Copa Holdings 2026年第二季財報：燃油成本翻倍壓低利潤率

Copa Holdings（NYSE：CPA）2026年第二季營收為10.59億美元，年增25.7%；基本每股盈餘為1.67美元，較去年同期的3.61美元下降53.9%。運能擴張和票價收益提升帶動營收成長，但燃油費用翻倍，使營業利益減少50.0%，營業利益率降至8.7%。

核心業績數據

第二季客運營收成長25.8%，帶動總營收突破10億美元。不過，總營業費用成長46.8%，明顯快於營收增速，淨利及基本每股盈餘均較去年同期下降逾五成。

以下數據依國際財務報導準則（IFRS）列示：

業務與營運表現

客運業務仍是營收成長的主要來源。第二季客運營收為10.03億美元，年增25.8%；貨運及郵件營收成長20.8%至3,418萬美元，其他營業收入成長32.4%至2,254萬美元。

公司可用座位英里（ASM）年增16.5%，付費載客人數成長14.9%，收益乘客英里（RPM）成長15.7%。載客率由87.3%降至86.7%，下降0.6個百分點，表明運能增速略高於實際客運量增速。

票價及單位營收抵銷部分載客率壓力。乘客收益率提高8.7%至每乘客英里12.6美分，每可用座位英里營收（RASM）提高7.9%至11.6美分。與此同時，不含燃油的單位成本（Ex-Fuel CASM）基本持平於5.7美分，顯示非燃油成本並非本季利潤下滑的主要原因。

營運方面，Copa Airlines的準點率為90.6%，航班完成率為99.8%。公司本季接收4架波音737 MAX 8飛機，期末機隊規模達到131架。

燃油成本翻倍抵銷營收成長

本季最重要的變化是營收與利潤走勢背離。營收成長25.7%，但燃油費用由2.14億美元升至4.50億美元，年增110.0%，帶動總營業費用增幅達46.8%。

燃油費用上升同時受到價格和業務規模影響。平均每加侖燃油價格由2.32美元升至4.28美元，漲幅84.8%；燃油消耗量則隨運能擴張成長14.2%至1.05億加侖。報告基準CASM因此成長26.0%至10.6美分，而Ex-Fuel CASM微降0.1%，進一步說明利潤率收縮主要來自燃油環境，而非核心非燃油成本失控。

受此影響，營業利益率從21.7%降至8.7%，淨利率從17.7%降至6.4%。財務費用也由2,329萬美元增加至2,818萬美元，對稅前利潤形成額外壓力，但影響規模遠小於燃油成本。

現金流與資產負債表

現金流數據為截至2026年6月30日的六個月累計口徑，而非第二季單季數據。上半年營業活動現金流為6.18億美元，去年同期為4.84億美元，年增約27.6%；但投資活動淨流出達8.00億美元，其中飛機採購合約預付款為3.40億美元，固定資產採購支出為3.76億美元。

截至季末，公司現金、約當現金及短長期投資合計15.43億美元，相當於過去12個月營收的39%。其中現金及約當現金為2.67億美元，低於2025年末的3.83億美元。

淨負債與過去12個月EBITDA之比為0.9倍，高於去年同期的0.6倍及上一季的0.7倍。公司上半年取得3.77億美元新借款，同時支付股息1.41億美元並回購4,500萬美元股票，這些資本配置活動與較高的飛機投資共同影響期末現金水位。

後續營運安排

Copa Airlines已於2026年7月投入首架配備Starlink網路的飛機，並計劃在2027年上半年之前完成全機隊安裝。公司也計劃自2027年3月起，將巴拿馬市樞紐的轉機航班波次由六個增加至八個，以增加航班選擇、改善轉機效率，並提高飛機及機場設施利用率。

董事會於2026年8月5日確認年度內第三次股息，每股1.71美元，計劃於9月15日向8月31日登記在冊的股東支付。

投資人需要關注的風險

• 燃油價格風險： 平均燃油價格年增84.8%，使燃油費用翻倍。若燃油價格維持高檔，票價收益成長及非燃油成本控制仍可能不足以恢復利潤率。
• 運能與需求匹配： 運能成長16.5%，高於RPM的15.7%增幅，載客率因此下降0.6個百分點。持續擴充機隊需要相應的客運需求及單位營收支持。
• 資本支出與槓桿變化： 飛機採購及預付款帶來較大的投資現金流出，淨負債與EBITDA之比已升至0.9倍，後續機隊投入可能持續影響現金及債務水位。
• 利潤率對單位營收的依賴： 本季RASM成長7.9%，但CASM成長26.0%。若收益率及票價無法持續提升，燃油成本對獲利能力的壓力將更加直接。

總結

Copa Holdings第二季透過擴充運能及提高乘客收益率實現雙位數營收成長，非燃油單位成本也維持穩定，但燃油價格大幅上漲使營業利益及淨利下降約一半。後續需重點觀察燃油成本、運能擴張與載客率之間的平衡，以及飛機投資對現金及槓桿水位的影響。