EuroDry 2026財年第二季財報：營收增57%，TCE近翻倍轉虧為盈

EuroDry（NASDAQ: EDRY）2026財年第二季淨營收為1,770萬美元，年增57.0%；歸屬於控股股東的稀釋後EPS為2.32美元，去年同期則為每股虧損1.12美元。平均船隊規模由12艘降至11艘，但日均等價期租租金（TCE）接近翻倍，帶動公司轉虧為盈，調整後EBITDA升至1,170萬美元。

核心業績數據

本季營收成長主要來自租船費率上漲，而非船隊擴張。平均TCE年增95.6%，抵銷平均營運船舶數量減少的影響；船舶營運費用、折舊及利息成本下降，也進一步支持獲利回升。

EuroDry營業利益為881萬美元，歸屬於控股股東的淨利為659萬美元。調整後業績排除了36萬美元衍生性金融商品未實現虧損。

調整後EBITDA、調整後淨利及調整後EPS均為非GAAP指標，不應取代GAAP業績。

業務與船隊表現

EuroDry本季平均營運11艘船，少於去年同期的12艘，但船隊利用率由99.3%升至100.0%。更重要的是，平均TCE由每日10,428美元升至20,398美元，成為營收與獲利改善的核心驅動力。

日均一般及行政費用上升，主要是因為金額大致相當的費用須分攤至較少船舶。公司也表示，關聯方日均船舶管理費自2026年1月1日起由850歐元調升至875歐元，加上歐元兌美元匯率的不利變動，部分抵銷船隊減少帶來的管理費下降。

截至財報披露時，現有11艘船中，多艘固定租約將於2026年8月至11月到期，另有部分船舶採用與波羅的海Supramax指數連動的租金。公司另有4艘新船在建，其中兩艘Ultramax預計於2027年交付，兩艘Kamsarmax預計於2028年交付；全部交付後，船隊將增至15艘。

燃油收益放大獲利改善，核心驅動仍是租金上漲

本季燃油相關收益使航次費用淨額呈現153萬美元收益，去年同期則為79萬美元費用，前後相差約232萬美元。此一變化直接降低報告期營運費用，並為營業利益改善提供額外支持。

不過，從營運指標來看，獲利反轉的基礎仍是TCE接近翻倍。即使平均船隊規模減少一艘，淨營收仍增加642萬美元，調整後EBITDA增加約984萬美元。同時，船舶營運費用由628萬美元降至559萬美元，折舊由322萬美元降至290萬美元，利息及其他融資成本由174萬美元降至154萬美元。

公司本季認列36萬美元遠期運費協議（FFA）未實現虧損，因此調整後淨利略高於GAAP基準下歸屬於控股股東的淨利。

獲利能力、現金流與資產負債表

公司未揭露單獨的季度現金流數據。按2026年上半年計算，營業活動現金流為1,249萬美元，去年同期僅39萬美元；期末現金、約當現金及受限制現金合計3,134萬美元，其中現金及約當現金為2,562萬美元。

截至2026年6月30日，公司未扣除未攤銷貸款費用的債務為9,810萬美元，未來12個月預計償還的債務及到期大額還款約為2,200萬美元。7月28日，公司與Alpha Bank簽署條款清單，擬以最高1,900萬美元貸款為「Ekaterini」輪的現有債務進行再融資，但交易仍須完成慣常文件程序。

2026年上半年，公司償還長期銀行貸款563萬美元，並動用50萬美元買回股份。自2022年公布最高1,000萬美元的股票回購計畫以來，公司累計動用約580萬美元買回358,130股；董事會已核准該計畫延長執行一年。

管理層觀點

董事長兼執行長Aristides Pittas將本季稱為公司四年來獲利能力最強的季度，並表示乾散貨市場走強延續至2026年7月。管理層認為，鐵礦石與鋁土礦運輸量增加、煤炭貿易短期恢復、平均航程延長，以及地緣政治造成的運輸效率降低與貿易錯位，共同提高乾散貨船需求。

管理層同時指出，產業訂單量已升至現有船隊規模的14.4%。公司認為該比例仍可控，理由包括全球船隊老化、環境法規可能提高老舊船舶的營運成本，以及新船交付時間分散於未來數年；但新增運力仍是後續需要觀察的變數。

投資人需要關注的風險

• 乾散貨運價波動： 管理層明確表示，公司財務表現與市場運價密切相關。本季獲利主要受惠於TCE上漲，若運價回落，營收與利潤率可能同步承壓。
• 租約集中到期與指數曝險： 多艘船舶的現有租約將於2026年8月至11月到期，部分租金與市場指數連動，未來業績將更快反映市場費率變化。
• 短期償債與再融資執行： 公司未來12個月預計償還約2,200萬美元債務，而「Ekaterini」輪最高1,900萬美元的再融資仍處於條款清單階段，尚待完成正式文件。
• 產業新增運力： 乾散貨船訂單量已達現有船隊的14.4%。若交付速度超過拆船或需求成長，新運力可能對租金造成壓力。
• 新船交付與船隊擴張： 4艘在建船預計於2027年至2028年交付。船隊擴張可增加運力，但未來表現仍取決於交付進度及屆時的租船市場環境。

總結

EuroDry第二季轉虧為盈，根本原因是平均TCE接近翻倍，船隊滿載營運、較低的船舶營運費用及燃油相關收益進一步放大獲利改善。接下來需重點觀察2026年下半年到期租約的重新定價、乾散貨運價能否維持、短期債務再融資進展，以及4艘新船交付前後的資本與運力安排。