Valaris 2026年第二季財報：營收年減12%，中東衝突拖累EBITDA

Valaris（NYSE：VAL）2026年第二季營收為5.392億美元，年減約12%；稀釋後EPS為0.72美元，去年同期為1.61美元。三艘鑽井船新增作業天數帶動營收季增16%，但中東衝突對調整後EBITDA造成約3,000萬美元負面影響，資產出售收益則明顯支撐淨利。

核心業績數據

相較2026年第一季，Valaris本季營運表現有所回升：總營收季增16%，調整後EBITDA由6,670萬美元增至9,650萬美元，淨利也由虧損1,800萬美元轉為獲利4,700萬美元。主要推動因素是VALARIS DS-17、DS-12及DS-10投入新合約，增加浮式鑽井平台的作業天數。

不過，按年比較的業績仍承壓。營收下滑之際，合約鑽井費用、折舊及管理費用均高於去年同期，導致營業利益及淨利的降幅超過營收降幅。

本季收入效率達98%。調整後EBITDA為9,650萬美元，季增約45%，但公司未在資料中提供去年同期調整後EBITDA數據，因此不作年增減比較。

業務與分部表現

浮式鑽井平台是本季季增改善的主要來源。不含可報銷項目的浮式平台營收由第一季的1.926億美元增至2.790億美元，成長45%；調整後EBITDA由4,210萬美元增至1.116億美元。DS-17於第一季末啟動新合約，DS-12及DS-10則於第二季依計畫、依預算投入營運。

自升式平台業務表現相對疲弱。不含可報銷項目的營收季減6%至1.834億美元，調整後EBITDA下降40%至4,060萬美元。VALARIS 117結束原合約後進入船廠維護及合約準備階段，加上北海部分平台住宿服務日費率下滑，壓低營收；計畫性維護、VALARIS 106樁腿維修及中東戰爭風險保險成本則推升費用。

ARO Drilling營收為1.269億美元，與第一季基本持平，調整後EBITDA為4,470萬美元。其他業務營收降至3,990萬美元，主要受到VALARIS 250及116維護與合約準備項目，以及中東保險費用上升影響。

公司另為北海自升式平台新增超過1.60億美元合約積壓量，強化2026年及2027年的合約覆蓋。長期閒置的VALARIS 104及109分別於2026年6月及7月出售，合計現金對價為7,400萬美元。

獲利能力、現金流與資產負債表

第二季合約鑽井費用季增至4.155億美元，主要來自三艘新啟動鑽井船的營運成本、計畫性船廠項目相關維修費用，以及中東戰爭風險保險成本。先前提列的一筆壞帳費用，因長期未收客戶發票獲得回收而迴轉，抵銷部分成本壓力。

淨利季比轉正不僅來自營運改善，也受到資產出售收益帶動。本季認列3,800萬美元資產出售收益，而第一季為200萬美元損失；其中，出售VALARIS 104是其他收入由負轉正的主要原因。因此，本季淨利改善幅度高於營業利益改善幅度。

截至2026年6月30日，公司現金及約當現金為5.412億美元，較3月底減少3,710萬美元；長期債務為10.876億美元，基本持平。第二季資本支出為1.06億美元，高於第一季的1.01億美元。

現金流量表揭露的是半年數據，而非單季數據。2026年上半年營業活動現金流為8,810萬美元，去年同期為2.759億美元；同期固定資產投入為2.064億美元，資產處分所得為6,030萬美元。現金餘額下滑主要反映資本投入高於營業現金流及已收到的資產出售款。

中東衝突拖累獲利，相關成本預計下半年緩和

中東衝突對第二季調整後EBITDA造成約3,000萬美元負面影響，高於第一季的800萬美元。影響主要來自當地自升式平台戰爭風險保險覆蓋成本增加，以及VALARIS 250及116項目延遲帶來的額外費用和營收減少。

公司預計這些不利影響將於2026年下半年緩和。VALARIS 250已於7月恢復光船租賃合約，VALARIS 116預計於第三季恢復；同時，出售VALARIS 104以及取得期限更長、保費更低的保險覆蓋，預計將降低相關保險成本。不過，公司未提供影響緩和後的具體獲利金額。

管理層觀點

執行長Anton Dibowitz表示，兩艘鑽井船於第二季按期、按預算恢復作業，另有兩艘鑽井船計畫在年底前啟動新合約。管理層認為，這些項目及船隊營運效率可望推動今年剩餘期間的財務表現持續改善。

公司仍認為深水鑽井合約機會儲備充足，高規格資產需求獲得市場基本面支持。與Transocean的業務合併預計將於2026年第四季完成；在交易完成前，Valaris不計畫繼續舉行財報電話會議或更新前瞻性指引。

投資人需要關注的風險

• 中東衝突與保險成本： 戰爭風險保險、項目延遲及營收損失已對本季調整後EBITDA造成約3,000萬美元拖累。若地區衝突持續，成本緩和時間可能受到影響。
• 自升式平台獲利壓力： Jackups分部營收及調整後EBITDA均較前一季下滑，維護項目、設備維修及較低的住宿服務日費率可能持續影響利潤率。
• 資本投入與現金消耗： 上半年營業現金流低於固定資產投入，現金餘額於第二季持續下降。後續鑽井平台啟動、維護及合約準備所需資本支出仍須關注。
• 合併交易的不確定性： 與Transocean的交易尚待完成，交易過程可能分散管理層精力，並對既有業務計畫及營運彈性形成限制。

總結

Valaris第二季的核心變化是新合約啟動帶動浮式鑽井平台營收及調整後EBITDA季比改善，但年比營收、營業利益及EPS仍明顯下滑。中東衝突相關成本、自升式平台維護壓力及較高資本投入仍是主要制約因素，後續重點在於新增鑽井船合約能否順利啟動、中東成本是否依計畫緩和，以及與Transocean的合併能否於第四季完成。