Matador Resources 2026年第二季財報：油產量創新高、上調全年產量指引

Matador Resources（NYSE: MTDR）2026年第二季總產量為215,631 BOE/日，年增3%，營運活動現金流達9.371億美元。石油產量創下126,106桶/日的季度紀錄，調整後自由現金流季增接近三倍，但天然氣實現價格降至負值。公司據此上調全年產量指引，同時提高資本支出預算。

核心業績數據

本季產量成長主要來自上半年投產新井的貢獻，包括Eastern Antelope Ridge區塊Guss平台的13口井。即使因Waha天然氣價格疲弱及第三方設施維護而關停約9,900 BOE/日產量，公司總產量仍年增3%。

現金流是另一項關鍵變化。營運活動現金流為9.371億美元，公司口徑的調整後自由現金流（非GAAP）達3.032億美元，接近第一季1.133億美元的三倍。

截至2026年6月30日，Matador已探明油氣儲量由2025年末的6.67億BOE增至創紀錄的7.03億BOE，增幅為5%。

業務與分部表現

上游業務呈現明顯的油氣價格分化。第二季石油實現價格為98.16美元/桶，年增53%；天然氣實現價格則由去年同期的2.05美元/Mcf降至−0.79美元/Mcf。負氣價促使公司主動關停部分產量，第三方處理設施的計畫性維護也限制了產出。

San Mateo天然氣業務的吞吐量持續成長，天然氣收集量年增18%至577 MMcf/日，天然氣處理量增加14%至552 MMcf/日。相較之下，石油收集與運輸量年減17%，產出水處理量也下降17%。

Matador持股51%的San Mateo，加上公司全資中游資產，合計實現季度淨利5,790萬美元、調整後EBITDA為8,990萬美元；San Mateo本季向Matador分配3,010萬美元。

獲利能力、現金流與資產負債表

單位營運費用達32.90美元/BOE，位於原全年指引的高端，主要因非現金折舊、損耗及攤銷費用升至16.06美元/BOE，高於公司原先預估的15.65美元/BOE。公司將此變化主要歸因於5月聯邦租賃權收購所帶來的已探明未開發儲量入帳。

相較之下，租賃營運費用為5.45美元/BOE，優於5.60美元/BOE的預期，原因是維修與維護成本低於預估。這意味著本季單位成本壓力主要來自非現金項目，而非現場營運費用惡化。

現金流使Matador得以償還超過2億美元與聯邦租賃權交易相關的借款。公司亦於第二季以每股約49.59美元的加權平均價格買回225,000股股票，總額為1,100萬美元。

負氣價導致產量關停，新增運輸能力瞄準實現價格改善

天然氣是本季最突出的營運壓力：產量年增4%，但實現價格跌至負值，並導致公司主動關停部分產量。這表明，增加產量本身並不能完全抵銷區域運輸與定價限制。

Matador已取得Energy Transfer旗下Hugh Brinson管道50萬MMBtu/日的固定天然氣運輸能力，且無須承擔資本支出。公司預計該管道最快將於2026年第三季末開始輸送，並預計平均天然氣實現價格每提高0.50美元/MMBtu，每年可增加約9,000萬美元天然氣營收。該項目能否按計畫投運及實際價格改善幅度，是下半年值得關注的重點。

收購擴大鑽井庫存，也推高資本需求

Matador於本季及季末後推進多項交易。5月聯邦租賃權交易增加5,154英畝淨未開發土地及超過141個淨營運井位；待完成的Paloma交易涉及16,235英畝淨土地、超過156個淨營運井位及5,500萬BOE儲量；Ridge Runner交易則將增加13,600英畝淨土地，並進一步擴大Woodford區塊布局。

Paloma及Ridge Runner交易預計於2026年第四季完成。完成後，連同聯邦租賃權交易，公司預計將增加約450個淨井位，相當於按目前開發速度增加約四年的鑽井庫存。

中游方面，San Mateo已於7月31日完成Cardinal Midstream收購，新增設計處理能力約320 MMcf/日的天然氣處理設施及約145英里的天然氣收集管線。交易完成後，San Mateo的天然氣設計處理能力超過10億立方英尺/日。

上述擴張也提高資金需求。Matador計畫透過現有現金及儲量基礎貸款額度，為相關上游收購融資；其貸款承諾額度已增加5億美元至27.5億美元。公司仍以2027年末達到或接近1.0倍目標槓桿率為目標，但實現進度取決於自由現金流及商品價格。

業績指引

Matador上調2026年石油、天然氣及總產量預期。總產量指引中點由213,250 BOE/日升至221,000 BOE/日，增幅約4%，其中包括第二季產量優於預期、下半年有機改善，以及Paloma和Ridge Runner交易帶來的貢獻。

同時，公司提高營運費用及資本支出預算，反映加速投產、非營運項目活動增加，以及收購資產所需的中游整合投入。

最新全年指引包含已完成的Cardinal Midstream收購，以及預計第四季完成的Paloma和Ridge Runner交易。剔除後兩項收購，公司預計2026年有機石油產量年增6%，高於最初預估的3%。

公司預計第三季總產量為222,000至226,000 BOE/日，其中石油產量為128,500至130,500桶/日；該季預估尚未計入Paloma和Ridge Runner的產量。公司同時估計2026年調整後自由現金流約為9億美元，假設依據為2026年7月下旬的遠期油氣價格。

投資人需要關注的風險

• 天然氣價格與運輸限制： 第二季天然氣實現價格為負值，並已導致主動關停。Hugh Brinson管道的投運時間及實際價格改善幅度將影響後續營收與產量釋放。
• 收購完成及整合風險： 全年產量指引已計入Paloma和Ridge Runner的預期貢獻，但兩項交易仍須完成交割；Cardinal Midstream也需要進行基礎設施整合。
• 資本支出與單位成本上升： 公司上調總資本支出及單位營運費用指引。若商品價格回落，較高的投資支出可能限制自由現金流及償債速度。
• 槓桿重新上升： 待完成的收購將使用現金及現有貸款額度融資，公司回到1.0倍目標槓桿率的時間取決於後續自由現金流。
• 第三方設施與區域營運限制： 本季第三方處理設施維護已造成部分產量關停，類似情況可能持續影響實際產出。

總結

Matador本季憑藉新井表現實現創紀錄的石油產量，並將營運現金流轉化為較高的調整後自由現金流，從而支持償債及資產擴張。同時，負天然氣價格、上調後的資本支出，以及多項收購帶來的融資與整合需求，增加了執行複雜度；下半年應重點觀察天然氣運輸改善、收購交割，以及新增產量能否抵銷成本與資本需求。