Where Food Comes From 2026財年第二季財報：毛利率升至40.6%

Where Food Comes From（WFCF）2026財年第二季營收為661.1萬美元，年增約0.7%；稀釋後每股盈餘為0.08美元，低於去年同期的0.11美元。成本效率帶動毛利率和營業利益率提高，但數位資產公允價值的不利變動使淨利較去年同期下滑。

核心業績數據

在截至2026年6月30日的季度內，公司營收大致持平，毛利增速明顯高於營收。三類營收業務的成本效率均有所改善，帶動毛利率年增3.1個百分點；不過，銷售、一般及行政費用也有所上升。

營運層面的改善未能延續至淨利：數位資產公允價值由去年同期的17.2萬美元收益，轉為本季6.8萬美元損失，造成24萬美元的年比不利變動。此外，去年同期還包含5萬美元的股息收入。

業務與部門表現

驗證與認證服務仍是主要營收來源，本季營收小幅成長。專業服務營收增幅相對較高，但規模較小；產品銷售則有所下滑。公司表示，三類營收業務的毛利率均有所改善，但未揭露各業務的具體毛利率。

牛肉相關業務持續受到牛肉價格處於歷史高位及牛群規模縮小的壓力。管理層表示，優質認證牛肉需求、RaiseWell認證計畫，以及非牛肉驗證業務的成長，在很大程度上抵銷了上述影響。RaiseWell已獲Whole Foods Market認可為其牛肉供應的動物福利認證標準，目前已有超過27萬頭牛加入該計畫。

非牛肉驗證計畫涵蓋非基改、無麩質、有機及再利用食品等類別，公司認為這些計畫正補充傳統牛肉業務的營收來源。

獲利能力、現金流與資產負債表

本季營業利益成長的核心來自毛利率改善。毛利年增22.3萬美元，超過銷售、一般及行政費用增加的10.7萬美元，因此營業利益增加11.6萬美元。費用增速仍快於營收，但成本效率改善暫時抵銷了這項壓力。

現金流數據僅揭露至上半年基準。2026財年前六個月營業活動產生現金146.0萬美元，低於去年同期的181.3萬美元。截至6月30日，現金及約當現金為341.7萬美元，較2025年末的320.0萬美元增加約6.8%。同期應收帳款由167.8萬美元升至250.1萬美元，存貨則由79.2萬美元升至98.9萬美元。

公司第二季以80.9萬美元買回65,012股，上半年累計買回89,481股。自2019年以來，公司透過股票回購及特別股息向股東返還的價值累計達1,720萬美元。

營業利益改善未能轉化為淨利成長

本季最顯著的財務分化為營業利益成長21%，但淨利卻下滑約27%。這並非核心業務獲利能力惡化，而是營業利益以下項目發生變化：數位資產公允價值變動帶來24萬美元的年比不利影響，去年同期另有來自Progressive Beef持股的5萬美元股息收入，而該項投資已於2025年出售。

數位資產波動屬於非現金項目，因此不影響本季營業利益，但會直接改變稅前利益及報告淨利。投資人觀察後續獲利時，需同時區分核心業務利潤率變化與數位資產估值波動。

管理層觀點

董事長兼執行長John Saunders將本季表現概括為溫和的營收成長與持續獲利。他指出，牛肉價格和牛群規模帶來的產業壓力仍然存在，但消費者對優質認證牛肉的需求、RaiseWell計畫擴張及非牛肉認證業務成長，提供了部分抵銷。

管理層也將毛利率提高歸因於三類業務的成本效率改善。不過，公司未提供各業務具體節省金額，也未發布新的量化業績指引。

投資人需要關注的風險

• 牛肉產業壓力： 牛肉價格處於歷史高位及牛群規模縮小，持續影響傳統牛肉驗證業務；相關壓力能否持續由新認證計畫和非牛肉業務抵銷，仍有待觀察。
• 數位資產估值波動： 本季數位資產公允價值變動造成24萬美元的年比不利影響，未來仍可能導致營業利益與淨利走勢背離。
• 現金轉換弱於去年： 上半年營業現金流年減約19.5%，同時應收帳款和存貨較年末上升，後續現金回收及營運資金變化值得關注。
• 費用增速高於營收： 本季銷售、一般及行政費用成長約5.6%，高於不到1%的營收增幅；若毛利率改善無法延續，費用成長可能壓縮營業利益率。

總結

WFCF第二季營收變化不大，但成本效率改善帶動毛利率和營業利益率上升，顯示核心業務獲利能力有所增強。報告淨利下滑主要受到數位資產公允價值波動及去年同期股息收入的影響；接下來需關注牛肉產業壓力、RaiseWell及非牛肉認證業務的成長，以及營業現金流能否改善。