Amphastar 2026年第二季：營收增5%，費用增速壓低營業利益

Amphastar Pharmaceuticals（NASDAQ: AMPH）截至2026年6月30日止第二季淨營收為1.839億美元，年增5%；GAAP稀釋後EPS為0.67美元，高於去年同期的0.64美元。新品上市及產品組合變化帶動毛利率升至50.8%，但銷售、一般及行政與研發費用的增速超過營收，導致營業利益及GAAP淨利年減。

核心業績數據

本季營收增加948.9萬美元，主要受新上市產品及其他藥品銷售成長帶動。毛利年增8%，增速快於營收，但營業費用年增21%，使營業利益率下降約2.6個基點。

GAAP淨利小幅下滑，但稀釋後EPS年增，主要與稀釋加權平均股數從4,812.8萬股降至4,422.5萬股有關。調整後淨利大致持平，調整後EPS增至0.91美元。

非GAAP調整主要排除了無形資產攤銷、股權激勵及相關所得稅影響。

業務與產品表現

產品表現明顯分化。Ipratropium bromide於2026年4月上市後貢獻841.1萬美元營收；iron sucrose、teriparatide等近期上市產品也帶動其他產品營收成長25%。另一方面，Glucagon受降價、銷量減少及產品替代影響，營收下滑42%。

BAQSIMI的平均售價下滑，主要因chargebacks、返利及客戶結構變化，對營收造成約810萬美元影響；銷量增加則帶來約690萬美元營收，抵銷大部分價格壓力。該產品合約年度銷售額達到1.75億美元，觸發向禮來支付1億美元的里程碑款項，該款項將於2026年第三季到期。

Primatene MIST營收下滑主要與客戶採購時點有關，公司表示終端門市需求仍在成長。Epinephrine多劑量瓶因競爭加劇而減少約220萬美元營收，但其他供應商短缺帶動預充式注射器需求增加，貢獻約190萬美元，基本抵銷此影響。

Glucagon營收下滑主要由平均售價降低所致，價格因素影響約750萬美元；競爭及市場持續轉向BAQSIMI等即用型胰高血糖素產品，也使銷量減少，影響約120萬美元。

高毛利新品改善產品組合，但費用成長吞噬毛利增額

Iron sucrose、teriparatide、ipratropium bromide及phytonadione等較高毛利產品增加，使毛利年增698.0萬美元，毛利率升至50.8%。BAQSIMI、Glucagon及Epinephrine多劑量瓶的售價下滑，以及Rancho Cucamonga生產設施擴建帶來的製造費用增加，部分抵銷產品組合改善的效益。

同期營業費用增加943.5萬美元，超過毛利增額，因此營業利益減少245.5萬美元。銷售、配送及行銷費用成長30%至1,333.5萬美元，主要因運費及BAQSIMI行銷投入增加；一般及行政費用成長30%至1,824.2萬美元，受法律費用、新ERP系統導入及人員成本帶動；研發費用成長10%至2,216.4萬美元，主要源於胰島素產品線臨床試驗及人員支出增加。

現金流與資產負債表

2026年上半年營業活動現金流為9,920萬美元，該數據為六個月累計數據，並非單季現金流。截至6月30日，公司持有現金及約當現金2.236億美元、短期投資6,650.9萬美元，兩者合計約2.901億美元，較2025年末合計約2.828億美元增加。

同期存貨由1.769億美元小幅升至1.799億美元，長期債務與一年內到期債務合計約6.121億美元。應付帳款及應計負債由2025年末的1.483億美元增至2.514億美元；此外，公司還須於第三季支付與BAQSIMI銷售里程碑相關的1億美元款項，後續現金餘額變化值得關注。

管理層觀點

執行長Jack Zhang表示，公司在部分產品面臨定價及競爭壓力的同時，實現整體營收成長、毛利率提升及新產品上市。研發方面，公司已有一項學名藥申請及一項生物相似藥胰島素候選產品向FDA申報，並持續推進其他生物相似藥、學名藥及自有產品產品線。

投資人需要關注的風險

• 核心產品定價壓力： BAQSIMI平均售價下滑，Glucagon同時受到降價及銷量減少影響；若chargebacks、返利或競爭持續加劇，可能限制營收及毛利率成長。
• 營業費用成長快於營收： 行銷、法律、ERP導入、人員及臨床試驗支出增加，已使營業利益率年減約2.6個基點。
• 里程碑付款影響流動性： 公司將於2026年第三季向禮來支付1億美元，可能導致現金及短期投資餘額下降。
• 新品成長的持續性： 本季營收成長較依賴ipratropium bromide及其他近期上市產品，這些產品能否維持銷售貢獻將影響整體成長。
• 產品採購時點與供應變化： Primatene MIST受到客戶採購節奏影響，Epinephrine預充式注射器則受其他供應商短缺帶動，這些因素可能帶來季度波動。

總結

Amphastar第二季的核心變化是新品及較高毛利產品帶動營收與毛利率成長，但行銷、管理及研發投入增加，使營業利益及淨利未能同步改善。後續須觀察新品銷售能否持續抵銷傳統產品的價格與競爭壓力、費用增速是否放緩，以及第三季1億美元里程碑付款對現金與資產負債表的影響。