Compass Minerals 2026財年第三季：營收增0.3%，調整後EBITDA降3%

Compass Minerals（NYSE: CMP）2026財年第三季營收為2.153億美元，年增約0.3%；GAAP稀釋後每股虧損0.13美元，較去年同期虧損0.41美元改善。淨虧損明顯收窄，但調整後EBITDA年減，原因是植物營養業務的獲利改善，未能完全抵銷鹽業務銷量下滑及單位產品與配送成本上升的影響。

核心業績數據

本季營收大致持平，但營業利益年減約31%，營業利益率下滑2.3個百分點。鹽業務的提價支撐營收，卻未能抵銷銷量與成本壓力；同時，公司淨虧損及調整後淨虧損均較去年同期收窄。

Compass Minerals本季GAAP營業利益與調整後營業利益相同，但淨利潤口徑仍納入出售Wynyard硫酸鉀業務相關交易成本調整所帶來的小幅收益。

植物營養獲利改善，仍遭鹽業務成本壓力抵銷

鹽業務第三季營收年增5%至1.739億美元。道路除冰鹽以及消費與工業產品均完成提價，整體平均售價上漲9%，其中道路除冰鹽價格上漲8%，消費與工業產品價格上漲6%。但總銷量下降4%，包括道路除冰鹽銷量下降6%，僅部分由消費與工業產品銷量成長3%抵銷。

價格上漲未轉化為更高的鹽業務獲利。該部門營業利益年減25%至2,120萬美元，調整後EBITDA下降15%至3,890萬美元，主要受到銷量減少、單位產品成本及配送成本上升影響。管理層表示，礦場產量雖較去年同期增加，但維護投入、人力及相關成本仍高於計畫，營運改善速度慢於預期。

植物營養業務則呈現相反走勢。營收年減16%至3,760萬美元，主要因銷量下降19%；這項降幅很大程度與2026年3月出售Wynyard硫酸鉀業務有關，排除該交易影響後，銷量年增約4%。平均售價上漲4%，同時單位產品成本與配送成本下降，帶動部門營業利益成長50%至780萬美元，調整後EBITDA成長32%至1,500萬美元。

現金流與資產負債表

截至2026年6月30日的前九個月，營運活動現金流為1.628億美元，低於去年同期的2.046億美元。公司將營運資本變動歸因於冬季結束後的季節性存貨下降，以及第一季支付先前披露的安大略省稅務爭議和解款項。同期資本支出由5,380萬美元增至6,210萬美元。

公司持續削減債務。季末總債務年減13%至7.166億美元，淨債務減少8,560萬美元至6.603億美元，淨槓桿率由去年同期的4.3倍降至2.8倍。前九個月融資活動現金流淨流出1.271億美元，主要用於贖回剩餘1.5億美元、2027年到期的6.75%優先票據，部分由循環信貸額度淨借款3,500萬美元抵銷。

季末流動性為3.281億美元，包括5,630萬美元現金及約當現金，以及循環信貸額度下2.718億美元的可用額度。S&P Global Ratings本季將公司信用評等由「B」上調至「B+」，展望穩定；評等機構將此歸因於償還債務及獲利改善帶來的槓桿下降。

業績指引

公司更新2026財年展望，將全公司調整後EBITDA指引設定為2.18億至2.42億美元，中點提高至2.30億美元。植物營養業務的營收、銷量及調整後EBITDA指引均上調；鹽業務營收指引上調，但調整後EBITDA區間上限下調，反映產品組合、通膨壓力及營運改善進度的影響。

公司同時維持2026財年資本支出9,000萬至1.10億美元、淨利息支出6,200萬至6,700萬美元的假設。

管理層觀點

管理層表示，2026至2027年度道路除冰鹽招標季的表現正面，公司在美國核心市場觀察到價格較去年同期改善，以及招標需求成長。不過，礦場營運仍是主要改善任務：產量已較去年同期增加，但維護、人力及相關成本仍然偏高。

植物營養業務則成為上調全年指引的主要驅動力。管理層認為，定價改善及單位成本下降已反映在部門獲利中，但全公司指引仍須考量鹽業務的產品組合、通膨及營運改善速度。

投資人需要關注的風險

• 鹽業務成本改善慢於計畫： 單位產品成本與配送成本上升，已導致該部門營業利益及調整後EBITDA下降。若維護、人力及相關成本持續高於計畫，提價帶來的營收成長可能仍難以轉化為獲利。
• 鹽業務銷量與產品組合壓力： 本季道路除冰鹽銷量下降6%，而公司調整後的鹽業務EBITDA指引上限亦有所下調，顯示銷量結構會直接影響獲利表現。
• 植物營養業務的可比基準變化： 出售Wynyard業務使報告基準銷量及營收下降，後續須同時觀察排除出售影響後的銷量成長，以及成本改善能否持續。
• 營運現金流下降與資本投入增加： 前九個月營運現金流低於去年同期，而資本支出年增。儘管槓桿率下降，公司仍有6.603億美元淨債務，需要持續平衡礦場投入、現金流及償債安排。

總結

Compass Minerals第三季的核心變化是部門獲利明顯分化：鹽業務藉由提價實現營收成長，但成本與銷量壓力壓低獲利；植物營養業務則在出售資產影響營收的同時，透過提價及單位成本下降實現獲利成長。公司因此提高全年調整後EBITDA指引中點，並持續降低債務，後續重點在於鹽業務營運成本能否改善，以及植物營養業務的獲利提升能否延續。