Vital Farms 2026財年第二季財報：營收降10.1%，毛利率6.6%

Vital Farms（NASDAQ：VITL）2026財年第二季營收為1.660億美元，年減10.1%；稀釋後每股虧損0.72美元，去年同期為每股盈餘0.36美元。產業供給過剩導致公司增加低價通路銷售，加上投入與生產成本上升，毛利率從38.9%降至6.6%，本季由盈轉虧。

核心業績數據

本季截至2026年6月28日。營收下滑主要受銷量影響：排除將過剩雞蛋銷往加工及批發通路的影響後，銷量減少使營收降低1,980萬美元，價格及產品組合則帶來110萬美元的正面貢獻。

獲利能力承受的壓力明顯大於營收降幅。過剩存貨以較低價格出售、投入及生產成本上升，以及退出奶油業務等費用，共同導致毛利與營業利益轉差。

調整後EBITDA排除了330萬美元重組及資遣費用，以及780萬美元的奶油業務退出成本。不過，該指標仍包含2,480萬美元未加回的稅前費用，包括過剩雞蛋在加工通路銷售的損失、相關運輸成本、農場主合約修改攤銷及飼料成本節約專案顧問費。

業務與通路表現

零售通路營收為1.580億美元，低於去年同期的1.761億美元，年減約10.3%。公司表示，整體帶殼雞蛋品類的零售價格年減超過35%，價格差壓力及產業供給過剩影響零售銷量。

同時，Vital Farms帶殼雞蛋品類的零售額市占率年增超過200個基點。公司透過按地區縮小與競爭產品之間的價格差距來爭取市占，但價格投入也對營收品質與利潤率造成壓力。

銷往雞蛋加工及批發通路的過剩銷售僅為營收成長貢獻10萬美元。相關銷量雖大幅增加，但售價下跌幾乎抵銷銷量貢獻，顯示這些通路的主要作用是處理存貨，而非創造具品質的營收成長。

低價去化存貨壓縮毛利，市占率成長尚未轉化為獲利

過剩存貨改變銷售通路組合，是本季營收下滑與獲利惡化之間差距擴大的核心原因。以低價向加工及批發通路出售雞蛋，使毛利減少1,950萬美元，相關運輸及配送費用另為150萬美元。

此外，農場主合約修改攤銷為80萬美元，退出奶油業務產生780萬美元成本。本季與供應管理及其他個別事項相關的毛利影響合計2,810萬美元。即使排除這些項目，投入及生產成本上升，以及為支持業務成長而增加的銷售、一般及管理費用，仍對獲利構成壓力。

管理層表示，供應控制措施及農場主合約調整已經執行，進入第三季時供需預測已恢復平衡，銷售組合也正重新轉向零售通路。後續關鍵不僅在於市占率能否持續提升，還在於零售銷量復甦及通路組合正常化能否帶動毛利率回升。

獲利能力、現金流與資產負債表

2026財年前26週，營業活動使用現金4,590萬美元，去年同期為產生現金450萬美元；同期資本支出由1,000萬美元增至3,750萬美元。值得注意的是，這些現金流數據為前26週累計基準，並非單獨第二季數據。

截至2026年6月28日，公司現金、約當現金及有價證券合計2,120萬美元，未償債務為3,000萬美元。存貨為7,390萬美元，高於2025財年末的6,650萬美元，與本期供給過剩及存貨管理壓力相呼應。

公司新設1.25億美元、為期三年的定期貸款，以及6,000萬美元、為期三年的資產擔保貸款，合計授信額度為1.85億美元，並取代先前的循環信貸安排。新融資提高流動性，但公司仍須面對營業現金流出及資本投入所帶來的資金需求。

公司本季以每股平均13.29美元買回1,129,104股，耗資1,500萬美元。董事會於2026年8月3日終止股票回購計畫，此安排與新貸款協議條款一致。

業績指引

Vital Farms重申2026財年量化指引。全年目標建立在下半年帶殼雞蛋銷量恢復正成長、擴大經銷，以及競爭活動不進一步加劇等假設之上。

管理層認為，降低固定管理費用、調整供應規模及零售通路占比回升，可望支持下半年利潤率修復。不過，全年調整後EBITDA指引下限仍為零，表明供給過剩及價格投入對全年獲利的影響依然顯著。

近期內部人交易

提供的近六個月彙總數據顯示，內部人士共買入361,675股、賣出35,000股，分別涉及38筆買入及2筆賣出，淨買入326,675股。以下為其中近期揭露且交易金額明確的買入紀錄；單筆交易不代表內部人士對公司前景的判斷。

投資人需要關注的風險

• 供給過剩持續時間： 公司稱進入第三季時供需預測已恢復平衡，但若產業供應再次超過需求，低價加工及批發通路銷售可能持續拖累毛利率。
• 零售銷量復甦存在前提： 全年營收指引假設價格及經銷投入能夠推動下半年帶殼雞蛋銷量恢復正成長，同時競爭活動不會進一步加劇。
• 利潤率修復仍待驗證： 市占率提升尚未轉化為獲利改善。價格投入、促銷費用、較高的生產成本及銷售管理費用，都可能限制下半年利潤恢復幅度。
• 現金消耗與資本支出： 前26週營業現金流為負，資本支出明顯增加。雖然新增1.85億美元信貸安排提高財務彈性，但也反映公司需要更多外部流動性來支持策略執行。
• 成本控制效果： 公司已調整農場主合約、削減固定管理費用並推進飼料成本節約計畫，但相關措施能否抵銷投入及生產成本壓力，仍是達成全年調整後EBITDA指引的關鍵。

總結

Vital Farms第二季的核心問題是產業供給過剩迫使公司透過低價通路處理存貨，使營收下滑演變為毛利率大幅收縮及營業虧損。零售市占率提升說明品牌需求仍有一定支撐，但後續業績改善取決於零售銷量復甦、通路組合正常化、成本節約落實及營業現金流改善；公司重申的全年指引將檢驗這些措施能否在下半年產生實際效果。