Medline 2026財年第二季財報：營收增11.6%，下調EBITDA指引

Medline（NASDAQ：MDLN）2026財年第二季營收為76.85億美元，年增11.6%；稀釋後EPS為0.07美元，去年同期數據不適用。淨利因Tracy配送中心火災損失、費用增加及關稅成本而下滑58.3%，但計入關稅退款收益後，調整後EBITDA成長13.4%至10.60億美元。

核心業績數據

截至2026年6月27日的第二季，既有客戶業務成長及2025年新簽客戶合約的落地帶動營收成長，有機銷售成長11.5%。獲利表現則明顯分化：毛利率有所提升，但營業費用增加44.1%，使營業利益與淨利大幅下滑。

其中，Tracy配送中心火災造成3.36億美元損失，金額尚未扣除預期保險賠償；公司還面臨較高的營業費用、商品成本及關稅壓力。與此同時，IEEPA關稅退款帶來2.43億美元淨收益，部分抵銷了這些影響。

本季歸屬於Medline Inc.的淨利為6,000萬美元，低於去年同期的3.33億美元；其與合併淨利之間的差額主要涉及非控股權益。

業務與分部表現

兩個業務分部呈現明顯分化。供應鏈解決方案是營收成長的主要來源，但獲利成長有限、利潤率下降；Medline品牌業務營收增速較低，不過受關稅退款淨收益帶動，調整後EBITDA及利潤率提升。

Medline品牌業務去年同期調整後EBITDA利潤率為26.8%。本季全部IEEPA關稅退款及相關客戶償付均計入該分部，對其獲利成長帶來重要影響。

供應鏈解決方案去年同期利潤率為5.6%，本季降至4.9%。該業務營收成長16.3%，但調整後EBITDA僅成長1.5%，顯示新增營收未能以相同幅度轉化為分部獲利。

關稅退款拉高調整後獲利，火災損失壓低GAAP淨利

本季公司認列3.32億美元IEEPA關稅退款，並作為商品銷售成本的抵減；同時計提8,900萬美元客戶償付，作為營收的抵減，最終形成2.43億美元淨收益。該收益同時計入淨利與調整後EBITDA。

因此，調整後EBITDA成長13.4%並非完全來自日常營運改善。按揭露金額簡單扣除2.43億美元淨退款收益後，本季調整後EBITDA約為8.17億美元，約較去年同期低12.6%。此計算僅用於觀察關稅退款對報告基準的影響。

另一方面，3.36億美元Tracy配送中心火災損失計入GAAP業績，是營業利益率由9.3%降至5.1%、淨利下滑58.3%的主要原因之一。火災損失按預期保險賠償前的金額認列，後續保險回收情況將影響最終經濟損失。

獲利能力、現金流與資產負債表

現金流數據按2026財年上半年基準揭露，不能與單季獲利直接比較。上半年營業現金流與自由現金流均年增，其中自由現金流改善主要來自營業現金流增加，而資本支出大致持平。

資本支出主要用於配送中心升級與自動化，以及套裝產品製造設施投資。截至2026年6月27日，公司持有現金及約當現金23.27億美元、短期投資3.50億美元；揭露的淨債務為100.73億美元，淨槓桿比率為2.9倍。

存貨由2025年末的47.69億美元降至46.65億美元，現金及約當現金則由19.39億美元增至23.27億美元。

業績指引

公司上調2026財年有機銷售成長指引，反映既有客戶及新客戶需求強勁；但同時下調調整後EBITDA指引，說明通膨、營運投入及通路壓力正削弱營收成長對獲利的帶動作用。

調整後EBITDA指引下調，主要源於中東衝突帶來的超預期通膨壓力、支持客戶需求的營運投資、品質整改支出及零售通路疲軟。需要注意的是，有機銷售指引包含IEEPA關稅客戶償付的影響，而調整後EBITDA指引不包含關稅退款收益。

管理層觀點

管理層表示，公司在2026財年上半年完成的新客戶簽約價值已超過全年目標的65%，並將本季營收成長歸因於既有客戶需求及先前簽約客戶的業務落地。公司同時強調，已採取措施降低Tracy配送中心火災對客戶服務的影響，並持續投資於市場拓展及營運能力。

近期內部人交易

所提供的近六個月彙總數據顯示，內部人買入7,639萬股、賣出1.690億股，合計淨賣出9,266萬股。近期明確揭露的交易包括高階主管買入、股票獎勵，以及持股超過10%的股東出售；單筆交易不能直接用於判斷相關人士對公司前景的態度。

投資人需要關注的風險

• 獲利指引下調： 儘管營收預期提高，調整後EBITDA指引區間下調2億美元，表明通膨、營運投入、品質整改及零售通路疲軟可能持續限制獲利成長。
• 一次性收益影響可比性： 本季調整後EBITDA包含2.43億美元關稅退款淨收益，而全年指引不包含該收益，比較單季業績與全年目標時需注意基準差異。
• 配送網絡中斷風險： Tracy配送中心火災已產生3.36億美元損失。保險賠償金額及時間尚未確定，配送設施發生中斷也可能影響客戶服務及增加額外營運成本。
• 分部利潤率分化： 供應鏈解決方案營收成長16.3%，但調整後EBITDA僅成長1.5%，利潤率降至4.9%，後續需觀察新增客戶需求能否轉化為更高獲利。
• 淨債務規模： 公司揭露淨債務為100.73億美元、淨槓桿比率為2.9倍，現金流需同時支持資本投入及債務相關義務。

總結

Medline第二季營收與有機銷售維持雙位數成長，新客戶合約落地及既有客戶需求是主要驅動力，但火災損失與費用上升使GAAP獲利明顯承壓。關稅退款改善了毛利率與調整後EBITDA，卻也降低本季調整後數據的可比性；後續重點在於獲利指引下調因素是否延續、供應鏈解決方案利潤率能否恢復，以及火災保險賠償的進展。