Marcus & Millichap 2026年第二季財報：營收增17.8%並恢復營業獲利

Marcus & Millichap（NYSE：MMI）2026年第二季營收為2.029億美元，年增17.8%；稀釋後EPS為0.10美元，去年同期為每股虧損0.28美元。商業地產經紀交易量回升帶動營收成長，而銷售、一般及管理費用基本持平，協助公司恢復營業獲利。

核心業績數據

本季經紀佣金及融資費用同步成長，帶動總營收增加3,060萬美元。總營業費用增加1,940萬美元，增幅低於營收，公司因此由營業虧損轉為營業利益。

淨利年增改善幅度高於稅前利益，部分原因是去年同期公司在稅前虧損的情況下，仍認列729萬美元所得稅費用。調整後EBITDA屬於非GAAP指標。

按財務報表計算，本季營業利益率約為1.1%，去年同期約為-5.3%。本次公布的是截至2026年6月30日止季度的初步、未經審計業績，公司尚未提交相應的10-Q季報。

業務與分部表現

房地產經紀佣金收入為1.670億美元，年增18.1%，主要由經紀銷售額成長18.4%至94.93億美元帶動。經紀交易筆數由1,375筆增至1,530筆，平均每筆交易規模由583萬美元升至620萬美元，平均佣金由102,849美元升至109,151美元。

不同規模的經紀市場均有成長，但大型交易市場增速較高。私人客戶市場營收成長13.6%至1.062億美元；1,000萬至不足2,000萬美元的中型市場營收增至2,170萬美元；單筆規模不低於2,000萬美元的大型交易市場營收成長43.2%至3,298萬美元。中型及大型交易市場合計營收為5,470萬美元，年增29.4%。

融資費用收入為3,027萬美元，年增15.3%。融資交易額僅成長5.4%至35.75億美元，但融資交易筆數由409筆增至480筆，平均費率提高10個基點至0.74%，共同支持融資收入增速快於交易額。與此同時，平均融資交易規模由829萬美元降至745萬美元。

營收成長恢復營業獲利，但佣金成本率有所上升

公司本季營收年增3,060萬美元，而總營業費用增加1,940萬美元，兩者之間的增量差使營業利益年增改善1,126萬美元。銷售、一般及管理費用為7,169萬美元，與去年同期的7,155萬美元基本持平，是營運槓桿改善的重要原因。

不過，服務成本增加2,000萬美元至1.267億美元，增幅接近營收增速；服務成本占營收比重上升50個基點至62.4%。公司解釋，主要原因是資深投資銷售及融資專業人員獲得較高佣金。因此，本季獲利恢復主要來自交易活動成長及固定費用控制，而非佣金成本率下降。

資產負債表與資本配置

截至2026年6月30日，公司持有1.535億美元現金、約當現金及受限制現金，低於2025年末的1.619億美元；流動及非流動可供出售債務證券合計約1.917億美元。總負債由2025年末的2.241億美元降至1.869億美元，股東權益為5.789億美元。

2026年上半年，公司以平均每股26.22美元買回912,957股普通股，合計支出2,390萬美元。計入截至2026年8月3日完成的買回後，現有買回授權剩餘約9,010萬美元，計畫未設定完成期限。董事會亦宣布每股0.25美元的半年度常規股息，將於2026年10月6日支付給9月15日收盤時登記在冊的股東。

管理層觀點

執行長Hessam Nadji表示，私人客戶業務復甦動能增強，銀行及信用合作社參與度上升，大型機構銷售及融資交易量也取得進展。管理層認為，商業地產資產在利率上升後的重新定價，以及市場距離前期低點的時間拉長，正在帶動更多交易活動。

但公司同時指出，中東衝突再度升級、通膨壓力及近期利率上升，持續擴大買賣雙方價差。公司預期商業地產交易市場面臨的短期挑戰可能延續至2026年，同時認為長期市場仍具備恢復成長的條件。這屬於定性展望，公司未提供量化營收或獲利指引。

投資人需要關注的風險

• 利率及債務成本波動： 融資成本變化可能再度擴大買賣雙方報價差距，影響商業地產交易速度及經紀佣金收入。
• 通膨及地緣政治不確定性： 通膨壓力、中東衝突及其他政策變動可能削弱投資人交易意願，並影響銷售及融資活動。
• 經濟衰退風險： 若商業地產空間需求因經濟放緩而下降，可能壓低資產交易需求，並延長市場價格發現過程。
• 服務成本率上升： 資深銷售及融資人員佣金增加，使本季服務成本率上升；若營收增速放緩，該成本結構可能限制利潤率持續改善。

總結

Marcus & Millichap第二季的核心變化是商業地產交易活動回升，帶動經紀及融資收入成長，同時相對穩定的銷售及管理費用協助公司恢復營業獲利。後續需觀察私人客戶及大型交易市場的復甦能否持續，以及利率、通膨及買賣價差是否會再次壓抑交易量；服務成本率能否受到控制，也將決定營收成長可轉化為多少利潤。