其他直接成本的轉付。

不過，毛利成長28.0%，高於一般及行政費用約19.8%的增幅，使營業利益率提高約1.7個百分點。調整後EBITDA占淨營收的比例約為28.2%，去年同期約為23.1%，顯示在排除轉包成本後，核心業務的獲利能力改善。

現金流口徑需留意：公司僅揭露上半年累計數據，而非單獨第二季數據。2026財年上半年營運現金流為1,952萬美元，低於去年同期的2,872萬美元；同期淨利則由2,012萬美元增至3,288萬美元。應收帳款及合約資產分別占用1,214萬美元及2,712萬美元現金，是獲利成長未能轉化為更高營運現金流的重要原因。

截至2026年7月3日，現金及約當現金為3,487萬美元，低於年初的6,592萬美元。上半年公司為收購支付淨現金5,047萬美元，並透過循環信貸額度淨借入2,000萬美元；應付票據總額由年初約4,846萬美元增至約6,725萬美元。

轉包成本壓低毛利率，核心營運槓桿仍在改善

合約營收成長33.2%，明顯快於淨營收的23.5%，反映轉包服務及其他直接成本在營收中的占比上升。這也是GAAP毛利率下滑的主要背景，意味著合約營收成長不能完全等同於公司自身工作量的成長。

另一方面，淨營收維持雙位數成長，且一般及行政費用增速低於毛利增速，使營業利益及調整後EBITDA增幅均超過營收增幅。因此，本季呈現兩項並行趨勢：按合約營收計算的毛利率受到轉包成本影響，但以淨營收衡量的核心獲利效率明顯提高。

業績指引

Willdan表示已上調2026財年財務目標，但新聞稿未列出先前目標，因此無法量化上調幅度。最新目標假設稀釋股數為1,590萬股、有效稅率為0%，且不包括未來收購。

公司長期目標包括營收及淨營收年成長15%至20%，其中包括收購貢獻；年度調整後EBITDA占淨營收的比例目標為20%區間高段。

管理層觀點

總裁兼執行長Mike Bieber將本季業績歸因於能源解決方案需求、18%的有機淨營收成長、有利的業務組合、營運槓桿及商業客戶業務擴張。管理層認為，客戶為滿足電力需求成長並提升電網可靠性及韌性所進行的投資，為公司帶來長期業務機會。

近期內部人交易

提供的數據顯示，最近六個月內部人相關交易合計買入或取得202,670股、賣出72,667股，淨增加130,003股。不過，這項統計包括股票獎勵及選擇權行使，不能直接視為公開市場買入，也不能據此推斷內部人士對公司估值或前景的判斷。

具明確日期、人員及金額的近期交易主要來自執行長Michael A. Bieber，涉及選擇權行使及隨後出售。

此外，六名董事於2026年6月17日獲得股票獎勵，但輸入資料未提供具體授予股數，因此未列入交易明細表。

投資人需要關注的風險

• 現金轉換弱於獲利成長： 上半年淨利提高，但營運現金流下降，應收帳款及合約資產增加持續占用資金。
• 轉包成本占比上升： 轉包服務及其他直接成本增速超過合約營收，已壓低GAAP毛利率，也可能使合約營收與核心業務成長出現偏差。
• 收購及負債帶來的資金壓力： 上半年收購現金支出超過5,000萬美元，同時應付票據增加，後續需關注收購整合、償債及現金補充情況。
• 指引依賴特定假設： 2026財年目標基於0%有效稅率、不進行未來收購及1,590萬股稀釋股數，相關假設變化可能影響調整後EPS。
• 成長集中於能源分部： 能源業務貢獻絕大部分淨營收增量，工程與諮詢業務成長較慢，整體成長速度對能源客戶需求及專案執行的依賴提高。

總結

Willdan 2026財年第二季的核心變化是能源業務帶動淨營收快速成長，同時業務組合及營運槓桿帶動營業利益率與調整後EBITDA利潤率提升。後續持續觀察重點包括轉包成本對GAAP毛利率的影響、應收帳款及合約資產占用造成的現金流壓力，以及公司能否在既定稅率及資本結構假設下實現上調後的全年目標。