Constellation Energy 2026財年第二季財報：調整後EPS增、GAAP獲利降

Constellation Energy（NASDAQ：CEG）2026財年第二季營收為75.04億美元，年增23.0%；GAAP稀釋後EPS為1.42美元，低於去年同期的2.67美元。儘管GAAP歸屬母公司淨利下滑，調整後營業利益增至9.20億美元，調整後每股盈餘增至2.55美元，主要受Calpine納入合併報表、有利市場環境及資產組合條件帶動，核電停機則抵銷部分增益。

本季截至2026年6月30日，公司於2026年8月5日公布業績，並將全年調整後每股盈餘指引上調至11.50至12.50美元。

核心業績數據

營收成長與GAAP獲利下滑同時出現，是本季最重要的財務特徵。GAAP業績受到公允價值調整、Calpine相關合約攤銷及整合成本等項目影響；排除這些項目後，營業利益明顯成長。

GAAP稀釋後EPS的降幅大於歸屬母公司淨利降幅，部分反映稀釋加權平均股數由3.14億股增至3.60億股。有效稅率亦由34.6%升至44.2%，進一步壓低GAAP獲利表現。

業務與營運表現

Calpine的加入擴大了Constellation Energy的發電平台。公司表示，本季調整後營業利益成長主要來自Calpine納入合併報表、有利的市場環境及資產組合條件，但核電業務的不利停機情況抵銷部分增量。

核電機組本季發電量為44,160 GWh，低於去年同期的45,170 GWh，約減少2.2%。不包括Salem和South Texas Project後，自有核電機組容量因子由94.8%降至93.0%；計畫性換料停機天數由41天增至86天，是核電營運承壓的重要背景，非換料停機天數則由22天降至20天。

Calpine收購完成後，公司自2026年起將等效強迫停運率列為天然氣、燃油及抽水蓄能水力發電機組的關鍵指標，本季該指標為6.2%。風電、太陽能及徑流式水力發電的再生能源捕獲率為96.0%，與去年同期的96.1%大致持平。

公司另簽署新增920 MW的長期核電購電協議，合約期為15至20年，將於2029年至2032年陸續生效。其中，與沃爾瑪簽訂的176 MW協議將支持Dresden清潔能源中心增加30 MW容量。

GAAP獲利下滑與調整後獲利成長背離

GAAP歸屬母公司淨利為5.13億美元，調整後營業利益則為9.20億美元，兩種口徑之間存在明顯差異。主要調節項目包括稅後3.40億美元的未實現公允價值損失、1.49億美元的Calpine收購商品合約攤銷，以及8,400萬美元的Calpine合併與整合成本；與除役相關的活動則形成2.21億美元反向調整。

相較之下，去年同期的公允價值調整為1.21億美元稅後未實現收益。相關衍生性金融商品、利率交換及其他公允價值項目的方向改變，是本季GAAP獲利下滑、但調整後獲利成長的重要原因。

獲利壓力亦體現在費用端：淨利息支出由去年同期的1.18億美元增至2.83億美元。同時，公司仍承擔Calpine整合成本，因此投資人需區分擴張後平台的營運收益，以及收購、會計調整與融資相關項目對GAAP業績的影響。

業績指引

基於擴大後的業務平台、營運及商業表現，公司上調2026財年調整後營業EPS指引。原指引區間未於本次資料中揭露。

該指引屬於非GAAP口徑。由於公允價值調整等項目具有不確定性，公司未提供與GAAP淨利之間的前瞻性量化調節。

重要項目進展

Crane清潔能源中心重啟取得兩項監管進展：FERC核准移轉現有容量併網權，NRC核准燃料許可證修訂。公司計畫於2027年重啟該設施。

公司亦同意以8.60億美元、扣除交割調整前的價格，將606 MW天然氣發電廠Brazos Valley Energy Center出售給LS Power。這是履行Calpine收購監管承諾所需的最後一項資產出售，交易仍須獲得美國司法部核准，公司預計於2026年底前完成。

此外，公司已為紐約州Ginna清潔能源中心及Nine Mile Point 1號機組申請續照。若獲核准，兩座機組的營運許可證將延長20年至2049年。

近期內部人交易

所提供的資料表明，過去六個月沒有內部人士進行公開市場買入或賣出，內部人士合計持有約119萬股。最近十筆紀錄均為2026年4月28日授予董事的股票，並非公開市場買入。

投資人需要關注的風險

• GAAP獲利波動： 公允價值項目由去年同期的未實現收益轉為本季未實現損失，使GAAP淨利與調整後營業利益出現明顯背離。
• 核電機組停機： 計畫性換料停機天數增加，導致核電發電量及容量因子下滑；後續停機安排將影響發電規模與獲利能力。
• Calpine整合成本： 本季認列8,400萬美元稅後合併與整合成本，同時還有收購商品合約攤銷，整合進度將影響GAAP獲利與調整後獲利之間的差距。
• 項目及監管執行： Crane重啟仍須完成後續工作，Brazos Valley出售亦有待司法部核准，時程或條件變動可能影響資本配置安排。
• 長期協議貢獻時間較晚： 新簽920 MW購電協議將於2029年至2032年陸續生效，對近期業績的直接支持有限。

總結

Constellation Energy第二季的核心變化是業務規模擴大及調整後獲利成長，但GAAP獲利因公允價值損失、收購相關攤銷、整合成本及較高稅率而下滑。後續應重點觀察Calpine整合、核電停機情況、Crane重啟與Brazos Valley出售進度，以及上調後的全年調整後EPS指引能否兌現。