Dutch Bros 2026財年第二季：營收增32.5%，上調全年財測

Dutch Bros（NYSE: BROS）2026財年第二季營收為5.509億美元，年增32.5%；稀釋後EPS為0.28美元，去年同期為0.20美元。新店擴張和同店銷售成長共同帶動營收上升，但調整後EBITDA利潤率由21.4%降至20.6%，顯示成本壓力仍未完全被規模成長抵消。

核心業績數據

截至2026年6月30日的三個月內，公司直營門市營收成長34.0%，是總營收成長的主要來源。淨利及歸屬於Dutch Bros的淨利均實現成長，後者增幅高於整體營收。

調整後EBITDA年增27.8%，但增速低於營收，利潤率年減0.8個百分點。以下季度數據中，調整後EBITDA屬於非GAAP指標。

業務與門市表現

Dutch Bros本季新開48家門市，其中44家為直營店。季末門市總數達到1,225家，包括888家直營店及337家加盟店，去年同期門市總數為1,043家。

直營同店銷售成長8.3%，高於系統整體的5.8%。直營同店銷售同時受客單價成長4.9%及交易量成長3.4%帶動，而系統整體交易量僅成長1.7%，表明整體同店成長更依賴價格或產品組合帶來的客單價提升。

Dutch Rewards會員交易占總交易量的73%，去年同期為72%。需要注意的是，系統銷售額包含加盟門市銷售，並非全部計入Dutch Bros的GAAP營收。

同店成長與開店推升營收，成本結構令利潤率小幅回落

直營門市毛利率為24.2%，與去年同期的24.3%大致持平。成本結構內部出現分化：飲料、食品及包裝成本占直營營收的比重由25.3%升至26.1%，佔用成本及其他成本由15.8%升至16.3%，開店前成本由1.2%升至1.6%；與此同時，人工成本占比由26.6%降至25.4%，部分抵消其他成本上漲。

銷售、一般及行政費用占營收比重由15.7%降至14.6%，體現出一定的費用槓桿。不過，營業利益率仍由約13.1%降至約12.8%，調整後EBITDA利潤率也下降0.8個百分點。整體而言，新店及同店銷售帶動利潤額成長，但尚未帶來年增利潤率擴張。

現金流與資產負債表

現金流數據按2026年上半年基準揭露，不能與單季利潤直接混用。上半年營業活動現金流為1.969億美元，去年同期為1.268億美元，年增約55.3%；投資活動現金流出為1.490億美元，高於去年同期的9973萬美元，反映持續擴張帶來的資金投入。

截至2026年6月30日，現金及約當現金為2.686億美元，與2025年底的2.694億美元大致持平；存貨由4892萬美元降至4125萬美元。期末長期債務與一年內到期部分合計約1.985億美元。

業績指引

基於2026年迄今的營運表現，以及近期向一家鳳凰城加盟商收購門市，公司上調全年營收、系統同店銷售成長及調整後EBITDA指引。先前指引的具體區間未在資料中揭露，因此無法量化上調幅度。

上述指引不包含2026年8月5日宣布的Salad and Go交易影響。調整後EBITDA指引屬於非GAAP指標，公司未提供與對應GAAP指標的調節表。

管理層觀點

執行長Christine Barone表示，本季是公司連續第13個同店銷售正成長季度，也是連續第8個同店交易量成長季度。她同時指出，公司維持較快的門市開發步調，平均單店銷售額升至紀錄水準。

財務長Josh Guenser將全年指引上調歸因於年初至今的營運表現及鳳凰城加盟門市收購。管理層對下半年的成長計畫及門市擴張維持信心，但財報未提供各項成長措施的進一步量化拆分。

近期內部人交易

現有資料顯示，2026年5月底至6月中旬的近期有效紀錄以賣出為主，涉及創辦人Travis Boersma及其關聯實體，以及執行長Christine Barone。關聯實體及受益所有人的申報可能對應同一批持股權益，因此不宜將所有申報金額直接相加。

Tana Davila於2026年7月1日另有一項申報，但資料未揭露交易方向、數量或金額，因此未列入表格。上述交易本身不能用於推斷內部人士對公司前景的判斷。

投資人需要關注的風險

• 利潤率壓力： 飲料、食品及包裝成本、佔用成本及其他成本，以及開店前成本占比均較去年同期上升。若人工效率改善不足以持續抵消這些支出，營收成長可能仍快於調整後EBITDA成長。
• 交易量增速放緩： 系統同店交易量增速由3.7%降至1.7%，系統同店銷售成長更多依賴4.1%的客單價提升。後續需要觀察來客量能否重新加速。
• 擴張帶來的資金需求： 公司維持全年至少185家新店目標，並預計資本支出為3.50億至3.70億美元。快速開店將持續增加投資活動現金流出及開店前費用。
• 指引範圍存在交易影響： 最新全年指引不包含Salad and Go交易，相關交易完成後的財務影響尚未體現在當前展望中。

總結

Dutch Bros第二季依靠門市擴張、直營同店銷售及客單價成長，實現32.5%的營收成長，並上調全年營收、同店銷售及調整後EBITDA指引。與此同時，系統交易量增速放緩，部分門市成本占比上升，導致利潤率未隨營收同步擴張；後續重點是來客量趨勢、新店投入效率及成本結構能否改善。