Carlsmed 2026財年第二季財報：營收增57%，上調全年財測

Carlsmed（NASDAQ：CARL）2026財年第二季營收為1,894萬美元，年增57%；稀釋後每股淨損為0.39美元，去年同期為1.47美元。毛利率提高至76.8%，但營業費用增速超過營收，導致淨損擴大至1,051萬美元；公司同時上調2026年全年營收指引。

核心業績數據

截至2026年6月30日的季度內，Carlsmed營收成長主要伴隨著aprevo手術量及受訓外科醫師用戶增加。毛利潤增幅高於營收，帶動毛利率年增3.4個百分點。

不過，研發、銷售及行銷、一般及行政費用均上升，總營業費用年增約66%，超過57%的營收增幅。因此，營業虧損、淨損及調整後EBITDA虧損均進一步擴大。

每股虧損收窄與淨損擴大的方向不同，主要背景是用於計算每股虧損的加權平均普通股數量，由去年同期約459萬股增至約2,719萬股。因此，每股指標改善不代表公司整體虧損減少。

業務與分部表現

aprevo手術量成長是本季營收擴張的主要業務背景。公司披露，受訓外科醫師用戶數年增超過60%，處於職業生涯早期及剛完成專科訓練的外科醫師參與度較高。

aprevo cervical完成商業化後的第二個完整季度，目前約占單季營收的10%。按本季營收計算，該產品貢獻約190萬美元，說明頸椎產品已開始形成營收，但腰椎業務仍占主要部分。

監管及給付方面，CMS已最終確定2027財年住院預付費系統規則，其中包括三個新的MS-DRG代碼，並改善住院aprevo腰椎手術的給付安排。新規則將於2026年10月1日生效，公司認為這有助於擴大Medicare患者取得產品的機會。

費用成長抵銷毛利率改善

本季毛利率提高3.4個百分點，顯示營收成長的同時，生產效率及規模化取得進展。管理層將部分改善歸因於專有數位化生產系統持續推進，使公司能夠擴大產能以滿足需求。

但費用擴張抵銷了毛利潤增加。研發費用由416萬美元增至604萬美元，銷售及行銷費用由787萬美元增至1,192萬美元，一般及行政費用則由334萬美元增至762萬美元。尤其一般及行政費用增幅較高，加上商業化及研發投入，使營業虧損擴大至1,104萬美元。

股票薪酬也是GAAP與non-GAAP虧損之間的重要差異。本季股票薪酬為227萬美元，去年同期為26萬美元；扣除股票薪酬等項目後，調整後EBITDA虧損仍擴大至864萬美元，說明核心經營層面尚未實現盈虧改善。

流動性與資產負債表

截至2026年6月30日，Carlsmed持有的現金及約當現金、受限制現金、短期投資及有價證券合計8,930萬美元。2025年末，同口徑資產合計約1.099億美元，六個月內減少約2,060萬美元；財報未提供季度營業現金流或自由現金流數據，因此不能將此一變化完全歸因於單一現金流項目。

期末公司總流動資產為1.096億美元，流動負債為1,240萬美元，另有約1,538萬美元長期定期貸款。現有流動性為業務擴張及持續虧損提供緩衝，但後續仍需關注虧損規模及資金消耗速度。

業績指引

基於手術量趨勢及業務管線，Carlsmed將2026年全年營收指引由7,200萬至7,700萬美元上調至7,400萬至7,800萬美元。新區間下限提高200萬美元，上限提高100萬美元，中點由7,450萬美元升至7,600萬美元；公司表示，新指引中點對應較2025年成長超過50%。

此次調整顯示公司對現有手術量及訂單管線的判斷有所改善，但上調幅度低於本季57%的年增營收增幅，後續仍須觀察成長能否延續至下半年。

近期內部人交易

最近六個月的彙總數據顯示，內部人士買入446,478股、賣出197,855股，淨買入248,623股，共涉及6筆買賣交易；內部人士合計持有約1,189萬股，淨買入數量相當於內部持股的2.10%。這些彙總數據包含買入、賣出及股權相關活動，不能單獨用於判斷管理層對公司估值或前景的看法。

最近披露的10筆紀錄以零價格股票授予為主。CEO Michael Cordonnier還在2026年3月進行一次出售及一次衍生性證券行權轉換。

投資人需要關注的風險

• 費用增速高於營收： 本季營業費用成長約66%，超過營收57%的增幅。若研發、商業化及行政投入持續快速增加，毛利率改善可能仍不足以縮小營業虧損。
• 持續虧損消耗流動性： 淨損及調整後EBITDA虧損均年增擴大，而主要現金及投資資產較2025年末減少約2,060萬美元，需關注後續資金消耗情況。
• 成長依賴手術量及醫師採用： 全年指引上調建立在現有手術量趨勢及業務管線之上，受訓醫師成長能否持續轉化為實際手術及營收，是完成指引的關鍵。
• 新給付規則的實際影響尚待體現： CMS新規則要到2026年10月1日才生效，其對Medicare患者覆蓋、醫院採用及營收的實際貢獻尚未反映於本季數據中。
• 頸椎產品仍處於商業化早期： aprevo cervical目前約占單季營收10%，後續成長取決於外科醫師訓練及臨床採用進展。

總結

Carlsmed第二季受惠於aprevo手術量及醫師採用增加，營收年增57%，毛利率也提高至76.8%，並據此上調全年營收指引。不過，研發、銷售及行政費用成長更快，導致營業虧損及淨損持續擴大。接下來應重點觀察費用增速能否放緩、CMS新給付規則能否推動腰椎業務，以及頸椎產品能否從商業化早期階段擴大營收貢獻。