US Foods 2026財年第二季財報：EPS增29.2%，快於營收

US Foods（NYSE：USFD）2026財年第二季營收為105.32億美元，年增4.5%；稀釋EPS為1.24美元，去年同期為0.96美元，年增29.2%。截至2026年6月27日的13週內，公司總銷量成長1.9%，獨立餐廳客戶銷量成長5.1%；加上毛利改善及成本效率提升，帶動利潤增速快於營收。

核心業績數據

本季營收成長來自銷量增加及2.3%的食品成本通膨。毛利年增8.0%，快於營收增速；儘管營運費用增加5.1%，營業利益仍成長約19.1%，淨利率與調整後EBITDA利潤率均有所提升。

GAAP毛利包含1,900萬美元的有利LIFO年比調整。排除LIFO影響後，調整後毛利年增6.9%，仍高於營收增速，但低於GAAP毛利增幅。

稀釋EPS增速高於淨利增速，亦受到稀釋加權平均股數由2.330億股降至2.205億股的影響。

業務與客戶類型表現

獨立餐廳客戶為本季銷量成長的主要來源，其銷量年增5.1%，有機銷量成長5.0%。醫療及飯店客戶銷量分別成長3.5%與4.4%，但連鎖客戶銷量下降1.5%，使公司總銷量增幅受限於1.9%。

客戶結構出現明顯分化：目標客戶類型維持成長，但連鎖客戶業務構成拖累。獨立餐廳客戶銷量加速成長，對整體毛利及利潤率提升具有重要作用。

獲利能力、現金流與資產負債表

營運費用為14.76億美元，年增5.1%，主要來自銷量增加，以及配送、銷售與行政成本上升，部分由行政流程及成本精簡措施抵銷。營運費用增速略高於營收，但毛利增加1.42億美元，超過營運費用增加的7,100萬美元，帶動營業利益擴大。

2026財年前六個月營業現金流為7.25億美元，與去年同期持平。公司表示，本期淨利提高，但去年同期營運資產與負債變動較為有利，因此獲利成長未轉化為營業現金流的年比成長。同期資本支出為1.74億美元，年增1,300萬美元，主要投資於資訊技術、物業設備，以及配送設施的興建與改造。

第二季末淨負債為52億美元，淨負債與調整後EBITDA之比為2.6倍，低於2025財年末的2.7倍。公司本季以3.74億美元買回440萬股，財年前六個月累計買回約5億美元；現有買回計畫剩餘額度為6.40億美元。

毛利改善支撐獲利成長，但部分受LIFO調整影響

本季營收成長4.5%，而GAAP毛利成長8.0%、淨利成長22.8%，顯示獲利成長主要仰賴毛利改善與費用效率，而不僅是營收擴張。公司將毛利成長歸因於銷量增加、銷售成本改善及1,900萬美元的有利LIFO年比調整。

LIFO因素擴大GAAP毛利增幅，但排除該影響後，調整後毛利仍成長6.9%。同時，調整後營運費用成長5.5%，低於調整後毛利增速，因此調整後EBITDA利潤率仍提高29個基點至5.7%。這意味著利潤率改善並非完全來自會計調整，但後續仍需觀察銷售成本改善與生產率提升能否持續。

業績指引

US Foods重申2026財年量化指引，未調整營收、調整後EBITDA或調整後稀釋EPS的成長區間。指引包含第53週的影響，公司預計額外一週將分別為總銷量成長及調整後EBITDA成長貢獻約1個百分點。

上述調整後EBITDA及調整後稀釋EPS均為非GAAP指標，公司未提供前瞻性非GAAP指引與GAAP指標的量化調節表。

管理層觀點

董事長兼執行長Dave Flitman表示，本季業績由銷量成長、毛利改善及成本生產率共同帶動。管理層認為，產業環境仍具挑戰但相對穩定，並將持續把獨立餐廳等目標客戶類型的市占率、客戶服務水準及生產率作為營運重點。

財務長Dirk Locascio強調，公司透過銷量、毛利及成本效率擴大利潤率，同時維持2.6倍淨槓桿。資本支出及股票回購是前六個月主要的資本配置方向。

近期內部人交易

所提供的內部人交易資料顯示，近期紀錄包括一筆財務長出售交易及一筆董事衍生證券轉換。以下金額依原始資料中的交易價值列示，不據此推斷內部人士對公司前景的判斷。

投資人需要關注的風險

• 連鎖客戶銷量下滑： 連鎖客戶銷量年減1.5%，抵銷部分獨立餐廳、醫療及飯店客戶的成長。若此趨勢持續，總銷量與配送網路效率可能承壓。
• 利潤率改善含有LIFO利多： 1,900萬美元的有利LIFO年比調整擴大GAAP毛利增幅。雖然調整後毛利仍在成長，但該會計因素不應被視為全部可持續的營運改善。
• 現金流未隨獲利同步成長： 前六個月淨利提高，但營業現金流仍為7.25億美元，與去年同期持平，反映營運資本變動對現金轉化造成影響。
• 債務與資本配置壓力： 季末淨負債為52億美元，淨槓桿為2.6倍；在持續進行資本支出及股票回購的情況下，現金流與債務水準之間的平衡仍需關注。
• 第53週影響可比性： 2026財年指引包含額外一週，預計為總銷量及調整後EBITDA成長各貢獻約1個百分點，評估基礎業務增速時需要排除這項日曆因素。

總結

US Foods第二季實現銷量及營收成長，獨立餐廳客戶業務為主要帶動力，毛利改善與成本效率使淨利、EPS及調整後EBITDA增速明顯快於營收。後續重點在於連鎖客戶銷量能否止穩、排除LIFO因素後的利潤率改善是否持續，以及更高獲利能否進一步轉化為營業現金流。