Transocean 2026年第二季財報：營收降2.2%，自由現金流改善

Transocean（NYSE: RIG）2026年第二季合約鑽井營收為9.66億美元，年減2.2%；GAAP稀釋後EPS為0.04美元，去年同期為每股虧損1.06美元。儘管鑽井平台利用率季減拖累營收，季度營業現金流仍增至2.36億美元，自由現金流達2.12億美元。

核心業績數據

本季營收年減幅度有限，季減則達1.15億美元，主要原因為公司預期中的鑽井平台利用率下降。營運及維護費用年增900萬美元，調整後EBITDA及其利潤率均較去年同期下滑。

GAAP淨利由去年同期的大額虧損轉為獲利，但主要比較基期受到2025年第二季11.36億美元資產減損影響。排除重組、資產處置及離散稅項等因素後，調整後淨利為1.58億美元，高於去年同期的1,900萬美元。

調整後EBITDA利潤率為32.2%，低於去年同期的34.9%，也低於第一季的40.7%。這表明營收減少之際，營運成本並未同步下降。

業務與分部表現

超深水浮式鑽井平台是營收下降的主要來源，其季度營收由去年同期的6.99億美元降至6.23億美元，約下降10.9%。該業務利用率雖由去年同期的64.7%升至72.6%，但較第一季的82.1%明顯下滑；平均日費率也年減至45.55萬美元。

惡劣環境浮式鑽井平台則呈現相反走勢，營收年增約18.7%至3.43億美元。其平均日費率由46.24萬美元升至51萬美元，營收效率達99.5%，利用率也由75.3%升至94.2%，抵銷部分超深水業務的壓力。

不同於年增改善，全船隊利用率由第一季的86.7%降至78.2%，解釋營收季減，而97%的營收效率表明，已投入營運的平台整體執行情況仍相對穩定。

獲利能力、現金流與資產負債表

營運及維護費用為6.08億美元，年增900萬美元，季增亦為200萬美元。在營收年減及季減的情況下，成本剛性壓縮調整後EBITDA利潤率。一般及行政費用由去年同期的4,900萬美元升至5,600萬美元，進一步增加利潤率壓力。

本季營業現金流為2.36億美元，年增1.08億美元；資本支出為2,400萬美元，因此自由現金流達2.12億美元。現金流成長與EBITDA下滑形成對比，說明本季現金轉換較佳，但公司未揭露季度營運資本各項目的完整變動原因。

截至6月30日，公司現金及約當現金為5.09億美元，受限制現金為2.86億美元，總流動性超過13億美元。債務本金為51.07億美元，年減15.47億美元；淨債務由第一季末的45.22億美元降至43.12億美元，過去12個月調整後EBITDA基準的淨槓桿率由2.9倍降至2.8倍。

值得注意的是，公司自2025年底至2026年上半年償還5.86億美元債務，使現金及受限制現金合計減少。債務下降改善資本結構，但也意味流動性仍須結合後續現金流及償債安排觀察。

合約積壓與訂單

自2026年5月船隊狀態報告以來，Transocean新增五項合約，帶來約2.92億美元的增量合約積壓，合約加權平均日費率約為46.1萬美元。截至8月5日，公司合約積壓總額約為67億美元。

此金額尚未納入與Equinor簽訂的10億美元協議，因相關工作仍須取得許可證合作夥伴批准。該協議涉及三座惡劣環境半潛式鑽井平台，能否符合核准條件並正式計入積壓，是後續訂單能見度的重要變數。

業績指引

公司預計第三季合約鑽井營收為9.20億至9.60億美元，區間上限仍低於第二季的9.66億美元；預計全船隊營收效率為96.5%，也略低於本季的97.0%。這意味短期營收仍可能受到利用率及船隊營運安排影響。

第三季資本支出預計高於第二季的2,400萬美元，同時現金稅款預計為2,500萬至3,000萬美元，這兩項因素可能使下一季自由現金流低於本季水準，具體仍取決於營業現金流表現。

管理層觀點

執行長Keelan Adamson將本季現金流及流動性改善歸因於97%的營收效率及調整後EBITDA利潤率。管理層預計，最高規格深水及惡劣環境鑽井平台的需求將於未來幾年增加，並預計相關產業利用率將在2027年進入逾90%的區間。

公司同時提及挪威、澳洲、美國墨西哥灣及象牙海岸的近期合約，以及尚待核准的Equinor協議，認為客戶正提前鎖定鑽井平台運能。

投資人需要關注的風險

• 短期利用率壓力： 全船隊利用率由第一季的86.7%降至78.2%，第三季營收指引亦低於本季實際營收，平台停工或調度安排可能持續影響營收。
• 成本對利潤率的擠壓： 營收下滑時，營運及維護費用仍年增，調整後EBITDA利潤率已降至32.2%。若成本缺乏彈性，營收波動對獲利能力的影響將被放大。
• 高債務與利息負擔： 儘管債務持續下降，公司期末債務本金仍為51.07億美元，全年利息費用指引為4.75億美元，持續占用營業現金流。
• 合約積壓存在執行與核准條件： 67億美元積壓不等於當期營收，實際認列仍取決於合約執行；Equinor協議所對應的10億美元積壓尚待合作夥伴批准。
• 資本支出及稅款上升： 第三季資本支出及現金稅款預計高於第二季，可能降低自由現金流並影響流動性改善速度。

總結

Transocean第二季的核心變化是利用率季減，導致營收及調整後EBITDA下滑，但營收效率維持高檔，自由現金流及債務指標持續改善。惡劣環境平台的成長部分抵銷超深水業務下滑，後續應重點觀察第三季利用率、成本控制、現金流持續性，以及Equinor協議能否獲准並正式計入合約積壓。