Green Plains 2026年第二季財報：營收降19.3%、轉虧為盈

Green Plains（NASDAQ：GPRE）2026年第二季營收為4.462億美元，年減19.3%；稀釋後EPS為0.83美元，去年同期為虧損1.09美元。歸屬於公司的淨利達6,710萬美元，45Z清潔燃料生產稅收抵免、乙醇利潤率改善及費用下降共同帶動業績轉虧為盈，但乙醇銷量仍明顯減少。

核心業績數據

本季營收下降主要是由於乙醇銷量減少，出售田納西州Obion工廠為重要原因。另一方面，45Z稅收抵免列為銷售成本減項，加上乙醇壓榨利潤率改善，使毛利、營業利益及淨利均較去年同期的低檔或虧損狀態明顯回升。

毛利率為依據公司揭露的營收及毛利計算的約數。調整後EBITDA屬於非GAAP指標，其中包括扣除折價及其他成本後的5,870萬美元45Z生產稅收抵免價值。

業務與部門表現

乙醇生產業務營收為4.108億美元，年減22.1%。該業務第二季售出1.607億加侖乙醇，年減17.0%，公司表示銷量下降主要與出售Obion工廠有關；八座營運中乙醇工廠的產能利用率為88%，維護活動亦限制產量。

儘管銷量下降，乙醇生產業務毛利由3,349萬美元增至1.042億美元，營業利益由虧損1,222萬美元轉為獲利7,098萬美元，調整後EBITDA達9,445萬美元。合併乙醇壓榨利潤為9,507萬美元，去年同期為2,629萬美元；值得注意的是，去年同期數據還包括一次性出售累計RIN所產生的2,260萬美元利潤。

農業綜合業務與能源服務營收為3,955萬美元，年增25.4%；營業利益由85萬美元增至670萬美元，調整後EBITDA為692萬美元，年增37.7%。該部門營收成長與乙醇生產業務的營收萎縮形成明顯分化。

45Z抵免與乙醇利潤改善帶動營收下降下的轉虧為盈

本季最重要的變化是營收與利潤走勢背離：總營收減少1.066億美元，但歸屬於公司的淨利增加1.394億美元，調整後EBITDA增加7,690萬美元。除乙醇及農業綜合業務利潤率上升外，45Z稅收抵免也是此一變化的主要來源之一。

乙醇生產業務毛利包含6,040萬美元45Z生產稅收抵免，按扣除折價、其他成本及相關銷售與管理費用後的口徑，計入調整後EBITDA的價值為5,870萬美元，約占本季調整後EBITDA的63%。這代表本季獲利改善不僅來自基礎業務：公司揭露的基礎業務調整後EBITDA為3,460萬美元，其餘5,870萬美元來自45Z抵免淨價值。

公司於2026年第一季提前採用ASU 2025-10，並改變45Z抵免的認列政策，將其作為銷售成本減項，而非列入所得稅利益。由於2025年前兩季未認列45Z抵免，去年同期損益表無須調整，但投資人分析毛利率及營業利益時，需留意此一直接改善銷售成本的會計處理。

獲利能力、現金流與資產負債表

除45Z抵免外，費用控管也為獲利改善提供支持。銷售、一般及行政費用年減590萬美元至2,170萬美元，部分原因是去年同期包括250萬美元重組成本。利息費用年減580萬美元至813萬美元，主要是去年同期有與短期信貸額度及次級票據修改相關的貸款費用，但碳封存設備相關債務增加形成部分抵銷。

第二季營業活動現金流為8,630萬美元。截至2026年6月30日，公司現金、約當現金及受限制現金合計2.431億美元，另有2.90億美元承諾循環信貸額度可用，但該額度受到限制及其他貸款條件約束。

期末債務總額為4.837億美元，其中包括2,700萬美元營運資金循環額度及其他短期借款。長期債務的流動部分由2025年底的392萬美元升至6,951萬美元；管理層表示，計劃將現金流用於降低債務及增強資產負債表韌性。

管理層觀點

執行長Chris Osowski表示，即使維護活動造成產能利用率下降，公司仍實現超過6,700萬美元淨利。他將業績歸因於營運改善、乙醇經濟性增強、商業執行及低碳業務平台。

財務長Ann Reis強調，工廠獲利能力增強及銷售管理費用控管正在帶來現金流，公司目前的資本配置重點是減少債務及改善資產負債表。

近期內部人交易

所提供的逐筆紀錄顯示，最近十筆內部人交易以董事股票授予為主，並包括一筆董事買進。由於資料中的「近六個月內部人購買」彙總欄同時顯示0筆買賣，與逐筆紀錄存在衝突，以下僅依所提供的交易明細客觀列示，不據此推斷內部人士對公司前景的判斷。

投資人需要關注的風險

• 獲利對45Z抵免的依賴較高： 45Z抵免淨價值約占本季調整後EBITDA的63%。稅收抵免政策、認列條件或低碳燃料法規發生變化，可能直接影響毛利及營業利益。
• 乙醇產銷量持續萎縮： 乙醇產量、蒸餾穀物、超高蛋白產品及可再生玉米油產量均年減。若維護、資產處置或需求因素持續壓低產量，營收規模可能承壓。
• 乙醇及大宗商品利潤率波動： 本季乙醇壓榨利潤明顯改善，但公司業績仍受乙醇、玉米及副產品價格與供需變化影響，目前利潤率水準未必能夠持續。
• 償債壓力： 公司期末總債務為4.837億美元，且長期債務流動部分明顯增加。雖然營業活動現金流改善且公司擁有循環信貸額度，但減債執行仍是後續資產負債表改善的關鍵。

總結

Green Plains第二季在營收及銷量下降的情況下實現轉虧為盈，核心原因是45Z稅收抵免、乙醇壓榨利潤改善及銷售管理費用下降。後續需重點觀察基礎業務獲利能力能否持續增強、乙醇產能利用率能否恢復，以及公司能否運用現金流降低債務，從而減少業績對稅收抵免的依賴。