Fluence 2026財年第三季財報：毛利率降至5.1%，下調全年財測

Fluence Energy（NASDAQ：FLNC）2026財年第三季營收為6.498億美元，年增約7.9%；GAAP稀釋後每股虧損0.24美元，去年同期為每股盈餘0.01美元。儲能解決方案交付量增加帶動營收成長，但新代工設施的生產延誤、新產品平台初期部署成本及電芯供應協議前期成本，使毛利率明顯下滑，並促使公司下調全年指引。

核心業績數據

本季營收維持成長，但獲利表現明顯轉弱。GAAP毛利率由去年同期的14.8%降至5.1%，淨利由盈轉虧；調整後EBITDA也由正轉負，顯示交付延誤和新增成本對獲利能力的影響，遠大於營收成長帶來的貢獻。

公司披露，毛利率下降主要源於收入認列延後、新產品平台部署初期成本，以及計劃簽訂長期國際電芯供應協議所認列的前期成本。

業務與營運表現

儲能產品和解決方案仍是訂單成長的主要來源。第三季訂單金額超過14.4億美元，接近去年同期5.088億美元的三倍；截至2026年6月30日，積壓訂單金額達到約64億美元，為公司歷史新高。

不同業務的新增合約容量呈現明顯分化：儲能產品和解決方案成長，服務及數位業務則年減。

截至2026年6月底，儲能產品和解決方案的合約積壓容量為12.6 GW，較2025年9月底成長38%；服務合約積壓容量成長13%至7.9 GW，數位業務合約積壓容量成長15%至13.9 GW。不過，數位業務潛在專案管線下降19%至51.4 GW。

資料中心成為新增訂單的重要來源。公司截至2026年7月已取得約8.50億美元的資料中心相關業務，其中包括第三季簽署的首個大型表後儲能訂單，以及2026年7月自一家超大規模資料中心客戶取得的約5.50億美元專案授予。

獲利能力、現金流與資產負債表

截至2026年6月30日的前九個月，公司營運活動使用現金3.665億美元，較去年同期的4.113億美元有所收窄；自由現金流為負2.990億美元，去年同期為負4.213億美元。現金消耗雖有改善，但仍處於較高水準。

同期存貨由2025年9月底的4.550億美元增至7.830億美元，供應商預付款由1.268億美元增至2.264億美元，反映公司為擴大交付和生產能力投入更多營運資金。另一方面，遞延收入從6.405億美元升至9.565億美元，與較高的訂單和未來履約規模相呼應。

期末現金及約當現金為3.393億美元，加上受限制現金後，總現金約3.650億美元；公司披露的總流動性約為8.630億美元。前九個月持續為負的自由現金流意味著，生產爬坡速度、存貨周轉及專案回款仍將影響後續流動性。

生產延誤推高成本，訂單成長尚未轉化為利潤

本季最突出的矛盾是需求與獲利表現背離。訂單流入和積壓訂單均達到較高水準，營收也年增，但新國際代工廠的生產問題，以及美國新代工廠建設、完工和啟動延誤，導致部分專案交付推遲，固定投入和平台部署成本無法由原計畫中的收入充分覆蓋。

公司預計約4億美元專案交付將由2026財年延後至2027財年。相關營收仍保留在積壓訂單中，但認列時間後移，不僅壓低本財年營收，也對毛利率和調整後EBITDA形成壓力。此外，長期國際電芯供應協議約1,500萬美元的前期成本，進一步影響全年獲利指引。

因此，64億美元積壓訂單並不等同於短期獲利保障。後續關鍵在於新代工設施能否按計畫提升產量，以及延後的專案能否在2027財年順利完成交付並以合理利潤率認列營收。

業績指引

由於約4億美元專案交付延後，公司下調2026財年營收及調整後EBITDA指引。營收指引中點下降4億美元，調整後EBITDA指引中點則由獲利5,000萬美元降至虧損1,000萬美元；財年末年度經常性收入目標維持不變。

管理層表示，生產水準落後於本財年原定計畫，但公司已採取措施，目標是在2027財年初達到計畫產量。延後專案能否按新時程交付，是驗證這一目標的直接指標。

近期內部人交易

所提供的Yahoo Finance內部人交易摘要顯示，最近六個月內部人士及相關持有人合計買入10,205,394股、賣出23,078,948股，淨賣出12,873,554股。相關紀錄包括公司高階主管、董事以及持股超過10%的實益擁有人，不能僅憑這些交易推斷其對公司前景的判斷。

投資人需要關注的風險

• 生產爬坡與交付風險： 新國際代工設施的生產問題及美國代工設施啟動延誤，已導致約4億美元專案推遲。若產能恢復持續落後，營收認列可能進一步後移。
• 利潤率修復風險： 新產品平台部署成本、電芯供應協議前期成本及營收延後共同壓低毛利率。即使積壓訂單轉化為營收，也不保證能達到歷史利潤率。
• 營運資金壓力： 存貨和供應商預付款明顯增加，前九個月營運現金流和自由現金流仍為負，專案交付和回款節奏將直接影響現金消耗。
• 訂單轉化風險： 64億美元積壓訂單提高未來營收能見度，但客戶仍可能延後或取消專案，積壓訂單的認列時間和最終利潤率均存在不確定性。
• 業務結構分化： 儲能產品新增合約成長，但服務和數位業務季度新增合約容量下降，數位業務專案管線也較2025年9月底減少。

總結

Fluence第三季的訂單需求與財務表現出現背離：儲能解決方案交付推動營收成長，訂單流入和積壓訂單創下公司紀錄，但製造設施延誤及新增成本使毛利率顯著下降，並導致公司由盈轉虧、下調全年指引。後續應重點觀察新代工設施的產量恢復、約4億美元延後專案的交付進度、毛利率修復以及存貨和現金消耗的變化。