Black Hills 2026財年第二季：營業利益增17.6%，重申財測

Black Hills（NYSE: BKH）2026財年第二季營收為4.528億美元，年增約3.1%；GAAP稀釋後EPS為0.50美元，去年同期為0.38美元。新費率及附加費回收帶動電力與天然氣公用事業利潤成長，抵銷部分融資、折舊及合併相關成本的影響。

核心業績數據

本季營業利益年增約17.6%，明顯快於營收增速。燃料、購電及天然氣銷售成本減少1,050萬美元，使總營業費用大致持平；同時，折舊攤銷及利息費用隨資本投資及投入營運資產增加而上升。

調整後利潤剔除了與NorthWestern Energy待決合併相關的稅後成本330萬美元，相當於每股0.04美元。依此口徑，調整後EPS為0.54美元。

業務與分部表現

電力與天然氣公用事業均實現營收及營業利益成長。電力業務受惠於Wyoming Electric的Ready Wyoming專案相關費率及附加費回收；天然氣業務則主要受到Nebraska Gas與Kansas Gas費率審查結果帶動，但較高的營業費用形成部分抵銷。

公司及其他業務的營業虧損擴大，主要是因待決合併產生相關成本。

Wyoming大負載需求帶動工業用電成長

Wyoming Electric的大負載客戶是本季電力業務內部最突出的成長來源。工業客戶售電量達784.0 GWh，年增約18.1%；工業客戶營收亦成長約18.1%至5,820萬美元。Wyoming Electric本季營收為7,550萬美元，年增約16.5%。

季末後，Wyoming Electric於2026年7月20日錄得439 MW的新尖峰負載，較2025年6月20日的379 MW尖峰提高16%。公司目前財務計畫已納入截至2030年的600 MW大負載需求，主要來自Microsoft擴建及Meta新建AI資料中心。

潛在的1.8 GW Cheyenne資料中心專案尚未簽署所有最終協議。相關客戶截至6月30日已提供2.85億美元可退還預付款，用於鎖定發電設備；7月修訂協議後，預付款總額提高至3.77億美元，新的到期日為2026年8月31日。該專案若最終落地，將屬於現有600 MW計畫以外的增量需求。

費率回收改善利潤率，折舊與融資成本持續上升

本季燃料、購電及天然氣銷售成本由1.240億美元降至1.135億美元，抵銷營運維護費用、折舊攤銷及其他稅費的增加，使總營業費用從3.565億美元小幅降至3.558億美元。因此，在營收成長約3.1%的情況下，營業利益率由18.8%提高至21.4%。

資本投資帶來的成本壓力仍在增加。折舊攤銷年增550萬美元至7,530萬美元，淨利息費用增加270萬美元至5,160萬美元。稀釋加權平均股數亦由7,240萬股增至7,610萬股，使EPS增速低於普通股股東可得淨利增速。

公司第二季發行約10萬股普通股，取得淨收益900萬美元；2026年前六個月累計發行約70萬股，淨收益為5,000萬美元。這與全年5,000萬至7,000萬美元的股票發行假設相符。

業績指引

Black Hills重申2026年調整後EPS指引，未因第二季利潤成長而調整區間。該指引不包括合併相關成本、按市值計價調整，亦未計入預期中的NorthWestern Energy合併。

指引基於正常天氣、監管申請獲得及時且具建設性的結果、全年有效稅率約14%，以及營運維護費用較2025年的5.80億美元成長約3.5%等假設。

NorthWestern Energy合併進展

Black Hills與NorthWestern Energy的免稅全股票合併預計於2026年末前完成。目前雙方股東批准、反壟斷等待期、聯邦能源監管委員會以及Nebraska與South Dakota監管審批等條件已經滿足，Montana公共服務委員會的批准是剩餘的最終交割條件。

合併相關成本已使本季GAAP EPS減少0.04美元，並導致公司及其他業務虧損擴大。由於全年調整後EPS指引明確排除這些費用，投資人需區分GAAP業績與公司用於指引的調整後口徑。

近期內部人交易

所提供的內部人交易彙總顯示，過去六個月內部人士買入68,873股、賣出4,109股，淨買入64,764股。最新十筆紀錄中有九筆為董事股票獎勵，但輸入資料未提供具體授予股數；唯一一筆具完整金額與股數的賣出交易如下。

該項交易僅反映已揭露的客觀紀錄，不能單獨用於判斷內部人士對公司前景的看法。

投資人需要關注的風險

• 費率回收依賴監管結果： 公司利潤成長及全年指引均以監管申請獲得及時、具建設性的結果為重要前提。Colorado與South Dakota等地區仍有費率申請等待處理。
• 資本投資推高固定成本： 新資產投入營運帶來費率基礎成長，同時也使折舊及利息費用增加；若費率回收不及時，利潤改善可能受到壓制。
• 1.8 GW專案尚未最終確定： 公司仍在協商正式協議，相關預付款可退還，專案規模及落地時間仍取決於後續合約安排。
• 合併仍需最後監管批准： NorthWestern Energy交易尚待Montana監管機構批准，完成時間及最終條件仍存在不確定性。
• 天氣影響公用事業需求： 公司全年指引以正常天氣為假設；異常溫和的天氣可能降低電力及天然氣使用量，並影響部分未受天氣正常化機制涵蓋的業務。

總結

Black Hills第二季的核心變化是費率及附加費回收帶動兩大公用事業分部利潤成長，並使營業利益率明顯提高，儘管折舊、利息及合併相關費用持續上升。後續重點在於既有費率申請能否按計畫落地、Wyoming大負載需求能否轉化為正式專案，以及NorthWestern Energy合併能否取得最後一項監管批准。